财π新闻 若羽臣正式获得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，拟发行不超过6312.67万股H股并在香港联合交易所主板挂牌上市，这也意味着这家此前在深交所上市的企业，距离实现A+H双资本市场布局的目标又近了一步。据了解，若羽臣早在2025年9月19日就首次向港交所递交了本次发行的申请，2026年4月27日更新过一次招股材料，本次拿到证监会备案后，相关上市推进工作正按计划有序开展。公司方面表示，本次港股上市融资计划将用于产品开发、品牌建设、全球化布局、数字化建设等方向，后续将推动自有品牌出海，同时积极寻求并购具备差异化定位的优质海外品牌，进一步巩固自身在消费品牌管理领域的竞争优势。

　　从最新披露的经营数据来看，若羽臣的业绩增长态势十分亮眼。2026年上半年，公司实现营业收入22.86亿元，同比增长73.29%；归母净利润1.67亿元，同比增长131.72%。在此之前的2025年全年，公司已经交出了营收34.32亿元、净利润1.94亿元的成绩单，业绩增速同样保持在较高水平。值得注意的是，支撑这一轮业绩高增长的核心动力，已经不再是若羽臣起家的电商代运营业务，而是此前持续布局的自有品牌板块，公司整体的业务结构已经发生了根本性的逆转。

业务结构全面切换 自有品牌成为核心增长极

　　2026年上半年，若羽臣自有品牌业务合计收入达到12.42亿元，同比增长105.83%，占整体营收的比重已经达到54.34%，正式成为公司营收占比最高的业务板块。在自有品牌矩阵中，家清品牌绽家上半年实现收入7.40亿元，口服抗衰品牌斐萃收入达到4.04亿元，两大核心品牌共同撑起了自有品牌的基本盘。与之形成鲜明对比的是，传统代运营业务的营收规模持续萎缩，2026年上半年代运营业务收入降至2.58亿元，同比减少32%，在总营收中的占比已经降至11.31%。

　　业务结构的根本性变化，直接带动了公司整体盈利水平的大幅提升。2026年上半年，若羽臣综合毛利率提升至65.47%，同比提升8.55个百分点，这一数据的背后是不同业务板块毛利率的显著差异。其中高毛利的口服抗衰品牌斐萃毛利率高达86.68%，家清品牌绽家的毛利率也保持在较高水平，而传统代运营业务的毛利率仅为41.01%，高毛利自有品牌占比的持续提升，直接推高了公司整体的盈利水平，也让公司的盈利能力较此前以代运营为主的阶段实现了质的飞跃。

　　事实上，若羽臣自有品牌的崛起并非短期偶然现象，而是多年持续投入的结果。从2023年到2025年，公司自有品牌收入分别为2.63亿元、5.01亿元和18.13亿元，对应的营收占比分别为19.3%、28.4%和52.83%，呈现出逐年快速攀升的态势，而同期代运营业务的收入则从10.56亿元逐步降至7.23亿元，占比持续下滑，业务重心的切换过程清晰可见。

品牌收购补齐赛道 财务杠杆同步抬升

　　在自有品牌矩阵不断壮大的过程中，若羽臣在2026年4月完成了一笔重要的行业收购，公司斥资约2.99亿元全资收购高端护肤品牌奥伦纳素100%股权，正式切入高端护肤赛道，实现了自有品牌在多个消费赛道的全覆盖。据披露，该标的截至2025年末的净资产仅约1041万元，本次收购的溢价超过27倍，交易完成后预计将形成约2.9亿元的商誉，同时该标的此前存在业绩亏损情况，后续经营过程中面临较大的减值风险。目前公司方面表示，奥伦纳素的整合工作正稳步推进，已正式接手天猫、抖音、京东等国内电商渠道，品牌经营质量持续改善。

　　这笔大额收购也直接推高了若羽臣的财务杠杆水平。截至相关统计节点，公司有息负债增至13.57亿元，增幅达到109%，资产负债率升至70.77%，财务费用同比增长172.43%。与此同时，公司的存货周转天数也出现了明显上升，同比增加16.8天至96.6天，运营效率的变化也引发了市场的关注。

　　针对自有品牌的持续建设投入，也带来了销售费用的高企。2026年上半年，若羽臣销售费用率攀升至51.36%，同比增加5.95个百分点，过去三年公司销售费用年复合增速达108.21%，接近同期营收复合增速的两倍。若羽臣在接受采访时解释称，销售费用率处于较高水平，主要是因为现阶段公司自有品牌正处在品牌建设投入期，自有品牌复购与投放ROI目前处于国内消费品牌的合理区间，后续将逐步优化投放节奏，随着品牌逐步成熟，整体费用率有望得到改善。

多重经营风险显现 行业进入洗牌周期

　　在业绩高速增长的同时，若羽臣也面临着单一平台渠道依赖的风险。2025年全年，公司在抖音单一平台的销售占比高达44.9%，2026年上半年这一占比进一步升至51.32%，一旦平台流量规则出现调整、流量成本上升，将直接对公司的营收表现形成冲击。有业内人士指出，线上流量格局的变化，会直接影响品牌的获客能力，高度绑定单一平台的经营模式，存在明显的不确定性。

　　与此同时，公司二股东朗姿股份自2025年以来持续大幅减持套现，持股比例从9.98%降至2.23%，累计套现规模接近8亿元。福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪向《华夏时报》表示，产业资本看重长期赛道天花板，若羽臣高增长来自自有品牌而非代运营主业，原有代运营逻辑弱化，朗姿选择在业绩高增阶段兑现收益，是产业资本落袋为安的理性操作。

　　从整个行业层面来看，电商代运营赛道正经历系统性洗牌。随着线上流量格局的分散化，头部品牌纷纷收回电商运营权并自建数字化团队，代运营企业此前承担的桥梁价值被持续稀释，整个行业的资本化浪潮迎来拐点，单纯依赖代运营业务的标的估值普遍承压。在此背景下，不少代运营企业都开始向自有品牌方向转型，若羽臣的转型路径也成为行业内备受关注的样本。

(编辑：吕文)