财湃新闻 近期人民币汇率走势呈现稳中偏强的运行特征，9月21日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7487元，调升34个基点。回顾近一周行情，人民币中间价呈现波动调升态势，9月18日离岸、在岸人民币对美元汇率一度触及6.70关口。业内专家普遍认为，人民币近期走强，是国内经济基本面向好、出口增强等因素的共同结果，未来仍将以双向波动为主，在合理均衡水平上保持基本稳定。从全球范围来看，受海外主要经济体货币政策调整、中东局势波动等多重因素影响，全球汇市波动加剧，但人民币总体维持稳中偏强，我国外汇市场运行稳健。

　　2026年上半年，人民币对美元汇率较去年末升值约3%，人民币对一篮子货币亦同步走强，在国内宏观经济起步有力、贸易顺差保持高位、中美利差倒挂幅度走阔、地缘政治冲突持续扰动等多重因素博弈下，本轮人民币升值呈现出阶梯式上行的特点。梳理上半年走势可以发现，人民币汇率先后经历了三个不同阶段，第一阶段为1至2月，市场供求驱动下延续升值，春节前后企业结汇需求集中释放，2月末人民币收报6.8559、较去年末升值1.94%，该阶段核心驱动力源于实体经济结汇需求的集中释放，叠加年初市场预期美联储年内将继续降息，美国最高法院裁定特朗普关税政策违法，显著降低我国对美出口关税成本，进一步增强了人民币升值动能。第二阶段为3月至4月上旬，逆周期调节与地缘冲突冲击下的区间震荡，2月末内外部因素呈现多空交织态势，一方面远期售汇风险准备金率下调至0，释放防范汇率单边超调的政策信号，另一方面美以联合打击伊朗导致霍尔木兹海峡一度全面封锁，国际原油价格急剧攀升，市场避险情绪升温推动美元指数反弹，全球金融市场进入“能源供给冲击+避险”的定价逻辑，该阶段人民币对一篮子货币保持韧性，3月CFETS人民币汇率指数上涨约2.3%，在日本、韩国、印度等能源进口型经济体货币普遍贬值的背景下，人民币汇率在6.85~6.92区间内箱体震荡，表现出较强韧性。第三阶段为4月中旬至6月，地缘局势降级与中美关系新定位下的延续升值，4月中旬以来，随着美伊达成临时停火且谈判取得进展，原油价格大幅回落，市场风险偏好显著修复，中美双方确定了“中美建设性战略稳定关系”新定位，取得了总体平衡而又积极的成果，受此提振，在岸与离岸人民币汇价延续升值，截至6月末，在岸汇价收报6.7852、较2025年末升值3%。

　　中国人民银行最新发布的关于人民币汇率的政策立场明确，中国实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用。央行同时指出，汇率受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等多种因素影响，与经常账户不存在简单线性关系，分析汇率变化，不仅要看货物贸易，也要看服务贸易；不仅要看经常账户，也要看金融账户；不仅要关注经济基本面因素，也要关注预期等因素。

实体经济相关核心变量

　　实体经济层面的相关变量是支撑人民币汇率走势的核心基础，其中外贸进出口数据是最直观的观测指标。海关总署最新发布的数据显示，今年前8个月，我国货物贸易进出口总值34.78万亿元人民币，同比增长17.6%。8月当月，我国货物贸易进出口总值4.65万亿元，同比增长19.8%。海关总署统计分析司司长吕大良表示，8月份我国货物贸易增势稳定，从规模看，出口、进口连续4个月同时两位数增长，这充分体现了我国完整产业体系对外贸的坚韧支撑，也充分体现了我国强大创新能力对外贸的有力助推。

　　从贸易渠道的长期变化趋势来看，全球贸易量占全球外汇交易量的比重从20世纪90年代的约1/35下降到2025年的1/70，贸易和汇率的关联性逐渐下降，但贸易顺差形成的外汇供求基本面依然是影响人民币汇率的重要因素。去年5月至今年8月，银行结售汇累计顺差数千亿美元，同期央行国外资产仅新增数百亿元人民币，这轮人民币汇率反弹正是中国出口强劲、贸易顺差对外汇供求基本面，以及经济向新向优发展对市场信心情绪面等共同提振的结果，是坚持市场在汇率形成中的决定性作用的具体体现。

　　在本轮人民币持续升值的过程中，不仅双边汇率升值，多边汇率也同步走强，去年5月至今年8月，国际清算银行口径的人民币名义和实际有效汇率分别上升了4.7％和7.4％。在此背景下，今年前8个月，中国出口价格指数平均为105.32，出口价格平均同比上涨了5％以上，这反映出出口增长的价格贡献率上升或者说非价格竞争力增强，进一步印证了中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升，不存在从贸易顺差上升中得出人民币汇率被明显低估的结论。

　　国内宏观经济运行的整体态势是支撑人民币汇率保持稳定的深层根基，近期人民币中间价持续向偏强方向调整，主要源于当前我国外部经贸环境整体稳定，出口持续高增，国内宏观经济保持稳中有进势头，人民币汇率有较强的内在支撑。同时需要注意的是，当前我国仍存在需求偏弱的问题，需要财政和货币政策继续支持经济增长，人民币汇率需要在内外均衡之间发挥调节作用，汇率政策主要发挥调节外部平衡的作用，财政和货币政策则更多服务于增长、就业和物价等内部平衡目标。

外部环境与金融市场变量

　　海外主要经济体货币政策调整是影响人民币汇率走势的重要外部变量，相关政策变化会直接作用于美元指数走势，进而对人民币汇率形成传导。东方金诚首席宏观分析师王青表示，不必过度高估美联储加息对人民币汇率带来的冲击，目前我国已经建立起跨境资金流动“宏观审慎+微观监管”两位一体监管框架，能够有效缓解大规模跨境资金流动风险，守住外汇市场平稳运行底线。

　　从全球金融市场的运行逻辑来看，本世纪初以来，随着各国金融资产不断累积，金融资产估值变化和跨境资产配置对全球失衡的影响加大，外溢效应增强。从历史经验看，新兴市场汇率大幅波动，往往是金融账户下资本流动触发的，2014年至2016年美联储退出量化宽松货币政策，2022年后美、欧等发达经济体央行大幅收紧货币政策，均引发新兴市场资本外流和货币贬值。中金公司公开发布的研究成果指出，在全球外汇交易体量远远大于贸易体量的背景下，不能只从实体视角分析汇率，更要重视金融视角，当今每年全球外汇市场的交易量是实体贸易量的几十倍，聚焦经常项目而轻视资本流动，聚焦实体而轻视金融对汇率的影响与现实差距比较大，在金融高度发展的今天，聚焦于新古典主义的汇率框架容易对汇率的判断产生较大偏差，要对汇率进行全面分析，固然要关注实体与经常项目，但更要考虑金融因素，尤其是金融因素变化比较大的阶段。

　　地缘政治相关变量同样会对全球汇市形成明显扰动，此前美以联合打击伊朗导致霍尔木兹海峡一度全面封锁，国际原油价格急剧攀升，市场避险情绪升温推动美元指数反弹，全球金融市场进入“能源供给冲击+避险”的定价逻辑，对包括人民币在内的全球主要货币走势都产生了阶段性影响。后续地缘局势的变化，仍会通过能源价格、市场风险偏好等多个渠道传导至外汇市场，成为观测人民币汇率走势不可忽视的变量。

　　中美利差的变化也是影响跨境资本流动和人民币汇率的重要因素，中美利差倒挂引发的“融资性价比”效应极大地提升人民币在国际融资市场的地位。2026年3月美伊战事升级以来，中国10年期国债收益率一度下探至1.75%，预示资金持续流入，同期全球主要国债集体下跌，收益率全线走高，其中美债收益率较战事前升逾37个基点，随着投资者避险情绪高涨，美元指数冲高回落，几度上破100点，触及近一年高点，在美元指数走强的基础上，人民币对美元依然实现升值，在全球避险情绪上升的背景下并不常见，人民币资产呈现出明显的避险属性。

长期趋势相关观测变量

　　从更长时间维度来看，影响人民币汇率走势的不确定性与不稳定性依然较多，汇率双向波动是常态。华福证券首席经济学家管涛表示，当前影响人民币汇率涨跌的因素同时存在，短期利多人民币的因素相对占优，但升值的宏观紧缩效应可能会对市场情绪形成扰动，拉长时间看，影响汇率走势的不确定性与不稳定性依然较多，汇率双向波动是常态。管涛同时提醒，人民币升值可能产生的宏观紧缩效应，随着中国民间部门逐步成为对外净债权人，人民币升值会影响其外币资产的人民币价值，也可能影响出口企业利润，应保持必要的汇率弹性，同时防范短期升值过快形成新的单边预期，对于企业而言，重点仍是树立风险中性意识，管理好自身外汇敞口。

　　全球资产配置风向的变化是影响人民币长期走势的重要变量，全球资本持续涌入中国股市、债市，为人民币国际化提供强劲流量入口，带动人民币在全球资产配置中的份额稳步提升。渣打银行发布的一份报告显示，近30%央行计划增持人民币储备，人民币正嵌入全球流动性架构。2026年以来，熊猫债发行规模大幅增长，截至4月20日，年内熊猫债发行规模达1037.35亿元，同比增长超60%；离岸人民币债券发行规模增长26%，其中3月发行规模同比增长180%。3月，人民币跨境支付系统（CIPS）日均交易规模达9205亿元，创近12个月峰值；4月22日，财政部在香港发行155亿元离岸人民币国债，获4.6倍资金超额认购，人民币资产正成为全球资金关注的重要配置方向。

　　人民币国际化的推进进程也会对汇率走势形成长期支撑，当前人民币国际化迎来了重要的战略窗口期，近年来人民币在跨境收付、贸易融资、外汇交易和国际储备中的使用不断扩大，而国际货币环境变化也为人民币拓展国际使用提供了新的机会。美国“特朗普新政”引发的信用裂痕及其政策不确定性，动摇了美元的避险属性，而国际货币体系中主权数字货币的兴起又为人民币提供了战略切入点。目前人民币国际化与金融改革的顺序问题初步理顺，利率市场化基本完成，汇率弹性经受市场检验，未来推进人民币国际化，利率与汇率的掣肘显著减弱，核心聚焦于合理把控资本账户开放节奏，为国际化提供稳定制度环境。

　　国际货币合作的持续深化也为人民币汇率稳定提供了有力支撑，跨境支付基础设施方面，人民币跨境支付系统覆盖全球，拥有193家直接参与者、1573家间接参与者，广泛覆盖亚洲、欧洲、非洲等全球各区域。货币互换与清算行布局持续完善，截至2025年6月末，央行与42个国家（地区）央行签署双边本币互换协议，有效协议32份，规模超4.5万亿元；在33个国家（地区）设立35家境外人民币清算行，覆盖主要贸易伙伴。“藏汇于民”优化中国的国际投资头寸，均衡的投资结构为人民币国际化筑牢根基，有效降低外部动荡对国际化进程的干扰。产业链的全球延伸带动人民币跨境使用增加，中资企业天然偏好使用人民币开展跨境业务，既熟悉人民币结算体系，又能借助本币结算规避汇率风险。

　　后续观测人民币汇率走势，既要关注出口增速变化，以及海外主要经济体货币政策调整等因素对美元指数的短期影响，也要兼顾长期维度下全球货币体系变革、人民币国际化推进、跨境资本流动格局变化等多重变量，全面把握人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定、双向波动成为常态的运行特征。

(编辑：吕文)