财π新闻 国庆假期后，A股市场在3800点附近展开反复震荡走势，多空力量持续博弈，市场运行呈现出外部扰动与内部结构性调整交织的特征。从盘面表现来看，节后多个交易日内指数多次出现探底后回升的走势，10月13日上证指数最终收复3800点关口，报3800.86点，沪深两市成交额达到16759亿元，较前一交易日放量1381亿元，显示出市场在震荡过程中承接力量逐步增强。尽管短期波动幅度有所加大，但市场并未出现系统性的资金撤离迹象，反而在板块之间形成了明显的结构性资金再平衡格局。

　　业内分析普遍认为，本轮市场短期波动的核心来源主要分为内外两个层面。外部层面，美债长端收益率持续走高形成直接扰动，假期期间30年期美债利率一度升至5.67%，创下2002年以来的最高水平，作为全球资产定价的核心锚点，美债利率的上行直接抬升了全球风险资产的折现率，对高估值成长板块形成估值压制。内部层面，前期涨幅较高的科技赛道交易筹码趋于拥挤，叠加三季报业绩验证窗口临近，投资者从此前单纯追逐产业预期转向对盈利兑现情况的审慎审视，前期缺乏短期业绩支撑的高估值标的被集中调整，带动市场出现结构性波动。

　　值得注意的是，在本轮调整过程中，市场资金并未出现大规模离场的情况，而是在不同板块之间进行了重新配置。数据显示，自9月28日起的5个交易日内，ETF资金连续净流入748亿元，其中国庆假期后两个交易日净流入规模达到412亿元，多只宽基ETF在市场调整阶段迎来成交大幅放量，凸显出低位布局资金的承接意愿。广发证券策略团队指出，牛市中调整伴随缩量是常态，本轮全A成交额滚动平均缩量约55%，历史上往往对应不错的短期反弹机会，两市成交额放量与阶段性缩量调整的组合，通常会催生对应的短期反弹窗口。

企业盈利夯实市场运行底层支撑

　　短期的情绪波动并未改变A股基本面持续向好的运行态势，企业盈利的强劲增长为市场提供了扎实的底层支撑。华夏基金首席策略分析师轩伟给出的统计数据显示，在出口高增和AI产业需求的双重驱动下，上半年全A非金融石油石化盈利增长14.1%，二季度单季同比增长16.0%，较一季度继续呈现加速态势；二季度全A的ROE显著回升至7.97%，较一季度大幅提高0.47个百分点，充分体现出当前阶段企业盈利强劲的增长韧性。

　　从已披露的半年报数据来看，当前A股市场的高景气行业呈现出明显的扩散态势，净利润增速高于30%的高增长行业占比继续增加至29.01%，创出2022年以来的新高，意味着盈利增长的动力不再集中于少数单一赛道，而是向更多细分行业传导覆盖。进入10月后，A股三季报披露大幕正式拉开，多家上市公司发布的业绩预喜公告进一步验证了盈利增长的确定性，联讯仪器发布的前三季度业绩预告显示，报告期内归属于上市公司股东的净利润预计达到19亿元至21亿元，较上年同期增长1866.00%至2072.95%；源杰科技公告预计2026年第三季度归母净利润4.03亿元至4.53亿元，同比增长578.85%至659.70%，产业链上下游公司的业绩兑现，为相关板块的估值修复提供了坚实基础。

　　当前市场的盈利修复态势并非短期脉冲式的反弹，而是具备中长期可持续性的增长趋势。随着宏观经济环境的稳步改善，企业经营质量持续提升，盈利增长的确定性不断增强，这一核心基本面因素将持续对冲外部扰动带来的短期情绪波动，为A股市场的平稳运行提供稳固支撑。多家机构的研判结果均指出，当前市场的调整属于交易层面的阶段性波动，并未触及基本面的核心支撑，企业盈利的持续向好将逐步引导市场预期回归理性。

新旧动能转换打开价值重估空间

　　从中长期维度观察，中国经济新旧动能的加速转换，正在构成A股市场价值重估的核心动力。国信证券首席经济学家、经济研究所所长荀玉根此前提出，A股正在提前定价新旧动能切换，当前新经济的营收和利润占比虽仍低于老经济，但成交额占比已远高于老经济，显示出市场资金对于新经济赛道的配置偏好持续提升。随着相关技术的不断落地、产能的持续释放以及盈利的逐步兑现，产业创新将持续赋能A股实现上市公司质量提升与估值修复，构筑市场长期稳健运行的坚实根基。

　　当前AI产业的高景气度仍在持续延续，算力硬件、半导体等核心赛道的产业趋势并未因短期市场调整而发生逆转。申万宏源证券研报表示，在算力投资的持续拉动下，电子全产业链供需仍处于偏紧状态，PCB、元件、存储等涨价环节实现量价齐升，业绩确定且增长势头强劲；半导体自主可控的长期趋势保持不变，在订单外溢、挤出效应的带动下，本土功率、模拟、代工及封测企业的稼动率持续修复，盈利水平稳步提升。尽管市场短期对相关板块的估值容忍度有所下降，但产业层面的积极进展并未中断，后续随着更多订单落地和业绩释放，相关赛道的投资价值将重新得到市场认可。

　　新经济产业的持续创新，正在逐步改变A股市场的整体估值体系，过去传统产业占据市场主导的格局已经发生明显变化，代表新生产力方向的新兴产业正在逐步成为市场定价的核心主线。随着技术落地节奏的不断加快，相关上市公司的盈利兑现能力持续增强，市场此前对新兴产业盈利双位数增长的定价尚不充分，后续估值持续收缩的动能已经明显不足，产业创新带来的价值重估红利将逐步释放，为A股市场的中长期上行打开空间。

政策密集释放强化稳市支撑

　　近期政策层面密集释放积极信号，从货币、财政到资本市场建设多个维度协同发力，持续加强稳市机制建设，为A股市场营造出更加稳定友好的运行环境。10月8日，中国人民银行发布关于人民币汇率的政策立场文件，首次以专文形式系统阐明汇率政策立场，明确中国实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用。招商证券研究发展中心负责人谢亚轩指出，人民币汇率框架和预期趋于清晰稳定，对以A股为代表的人民币资产形成三重积极影响，一是金融市场面临的政策不确定性下降，二是货币政策自主性显著增强，三是有助于增强市场对中国经济和企业的信心。

　　10月9日公布的2026年上半年中国财政政策执行情况报告明确提出，将根据宏观经济运行情况及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给。此前财政支出已经靠前发力，已下达超长期特别国债资金6064.6亿元，推动936个重大项目加快形成实物工作量，新增地方政府专项债券发行2.07万亿元，支持建设项目超1.7万个，后续还将安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，进一步释放财政政策的托底效能。10月10日，证监会举行的资本市场和金融形势专家座谈会提出，持续加强稳市机制建设、推动有条件的上市公司加大分红回购力度、研究储备更多增量政策工具等，从资本市场自身运行机制层面夯实市场稳定运行的基础。

　　一系列积极政策的协同发力，正在逐步降低市场运行的外部不确定性，稳定投资者预期。当前政策组合拳覆盖货币、财政与结构性工具等多个维度，既释放出稳增长、稳预期的明确信号，也凸显出本轮调控更加注重精准滴灌与存量优化，政策层面的持续发力将为A股市场的平稳运行提供坚实的制度保障，不断夯实市场的韧性基础。

估值性价比凸显结构性机会清晰

　　从当前估值维度来看，A股市场已经具备明显的估值性价比，安全垫较为充足。当前沪深300和全A股权风险溢价处于历史高位，对比海外主要指数，A股的配置优势十分突出，尤其是红利蓝筹板块的股息优势表现亮眼，成为长线资金配置的重要选择。具体到不同指数层面，Wind全A市盈率处于近十年中等偏上水平，创业板指市盈率处于相对低点，整体估值结构分布较为合理，不存在系统性高估的风险。

　　多家机构研判认为，当前复苏是渐进式的，不会一蹴而就，未来市场大概率维持结构性震荡修复上行行情，三类结构性机会已经逐步明朗。第一类是硬科技主线，优先选择算力硬件、半导体等订单和收入能够兑现的科技龙头，在产业趋势明确、业绩逐步落地的背景下，具备真实业绩支撑的科技龙头将率先走出调整行情。第二类是高分红红利资产，包括金融、能源、运营商、公用事业等适合长线资金布局的板块，这类板块现金流稳定、股息率优势突出，在市场震荡阶段具备较强的防御属性，能够为组合提供稳定的收益支撑。第三类是内需修复方向，聚焦消费、医药板块中现金流稳定且估值充分消化的细分龙头，业绩可验证且微观筹码结构健康的公司，后续随着内需市场的稳步复苏，上涨概率相对更大。

　　当前市场正处于外部扰动逐步缓释、内部共识逐步凝聚的关键时间窗口，尽管短期仍可能维持震荡运行的态势，但市场整体的估值压力已经得到明显释放，后续随着外部扰动边际缓和、三季报业绩持续验证以及政策效能的不断释放，A股市场的结构性震荡修复上行行情将逐步展开，不同风格板块之间的良性轮动将为市场带来丰富的结构性投资机会。

(编辑：吴淑娟)