财π新闻 A股市场近期出现银行板块集体大幅上涨的行情，多只头部银行个股盘中创下历史新高，板块热度持续攀升，被市场形象地称为“拉冒烟”。这一轮行情出现在多空激烈搏杀的特殊盘面环境中，主力资金通过拉抬银行股稳定整体市场局势，工商银行、建设银行、中国银行和中信银行的股价均创下新高，招商银行也达到了近几个月的新高，银行板块成为当日盘面中少数逆势走强的方向。

　　与银行板块的全线走强形成鲜明对比的是，当日市场整体呈现出明显的分化特征，科技股持续面临调整压力。韩国股市在上周五休市后开盘，韩国KOSPI指数收盘时下跌3.65%，三星电子和SK海力士跌幅超过4%，这一外围市场波动直接对A股科技股形成拖累，A股中的AI硬件板块调整明显，科创50指数下跌2.1%，MLCC、培育钻石、光通信和玻璃基板等板块领跌。

盘面分化下的市值格局变动

　　在科技板块持续调整的背景下，A股市场的万亿市值股票榜单也出现了明显变化。长鑫科技股价下跌5.22%，从最高点回撤约21%，目前市值为3.28万亿，较峰值减少了近9千亿。尽管如此，长鑫科技仍位居市值排行榜首位，但仅比工商银行高出约9%。如果当前市场态势持续，工商银行可能重新成为市值第一。

　　在万亿市值股票中，科技股只剩下长鑫科技、宁德时代和工业富联，此前进入万亿市值榜单的部分科技龙头已经退出这一阵营。与此同时，之前跌出万亿市值榜单的招商银行和中国平安正逐渐恢复，六大行集体走强，股价几乎全部刷新历史高点，股价曲线一路向上“冒烟”。与此形成鲜明反差的是，全场翻红的个股数量一度跌破一千家关口，权重银行启动拉升，场内存量资金正在从题材股撤离避险，抱团取暖的结果便是八成以上个股承压下挫。

　　外围市场的参照逻辑同样值得关注，复盘盘面可以发现，美股飘红、纳指期货上扬、亚太周边普遍反弹，这些利好对A股的带动作用其实相当有限。真正起作用的反而是负面信号，只要外围有一处下跌，资金便有了撤离的借口，指数顺势走弱便显得“名正言顺”。前一日逆势拉升的强势股，后续的走势也给追高者上了一课，以消费板块为例，前一日逆流而上的品种，次日开盘短暂冲高后便快速回落，部分个股甚至由红翻绿、深度下探。这类逆势暴涨的股票，若次日还能高开，十有八九属于资金撤退前的最后诱多，恰恰是持仓者离场的黄金窗口，绝非新资金进场的良机。

银行股持续走强的核心驱动因素

　　主力选择拉抬银行股的原因在于，即便股价上涨，头部银行的市净率普遍仍在0.85倍以内，如工商银行仅为0.76倍。这些银行的股息率基本都在4%左右，相比大城市住宅租金回报率低于2%以及一年定期存款利率不超过1.5%的情况，大银行4%的股息率对中长线资金具有吸引力。主力护盘，肯定会首选流动性好、估值低、分红率高的蓝筹或宽基ETF，一般不会选择中小民企、题材概念股。

　　从不同类型银行的表现差异来看，大型国有银行可以通过增发国债补充资本金，并优先获得央行更便宜的资金，分红比例也较高，因此表现优于股份制或中小银行。在中特估背景下，最近几年大型国有银行表现好于股份制或中小银行，大银行股票被“拉冒烟”，也反映了主力护盘的决心。

　　从资金属性来看，险资、长线配置资金偏好低波动、稳定分红的品种，把银行当成类固收资产进行防守配置。它的作用仅仅是托住指数，稳住大盘不出现极端跳水。银行股上涨很难激发市场做多热情，普通散户很少参与银行长线配置，很难带动场外增量资金进场，这就是典型的护盘行情，只保指数不保个股。指数看着波动不大，但是大部分持仓个股不涨甚至下跌，这种行情对于大多数散户而言，操作难度极大。

相关监管举措的市场影响

　　多家中小银行被窗口指导，要求压降债券久期，金融投资增速不得高于贷款增速。这一举措的首要目的，是防止中小银行拿到存款后，不积极放贷，而去增持债券，导致金融空转。当前实体经济体感偏冷，中小银行出于本能会收紧放贷，增持比较安全的债券，但这会带来紧缩效应，不利于未来经济回暖，相关指导正是要阻止这类行为。

　　该举措的第二个目的，是防止中小银行单边押注中长期利率走低，狂拉长久期博弈行情，提前防止利率反弹带来浮亏风险。上述窗口指导，对实体经济构成利好，间接也利好股市。从后续市场走势的相关机构观点来看，银河证券研报认为银行方面息差仍受呵护，负债成本改善延续，结构优化中增量、定价和资产质量均有边际支撑，基本面稳中向好。

　　招商证券研报表示，在政策落地驱动下，银行板块有望呈现震荡偏强走势，板块风格则将从单纯的高股息防御，逐步向政策落地与信用预期修复过渡。不过也有市场观点指出，这种单纯银行护盘的上涨，只是防御资金避险行为，并非全面做多信号。大盘想要真正企稳、走出持续性反弹行情，离不开券商这面情绪旗帜，当下只有银行独舞，操作上应当谨慎休息，不宜继续追涨。

　　回顾A股多轮底部反弹行情，每一轮真正有持续性的修复，券商都不会缺席。券商的业绩和市场成交量高度绑定，只有资金看好后市，预期成交回暖，才愿意主动布局券商，敢于博弈行情带来的业绩弹性，带动市场人气全面激活。如果仅仅依靠银行护盘，券商持续躺平不动，说明活跃资金并不看好后续反弹，资金只敢躲进防御板块，不愿意去博弈有弹性的品种，风险偏好依旧偏低。银行护盘，守住的是底线；券商发力，打开的是空间，银行负责抗跌，券商负责带动市场信心，吸引场外资金进场，二者功能完全不一样，不能混为一谈。当下市场属于存量资金博弈，资金总量有限，资金大量流入银行这类防御板块，就会分流原本可以流向券商、成长股的资金，形成板块之间明显的跷跷板效应。

(编辑：杨学萍)