财π新闻 “十五五”开局之年，“央地和鸣”成为国有企业资产整合的新风向。2026年，已有六组央地国企上市公司的整合案例出现，涵盖央企入主地方国资旗下上市公司、地方国资接棒央企控股上市公司控股权、地方国企反向入股央企，以及不涉及控制权变更的“资产换股权”战略联姻，交易结构的多样性与创新性均超出以往。这一趋势的背后，是新一轮国资国企改革分层分类、因企制宜的差异化制度安排。制度层面留出空间，执行层面有了更大自主权，国有控股上市公司在资产整合方式的选择上，不再只有协议转让或无偿划转等少数选项。

锚定战略方向 卡位产业链关键环节

　　年内的央地资产整合集中出现在战略资源、高端制造、公共安全、医药健康等关键领域，标的资产大多处于产业链上游或核心环节，指向服务国家战略、保障产业链安全、布局战略性新兴产业。这些整合动作的核心目标，并非单纯追求企业规模的扩张，而是聚焦于补齐产业发展中的核心短板，打通产业链关键堵点，为国有资本的整体配置效率提升筑牢基础。

　　多个代表性案例清晰展现了这一整合逻辑。中国五矿入主华锡有色，意在打造国家级关键金属产业平台，华锡有色旗下的锡、锑、铟等资源，是半导体、光伏、军工等领域不可或缺的关键原材料，具备极高的资源壁垒。合肥国资入主的辰安科技，是公共安全与应急管理领域的龙头企业，拥有成熟的公共安全AI平台，在相关细分赛道占据核心位置。国药集团拟通过定增将玻璃包装龙头山东药玻纳入体系，后者在模制瓶国内市场占有率超过85%，其生产的高端药用包材是医药产业链中难以替代的关键环节。

　　除此之外，上海市国资委所属上市公司隧道股份入股中国能建，实现隧道工程与能源电力两大龙头的产业联手；中国一汽、广汽集团的相关合作，也围绕汽车产业的核心资源整合展开。从产业链位置来看，上述所有整合标的普遍具备较高的技术壁垒或资源壁垒，均处于产业链中难以替代的关键环节，能够为相关产业的安全稳定运行提供坚实支撑。

　　清华大学中国现代国有企业研究院研究主任周丽莎表示，新一轮战略性重组不再单纯追求企业体量，而是将能否补强国家战略短板、引领产业升级作为核心，明确同类业务横向整合、产业链上下游纵向整合，提升国有资本整体配置效率。她进一步判断，战略性新兴产业将成为下一步布局的核心重点，聚焦新一代信息技术、新能源、新材料、低空经济等前沿领域展开。

突破层级边界 实现国有资本双向流动

　　市场以往对央地控股上市公司重组整合的认知，多集中于央企间的横向整合。如今，国有资本正跨越央企与地方国资的层级边界，实现双向流动、错位互补，彻底打破了此前单向输出的传统整合模式。央企不再是单一的资源输出方，地方国资也不再是被动的资产承接方，双方基于各自的资源禀赋和产业发展需求，形成了更为平等、更具协同性的资本互动关系。

　　在这一全新的流动格局中，央企主动让出具备产业协同价值的非主业上市平台，地方国资则依托自身的产业运营经验和本地资源优势，以清晰的产业逻辑接盘相关资产，从过去的被动承接者转变为主动的资产配置者。这种角色的转变，让国有资产的运营效率得到进一步释放，能够更好地适配地方产业的实际发展需求。

　　多个落地案例已经展现出双向流动带来的显著协同效应。辰安科技从中国电信转由合肥国资控股后，其公共安全业务将升级为电信云网加地方场景加高校研发的三重赋能，资产的应用场景和商业化路径得到显著拓宽，原本局限于技术层面的产品能力，能够快速落地到各地的城市治理、应急管理等实际场景中。神州高铁从国投高新转由浙江交通集团控股后，其轨道交通运营检修业务将全面融入浙江省轨道交通产业链，获得更直接的项目渠道和产业资源，技术优势能够快速转化为实际的市场份额和营收增长。

　　地方国企反向入股央企的模式，也成为双向流动的重要组成部分。隧道股份认购中国能建定增，以资本合作的方式迈向产业协同，将隧道工程领域的深厚积累与能源电力领域的资源优势相结合，双方能够在跨领域的重大工程项目中实现资源共享、优势互补，共同拓展更大的市场空间。这种跨越层级的资本互动，让国有资本的配置不再受限于央企或地方国资的身份边界，能够在更大范围内实现资源的优化组合。

创新交易结构 凸显市场化长期利益共享

　　本轮央地国企资产整合的另一突出特征，是交易结构设计的高度市场化，不再局限于传统的协议转让与无偿划转框架，通过灵活的机制设计实现央地双方的长期利益绑定，同时兼顾合规要求与产业发展的实际需求。各类创新交易模式的涌现，为不同类型的央地资产整合需求提供了适配的解决方案，大幅降低了整合过程中的摩擦成本。

　　神州高铁的整合案例，是创新交易结构的典型代表。该案例采用央企以股权出资进入合资平台、地方国资现金增资取得控制权的模式，原控股股东国投高新并未直接出售所持股份，而是将持有的神州高铁股份作为出资注入合资平台，地方国资旗下相关主体则以现金方式对该合资平台增资。这种模式不仅实现了央地双方的深度利益绑定，还合理规避了要约收购义务，让交易流程更加顺畅高效，同时保留了央企在合资平台中的部分权益，能够持续分享企业后续的成长收益。

　　一汽与广汽的交易，则探索出了资产先整合、集团不合并的柔性整合新路。双方通过资产换股权的方式实现战略绑定，在保持各自控制权不变的前提下，将旗下整车合资公司的相关资产纳入合作框架，广汽发行股份购买一汽股份持有的相关整车合资公司部分股权，交易完成后一汽股份成为广汽第二大股东。这种模式无需涉及两家大型汽车集团的整体合并，避免了大规模整合可能带来的组织架构调整、管理体系磨合等复杂问题，以轻量的资本合作实现了核心资产的战略协同，为同行业大型国企之间的整合提供了全新的参考路径。

　　这些创新的交易结构设计，充分体现了本轮央地资产整合的市场化导向，不再依赖行政指令推动资产划转，而是以利益共享为核心纽带，让央地双方都能从整合过程中获得实实在在的产业收益，为国有资产的长期保值增值提供了更为稳固的机制保障。

(编辑：曲昂)