财π新闻 四季度全国将有1.54万亿元新增地方债待发行，这一规模涵盖8528亿元新增专项债、1379亿元新增一般债以及5500亿元盘活的地方政府债务结存限额，整体稳投资力度超过前三季度的季度平均值，为后续扩大有效投资提供充足的资金支撑。随着相关发行工作有序推进，叠加此前出台的各类配套政策，四季度稳投资的政策合力正在逐步形成。

　　据21世纪经济报道，结合前三季度地方债发行进度，四季度待发行的1.54万亿元新增地方债规模，显著高于前三个季度的平均发行水平，意味着四季度稳投资的资金投放强度将进一步提升，为扭转前八个月固定资产投资下降趋势提供坚实的资金基础。

地方债发行节奏明显加快

　　9月起，全国地方债发行进程明显提速，当月新增专项债发行规模创下年内新高，单月发行约6204亿元，远超此前各月的发行水平。从累计数据来看，1至9月全国新增地方专项债累计发行3.55万亿元，占全年4.4万亿元发行规模的81%，发行进度超过时间节点要求。同期新增地方一般债累计发行6621亿元，占全年8000亿元发行规模的83%，同样快于既定时间进度。

　　前三季度发行的新增专项债资金，重点投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施、土地储备、保障性安居工程、社会事业、农林水利等多个领域，是支撑地方基建投资扩张的核心资金来源。由于新增专项债同时承担部分化债功能，扣除用于化解债务的资金后，1至9月用于项目建设的新增专项债资金累计达到2.47万亿元，占全部新增专项债的比例接近70%。

　　企业预警通数据显示，9月发行的6204亿元新增专项债中，用于存量政府投资项目的资金为1894亿元，剩余4309亿元全部用于项目建设，这一规模超过2月用于项目建设的3854亿元，仍保持年内月度新高水平。前三季度新增专项债中用于化债的资金累计约1.08万亿元，占比约30%，化债相关支出此前占据了相当一部分专项债额度。

5500亿元结存限额全部定向用于稳投资

　　财政部明确安排的5500亿元地方政府债务结存限额，全部用于稳投资相关领域，没有安排化债用途，资金分配结构清晰精准。其中3000亿元一般债务结存限额全部分配给县区使用，专门用于提高县区一般公共预算保障能力，支持地方开展公益性资本支出；剩余2500亿元专项债务结存限额，分配给第四季度有实际项目资金需求的地区，并向经济大省倾斜，优先保障在建项目的资金需求，新建项目则聚焦“六张网”等重点建设领域。

　　金融街证券首席经济学家张一表示，此次动用结存限额主要是为了缓解地方财政约束，增强第四季度稳增长的资金保障。县区承担着大量公共服务和基层运转支出，收入不足与支出刚性之间的矛盾，容易影响预算执行和项目推进，此时增加地方融资支持，有助于避免财政压力进一步传导至企业经营、居民收入和社会预期。

　　中信证券首席经济学家明明指出，本次5500亿元地方债结存限额盘活，是既定债务规模内的存量挖潜与逆周期调控，分两大方向精准发力，3000亿元一般债全部下沉县区，直接补充县区财力，筑牢工资、运转、基本民生“三保”底线，2500亿元专项债则聚焦扩大有效投资，保障基建在建项目接续、重点领域补短板，加快形成实物工作量，托底四季度投资增长。

　　中国税务学会副会长张连起认为，此次启用地方政府债务结存限额是在法定债务上限内盘活存量举债空间，体现了稳增长与防风险的统筹考虑，此举不仅具有投资拉动效应，还能引导预期，有助于缓解地方财政压力。本次分配额度结构明确，一般债务结存限额主要用于保障基层“三保”支出，而专项债则优先保证在建项目的资金需求，力争尽快形成实物工作量，支撑四季度基建投资。

政策重心转向稳投资形成协同效应

　　伴随2万亿元存量隐性债务置换计划接近收官，1至9月用于置换存量隐性债务的再融资专项债发行接近1.9万亿元，年内仅剩余1000亿元额度，连续三年共计6万亿元的置换工作即将完成，化债的优先级随之下降，稳投资成为四季度首要政策目标。此前化债持续获得大量额度支持，相关工作已经取得较为明显的进展，政策重心明确转向稳增长与保基层。

　　前期出台的多项增量政策，与四季度地方债发行工作形成了紧密的协同效应，包括中央财政对个人住房贷款贴息、央行下调PSL利率并将支持范围扩围至“六张网”项目等举措，各类增量财政资金和金融工具相互配合，能够进一步放大政策支持效果。

　　北京国家会计学院副院长李旭红表示，县区的发展是关系到宏观经济稳定和民生保障的重要组成部分，但是不同县区的财力存在一定差异，我国一直通过转移支付等方式增大对县区的财力支持，以保障民生及促进地方经济社会发展。此次对于地方债务结存限额的使用，可以一定程度缓解地方财政紧平衡的困难，并积极带动地方的经济建设。各地还需要抓好资金的管理，加快发行节奏，畅通拨付联通，尽快形成实物工作量，促进政策早日取得成效，进一步发挥积极财政政策对地方经济发展的支持作用。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒表示，此次安排结存限额的使用，既延续了过往的经验做法，又是针对当前经济形势推出的增量政策，对于稳定四季度经济能发挥出较好作用。当前宏观经济面临总量承压和结构分化的形势，出口较好的同时内需尤其是消费低增长、投资负增长，需要在向新向优发展的同时稳定总体增速。今年是“十五五”规划开局之年，地方尤其是经济大省储备了不少优质项目，“六张网”建设也有很大建设需求，利用好地方政府债务结存限额、推出新型政策性金融工具等举措一道结合，项目与资金结合，能够推动形成实物工作量，进而推动经济企稳回升。

　　四季度推出的增量财政资金和各类金融工具相互配合，将加快形成实物工作量，旨在扭转前八个月固定资产投资下降趋势，推动经济企稳回升，助力实现全年经济增长目标。相关资金落地后，将依托经济大省较强的产业配套和项目承接能力，扩大投资对上下游产业链的带动作用，进一步巩固经济回升的基础。

(编辑：张广德)