财湃新闻 10月中旬，A股市场延续此前的调整态势，上证指数、深证成指、创业板指盘中集体触及近一年低位。10月15日，A股三大指数全天低开低走，表现持续弱势，上证指数盘中一度跌破3700点关口，最低下探至3674.82点，刷新近一年新低，尾盘阶段在大金融板块轮番发力的带动下有所反弹，最终险守3700点关口。当日市场呈现全面普跌格局，全市场超5100只个股下跌，仅400余只个股实现上涨，沪深京三市成交额达到1.65万亿元，较上一交易日放量超2190亿元，恐慌情绪下市场交投活跃度明显提升。

　　从行业板块表现来看，当日绝大多数申万一级行业均出现不同程度的回调，通信板块以4.64%的跌幅领跌全市场，国防军工、机械设备、有色金属、建筑材料等多个行业的跌幅也超过3%，仅食品饮料和非银金融两个板块逆势微涨，成为全市场为数不多的飘红板块。其中食品饮料板块涨幅为0.72%，非银金融板块涨幅为0.4%，白酒细分赛道表现亮眼，皇台酒业走出3天2板行情，金种子酒、金徽酒、今世缘等个股同步跟涨，证券板块盘中也出现异动拉升，华林证券多次开板后最终回封涨停，锦龙股份、首创证券等个股涨幅靠前。

主动权益基金整体回调 近千只产品由盈转亏

　　与A股市场走势高度绑定的主动权益基金群体，也在本轮调整中出现明显的业绩波动。代表主动权益基金整体表现的万得偏股混合型基金指数，在10月14日盘中触及年内最低位，近一个月最大回撤超过10%，年内收益率也由正转负至-3.49%。短短一个月时间内，近千只主动权益基金由此前的盈利状态转为亏损，截至10月15日，年内保住正收益的主动权益基金产品占比仅约35%，部分产品的年内收益甚至出现腰斩，不少投资者打开基金账户后看到收益大幅回撤，选择默默关闭账户，市场投资情绪明显趋于谨慎。

　　在此前的趋势性交易阶段，不少重仓科技成长赛道的基金产品凭借赛道行情收获了可观的年内收益，但随着市场调整的持续，前期涨幅较高的科技成长板块出现筹码集中回吐，相关基金的净值也随之快速回落。与之形成鲜明对比的是，部分重仓银行、煤炭等红利资产，或是持仓结构较为分散的均衡类基金产品，在本轮市场调整中净值表现出较强的抗跌性，甚至逆势创下净值历史新高，成为震荡行情中为数不多的收益亮点。

　　从指数层面的回撤幅度来看，截至10月15日，上证指数近一个月的最大回撤超过6%，深证成指、创业板指的同期最大回撤分别达到14%和18%，创业板指盘中最大跌幅一度超过4%，市场短期波动幅度明显放大。杠杆资金也随市场调整同步降温，截至10月14日，沪深京三市两融余额已经降至2.54万亿元，显示出场内杠杆资金的风险偏好正在持续收缩。

多重因素叠加引发阶段性风险释放

　　针对本轮市场出现的放量回调，金鹰基金首席经济学家杨刚表示，市场由此前的趋势性交易逐步转向存量甚至减量资金的博弈，本轮市场调整并非完全由基本面预期恶化驱动，更多体现为前期交易拥挤、资金获利了结以及外部不确定性上升背景下的阶段性风险释放。当前市场面临的核心问题，是短期资金交易扰动较多、风险偏好修复缺乏新的催化，近期海外宏观政策、地缘局势及利率预期等因素反复扰动，市场对未来流动性环境和风险资产估值的判断缺乏明确方向，进一步强化了资金的防御倾向。

　　从外部因素来看，美国公布的9月CPI数据整体环比上涨0.6%符合预期、同比上涨3.7%超预期，核心CPI环比上涨0.3%、同比上涨2.6%双双超预期，住房租金意外升温叠加核心商品与能源广泛走强，通胀由单点扰动转向扩散。市场将10月美联储加息概率由约22%抬至50%，12月加息概率则一度飙升至95%以上，加息预期升温后，隔夜美股科技股大幅下跌，纳斯达克指数收跌1.88%，道指跌0.09%，标普500指数跌1.1%。受此影响，10月15日亚太市场集体暴跌，韩国综指盘中跌幅超8%触发熔断机制，日经225指数也大幅下跌收跌4.9%，恒生科技、MSCI台湾等亚太科技指数同步出现大幅下挫，全球风险资产的调整情绪也传导至A股市场。

　　除了外部流动性收紧的扰动之外，科技板块前期累计涨幅较大、估值偏高，叠加AI叙事出现弱化，市场开始质疑科技巨头资本开支的回报前景以及产业链的融资可持续性，AI产业链情绪不断降温，也成为引发科技成长赛道集中回吐的重要原因。当前市场整体以存量或减量资金博弈为主，增量资金入场意愿不足，风险偏好修复缺乏新的催化，资金在缺乏明确新增方向的背景下，只能在现有板块之间进行结构取舍，进一步放大了市场的短期波动。

机构策略转向均衡防御 四季度配置思路逐步清晰

　　随着市场环境的变化，机构的投资策略正在适度向防御方向调整，均衡配置成为四季度市场操作的核心关键词。不少机构已经将重仓红利资产、持仓分散的均衡类基金产品作为近期重点布局的方向，相关产品的市场关注度持续提升。机构普遍预计，短期市场将维持偏弱的箱体震荡格局，整体重心不会出现明显下移，市场底部是一个区间而非单点，10月下旬将会是重要的观察时间窗口。

　　在具体操作层面，多数机构倾向于采用杠铃均衡策略，一方面以油气、煤炭、公用事业、大金融等资源和红利资产作为底仓，对冲市场整体波动，这类高股息标的现金流稳定、估值水平偏低，在市场震荡阶段的抗跌属性突出，能够为组合提供稳定的收益支撑。另一方面，机构也会在国产算力、半导体设备等已经完成充分出清且业绩可验证的方向中精选个股，把握结构性的修复机会，同时将黄金作为对冲持仓，应对外部宏观环境的不确定性。

　　后续市场的核心观察锚点主要集中在两个方面，一是上市公司三季报的业绩验证情况，随着三季报披露大幕开启，业绩兑现情况将成为下一阶段行情的核心变量，科技赛道也将加速进入“去伪存真”阶段，业绩不及预期的板块将继续消化估值，业绩兑现较好的细分领域则有望率先走出结构性行情。二是外部宏观扰动能否缓和，重点关注10月27日至28日的美联储议息会议结果，观察海外加息预期的变化情况，在外部不确定性未完全落地之前，市场难言趋势性反转，整体仍将维持震荡磨底的运行节奏。

(编辑：吴淑娟)