财π新闻 近期国际金银市场同步走出上涨行情，带动国内消费端与投资端的贵金属价格联动上行，从国际交易市场的实时报价到线下金店的足金饰品挂牌价，全链条的价格变动引发市场广泛关注。Wind数据显示，截至北京时间10月12日8时30分，伦敦金现价格日内上涨0.23%，报4203.96美元/盎司，伦敦银现货价格日内上涨0.75%，报61.2334美元/盎司。此前多个交易日，金银价格已呈现持续走高态势，当地时间10月9日，伦敦现货黄金价格上涨1.46%，现货白银在同一交易日上涨2.74%，COMEX黄金主力期货价格收于4220美元/盎司，较前一交易日小幅上涨，在大类资产中表现靠前。

　　国际市场的价格波动快速传导至国内消费市场，10月10日，多家国内黄金品牌足金饰品报价出现上调，周大福报1265元/克，较前一日上调12元，老凤祥、周生生、老庙黄金等品牌也同步对足金饰品价格做出不同程度的上调，每克涨幅在8到12元之间。普通消费者对金银价格上涨的直观感受首先来自线下门店的挂牌价变化，不同消费群体受到的影响也存在差异，准备购买婚庆首饰的消费者往往更关心总克重和款式，想要以旧换新的消费者则会同时比较新首饰报价与旧金回收价格，门店经营者也需要同步应对挂牌价调整、库存价值变动、补货成本上升以及顾客购买决策节奏变化等多重影响。

本轮金银价格上涨的短期驱动因素

　　这一轮贵金属价格的快速反弹，是多重短期市场因素共同作用的结果。此前黄金市场经历一波震荡，上周三伦敦现货黄金最低触及4066美元/盎司，创下阶段新低，4000美元心理关口一度岌岌可危，随后市场快速低位反弹，周五伦敦金现货价格盘中拉升并站上4200美元/盎司，收复周内大部分失地。这一反弹背后，美债收益率涨势暂缓、美元走软以及油价回落等短期因素形成合力，推动金银价格同步走高。

　　从政策预期层面看，上周金价反弹的驱动并非来自流动性实际宽松，而是加息预期退潮叠加长端期限溢价回落。9月非农数据不及预期，9月美国新增非农仅2.9万人，远低于市场预期的9万人，机构预测10月加息概率明显回落，同时十年期美债收益率小幅下降，货币市场对10月美联储加息的定价概率由69%降至约21%。叠加9月下旬以来美债交易主线从加息预期切换到期限溢价，10月8日220亿美元30年期续发以5.618%中标、投标倍数2.54倍，证明5.6%上方仍有配置盘承接，进一步支撑了贵金属价格的修复性回升。

　　白银价格的同步上涨也有其独立的短期驱动逻辑，10月9日，上期所白银期货仓单1482493千克，环比上个交易日减少7911千克，COMEX白银期货市场面临大量实物交割需求，当前可交割的现货资源紧张，全球白银ETF等投资工具持续锁定实物库存，进一步侵蚀了白银市场流动性。CME数据显示，10月8日白银成交量为56558手，未平仓合约为107939手，较上一交易日分别增加2843手、847手，市场交易活跃度明显提升，集中买盘出现时空头难以筹集足够现货完成交割，被迫平仓离场，推动白银价格短期内大幅走高。

金银定价逻辑的结构性变化

　　本轮金银价格的上涨，并非完全由短期事件驱动，更深层次的变化在于黄金的定价逻辑正在发生根本性重构。美国财政赤字与债务压力日益高企、全球央行储备资产多元化势不可挡、“去美元化”进程逐步推进，这些结构性变化正在重塑黄金的价值锚点。值得注意的是，长端利率继续走高，金价并未跌破前低，黄金对利率利空的敏感度正在下降，长江证券分析称，这一现象体现为“利空钝化”，ETF资金的韧性与央行购金趋势未变，高利率与高债务并存，强化黄金的信用对冲属性。

　　世界黄金协会数据显示，8月全球黄金ETF持仓量达4189吨，创历史新高，当月净流入180亿美元，为有记录以来第二大单月流入，今年第二季度，全球央行净购金289吨，同比增长62%。高盛预计，到2027年底金价约23%的涨幅几乎全部由央行需求贡献，其追踪模型显示当前全球央行购金速度约91吨/月，瑞银同样预计全球央行年度购金量为750至1000公吨，储备管理者正利用黄金分散投资组合，并对冲通胀、地缘政治风险以及储备资产可获取的不确定性。国家外汇管理局公布的数据显示，截至9月末，我国黄金储备为7747万盎司，较8月末增加74万盎司，已连续第23个月增持。

　　白银的定价逻辑则同时连接宏观流动性、工业需求与投资市场，自2025年11月24日触底反弹以来，伦敦现货白银价格涨幅超过30%，全球白银市场已连续多年出现结构性短缺，2025年供应缺口或达3660吨，光伏、新能源汽车等领域的需求占比超50%，其中光伏装机量年增幅超15%，带动银浆需求激增，矿产供应受限导致全球显性库存处于历史低位，供需矛盾成为驱动银价持续上涨的根本原因。

四季度贵金属市场后续走势展望

　　长短期资金对峙之下，黄金四季度走向尚不清晰，在官方储备层面，黄金储备是国际储备多元化构成的重要内容，但市场层面的定价切换不会一蹴而就。机构人士认为，四季度而言，真正需要关注的或许不是金价能否迅速重返年内高点，而是投机资金的减仓何时触及拐点，当短线卖压释放殆尽，而央行的月度买盘仍在持续累积，金价底部的“含金量”将比价格本身更具信号意义。

　　国信证券研报分析认为，金价反弹持续性取决于两个快变量与一个验证点，10月14日美国消费者价格指数（CPI）是关键验证点，若读数继续软化，加息概率有望进一步下修、支撑金价延续反弹；若超预期，名义利率重新冲高，黄金可能回测4120美元/盎司。瑞银策略师表示，黄金短期内或再度测试每盎司4000美元附近支撑位，并在随后反弹，瑞银预测今年12月金价将达到4600美元，2027年3月至5000美元，6月至5200美元，2027年9月达到5400美元。在意大利索伦托举行的伦敦金银市场协会年度全球贵金属大会上，与会代表预计一年后的黄金价格将突破“5000美元大关”，平均达到每盎司5013.30美元，相比当前现货金价大约存在20%的上涨空间。

　　白银市场方面，短期来看，白银价格已计入大量乐观预期，回调风险逐步累积，但就中长期而言，美联储宽松周期未结束、绿色能源产业刚性需求增长、供需缺口持续存在等核心逻辑未被破坏，白银价格仍具备趋势性支撑，伦敦白银现货价格预计维持在60美元/盎司之上。后续需要重点关注美联储政策表态以及库存变化等关键变量，市场普遍认为，金银同步走高的行情后续仍将受到多重核心因素的持续影响，整体走势的不确定性仍有待更多关键经济数据落地后进一步明确。

(编辑：张广德)