财π新闻 当前，资本市场正以系统性的制度供给，从上市融资拓宽跑道、并购重组优化效能、耐心资本长期陪跑三个核心维度，构建适配新质生产力发展的全链条创新生态，为各类硬科技企业打通从技术孵化到产业化落地的市场化支持路径。近期硬科技企业密集冲刺资本市场的节奏，与政策面部署形成明确共振，中共中央、国务院印发的《关于发展新质生产力的意见》，对以科技创新引领产业创新、加快发展新质生产力作出系统部署，资本市场的各项配套制度安排正逐步落地见效，形成与新质生产力双向奔赴、相互成就的发展态势。

上市融资制度包容性持续提升 硬科技企业登陆通道全面拓宽

　　制度的包容性与适配性增强，是资本市场服务新质生产力的核心基础。今年以来，监管部门持续深化科创板、创业板改革，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，有序推进深化创业板改革，跳出单一盈利指标的约束，为前期投入高、成长周期长、战略价值突出的创新企业打通了市场化融资通道。一批此前受盈利门槛限制的重资产硬科技企业，如今得以通过适配自身发展阶段的上市标准登陆A股市场，获得直接融资支持。

　　10月13日，粤芯半导体正式登陆创业板，成为创业板首家未盈利晶圆制造企业，同时也是2026年4月创业板改革落地后，首家适用创业板第三套上市标准完成上市的企业，创下深交所创业板首家适用第三套上市标准的未盈利企业、创业板首家12英寸晶圆制造企业和深市首单新股发行约定限售项目三个“首次”，是资本市场包容重资产硬科技企业的标杆案例。粤芯半导体的成功上市，填补了创业板集成电路产业链的重要拼图，将与创业板已有的芯片设计、封测、设备材料企业形成产业互补，进一步完善创业板集成电路产业链上市公司生态。

　　审核流程的持续优化，也大幅提升了企业登陆资本市场的效率。宇树科技从IPO受理到过会仅用时73天，刷新科创板预先审阅机制落地以来的最快审核纪录。中国银河证券首席经济学家章俊表示，今年以来沪深两市IPO平均审核周期已经缩短至六个月左右，部分优质公司再融资审核不到一个月，融资效率持续改善。相关投行负责人表示，审核速度提升的本质是审核效能提升，而非标准松动，通过前期充分沟通、针对性问询，减少企业在冗长流程中的重复对接，从而将更多精力集中于技术攻关与业务发展。

并购重组效能持续释放 产业协同导向替代规模扩张逻辑

　　如果说IPO是成长期科技企业增量提升的“助推器”，那么并购重组则是成熟企业存量提效、产业整合与能级跃升的“加速器”。在“并购六条”发布后，科技型上市公司并购活跃度显著提升，市场整体的并购逻辑已经发生明显转变，从过去单纯追求规模扩张，转向更加注重产业链协同和核心资源整合，通过并购补齐技术短板、延伸产业链条，推动产业整体优化升级。

　　横向整合和垂直整合类并购在科技领域明显增加，半导体和生物医药两大硬科技赛道成为并购最活跃的领域，涌现出一批补链强链的标杆案例。半导体领域中，芯导科技发行可转债及支付现金收购瞬雷科技项目近期获证监会注册，成为科创板企业“补链强链”的标杆案例。生物医药领域同样涌现标杆项目，迈普医学收购资产项目获证监会注册，交易落地后将形成“神经外科+神经介入”双赛道布局，实现技术、产业链与市场渠道的全面互补。

　　南开大学金融学教授田利辉表示，“并购六条”发布以来，科技型上市公司并购重组活跃度显著提升，并购逻辑由规模扩张转向产业链协同，制度优化成效显著。后续可考虑进一步完善适应科技型企业特点的估值定价机制，充分考虑硬科技企业的技术壁垒与成长潜力，给予有效的跨期定价，同时用好股份对价、现金对价、定向可转债及分期支付等多元工具，进一步优化审核机制，提升制度包容性，引导资源精准流向优质科创企业。

耐心资本培育体系逐步完善 投早投小投硬科技导向明确

　　硬科技企业成功上市的背后，离不开耐心资本的长期深耕。从燧原科技等AI芯片标杆，到宇树科技等具身智能龙头，再到长鑫科技、长江存储等存储芯片领军者，这些科创企业从技术孵化到产业化落地的全周期，全程都离不开耐心资本的持续扶持。政策层面正持续发力，鼓励发展天使投资等长期资本，引导各类资本投早投小投硬科技，为处于初创期、亏损期的硬科技企业提供稳定的资金支持。

　　粤芯半导体便是耐心资本长期陪跑的典型案例，公司股东阵容包括誉芯众诚、广东半导体基金、广州华盈、科学城集团、国创创业基金、合肥华登等知名投资机构，在多只政府引导基金的持续陪伴下，顺利度过了深亏损周期，逐步实现产能爬坡和业绩高速增长。2023年至2025年，公司营业收入分别达10.44亿元、16.81亿元和25.82亿元，年均复合增长率高达57.30%，同期经营活动现金流量净额持续为正，2025年公司产能利用率提升至96.38%，产销规模显著跃升。

　　后续资本市场将重点深化区域股权市场建设，同时大力发展S基金，进一步畅通耐心资本的退出渠道，形成“投早-投小-投硬科技-顺畅退出-再投资”的良性循环，让更多长期资本愿意进入科创早期领域，为新质生产力的持续培育提供源源不断的资本动力。

(编辑：杨学萍)