财湃新闻 10月15日，联亚药业正式在深交所创业板挂牌上市，本次发行价格为7.00元/股。上市首日该股开盘即大涨285.71%，报27元，盘中最高涨幅达502%，股价触及42.15元，触发临时停牌机制。截至当日收盘，联亚药业股价报35.12元，全天涨幅达401.71%，对应成交额29.79亿元，换手率高达79.79%。本次发行的申购阶段市场热度极高，网上初步有效申购倍数达9207倍，回拨后最终中签率仅为0.0254%，充分体现出资本市场对该公司的关注与参与热情。

核心业务与技术实力

　　联亚药业的主营业务聚焦缓控释制剂和低剂量药物制剂两大类高端仿制药，业务布局长期以美国市场为核心方向。截至2026年3月末，公司已有48个自研产品获得美国FDA批准，口服缓控释制剂获批数量在国内企业中排名第一。其中核心产品硝苯地平缓释片在美国市场的合计份额超过60%，长期占据市场领先位置。2025年10月，公司研发的结合雌激素缓释片成功获批，拿下该品种的全球首仿，这款产品在2026年上半年的销售额超过8400万元，毛利率高达94.01%，直接助推公司上半年营收与净利润实现双增长。

　　经过二十余年的持续技术投入，联亚药业搭建起覆盖缓控释和低剂量制剂研发生产全链条的六大核心技术平台，其中包括“多单元缓控释制剂技术平台”，为产品的稳定研发和规模化生产提供了坚实支撑。公司摒弃照搬原研技术的行业惯性，通过自研工艺实现多项技术突破，例如琥珀酸美托洛尔缓释片独创微丸压片技术，相比原研工艺良品率更高、生产成本更优，目前在美国市场占有率排名第二；硝苯地平缓释片采用自主复合多聚合物控释技术，替代原研高污染、高难度工艺，实现了稳定释药、高效生产、绿色环保的多重优势。

　　除了产品层面的出海布局，联亚药业还实现了更具含金量的“标准出海”。截至2026年3月末，公司共有4个产品、5个品规被美国FDA指定为对照标准制剂，是国内获得FDA指定对照标准制剂数量最多的企业。这一资质意味着相关产品的制剂质量、生物等效性及生产工艺稳定性已经达到与原研药一致甚至更优的水平，标志着公司的技术能力获得了美国药品监管层面的最高认可。

IPO募资投向产能与研发升级

　　联亚药业此次IPO合计募资约9.36亿元，资金主要投向三大方向，分别是产业化基地项目、药物研发项目以及补充流动资金。其中产业化基地项目规划新增10亿片剂和1亿粒胶囊的产能，以此缓解当前生产端的产能压力，特别是公司胶囊产线已经连续三年处于超过100%的高位产能负荷状态，产能扩容后将能够更好承接海内外不断增长的订单需求，也为结合雌激素等重磅新品的后续市场放量提供充足的产能保障。

　　在研发投入方面，公司计划拿出3.28亿元专项资金，开展21个高端仿制药及改良型新药的研发工作，研发管线覆盖多项慢病与专科领域，包括高血压、冠心病、糖尿病、精神分裂症、女性避孕等多个方向，多个在研品种具备首仿潜力。持续的研发投入将帮助公司不断输出新的管线产品，以此应对仿制药红利时效性带来的产品价格承压问题，维持长期的市场竞争力。

　　联亚药业采用“一地研发、多地申报”的运营策略，海外已经通过验证的制剂品种可以借助国内药品一致性评价相关政策，实现与国内审评要求的高效衔接，大幅缩短产品转报国内市场的时间周期，提升产品在国内市场的上市效率。截至目前，公司已有琥珀酸美托洛尔缓释片、盐酸二甲双胍缓释片（III）、左炔诺孕酮等12个产品获得国家药品监督管理局批准上市，其中琥珀酸美托洛尔缓释片在第七批国家集采中以第一顺位中选，并于2026年完成集采续约，该产品是医疗机构填报需求量国产排名第一、整体排名第二，采购周期延续至2028年底。

经营层面现存多项隐忧

　　尽管上市首日市场表现亮眼，联亚药业当前仍面临多项不可忽视的经营隐忧。首先是收入结构高度依赖美国市场，2023年至2025年，公司境外销售占主营业务收入的比例分别达到68.97%、61.93%、63.15%，连续三年占比均超过六成，收入重心长期集中在美国单一市场。同时公司的第一大客户Ingenus贡献的销售收入及毛利占比均超过半数，2023年至2025年对该客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为56.63%、51.87%、55.56%，毛利占比分别为53.11%、47.36%、53.10%，且该客户掌握公司核心产品在美国市场的独家经销权，整体存在较大的单一客户依赖风险。

　　除了市场和客户层面的集中风险，公司的原材料采购也主要来自境外，生产经营过程中容易受到中美及全球贸易政策变动的影响，供应链稳定性存在一定不确定性。与此同时，国内市场布局目前仍处于起步阶段，虽然2025年公司制剂境内销售收入已经达到3.30亿元，但形成稳定销售收入的产品种类仍然较少，部分国内获批、在审的产品暂未纳入医保或集采清单，一定程度上影响了产品在国内市场的推广节奏。

　　美国仿制药市场整体竞争充分，联亚药业的核心首仿产品后续也将面临竞品获批入场、原研药主动降价的潜在压力，届时相关产品的售价与毛利率都将面临下行挑战。机构预测联亚药业2026至2028年的收入增速处于较低水平，且低于行业平均水平，公司的盈利能力受美国关税政策的影响较大，机构给出的估值预期及目标价与上市首日的二级市场表现存在明显差距。后续公司股价能否站稳，取决于其能否依托复杂制剂的技术壁垒持续实现产品卡位，逐步降低对单一市场与单一客户的依赖，推动整体经营基本面持续向好。

(编辑：付健)