财π新闻 全球科技行业近期的利润版图出现引人关注的变化，美光科技在截至9月30日的第四财季录得377亿美元净利润，同期苹果的净利润为298亿美元，美光单季净利润超出苹果约80亿美元，形成存储芯片厂商单季盈利超越消费电子巨头的罕见局面。这一变化并非短期偶然事件，背后是存储市场供需结构快速调整带来的行业格局变动，大量市场分析师和行业参与者都针对这一现象公开发表了相关观点。

美光业绩实现爆发式增长

2026年10月1日，美光科技正式发布2026财年第四财季及全年财报，相关核心经营数据大幅超出市场此前预期。其第四财季Non-GAAP营收达到542.3亿美元，同比暴涨379%，环比增长31%，此前华尔街给出的预期仅为514.9亿美元。GAAP净利润为377.01亿美元，同比暴涨约1078%，Non-GAAP净利润达到383.98亿美元，同比暴涨约1007%，调整后摊薄每股收益为33.42美元，同比涨幅超过11倍，同样高于市场预期的31.83美元。

该财季美光的Non-GAAP毛利率达到87.0%，环比提升约2.1个百分点，同比提升约41.3个百分点，也高于分析师预期的86.2%。当季美光运营现金流为440亿美元，资本支出为108亿美元，自由现金流为332亿美元，截至季度末，美光手中的现金及投资总额达到创纪录的735亿美元，资金储备规模创下公司历史新高。

从全年维度看，美光科技提交的截至2026年9月3日的2026财年年度报告显示，该财年总营收为1331.88亿美元，2025财年和2024财年分别为373.78亿美元和251.11亿美元；毛利率为81%，2025财年和2024财年分别为40%和22%；净利润为849.69亿美元，2025财年为85.39亿美元，2024财年为7.78亿美元；稀释每股收益为74.33美元，2025财年为7.59美元，2024财年为0.70美元，盈利增长曲线的陡峭程度远超行业过往表现。

业务结构推动盈利大幅跃升

美光的高增长并非来自单一产品线的拉动，而是不同存储产品和业务板块全面向好的结果。其中数据中心相关业务表现尤为突出，数据中心业务部门营收达180.0亿美元，环比增长56%，同比增幅高达1042%，占公司总营收约三分之一，毛利率高达90%，成为拉动整体业绩走高的核心引擎之一。

具体到产品结构上，DRAM营收为398亿美元，占总营收73%，位元出货量实现中个位数百分比增长，平均售价上涨高十位数百分比。NAND营收为141亿美元，占总营收26%，位元出货量增长约10%，平均售价上涨约30%，其中数据中心SSD单季营收接近100亿美元。从全年产品收入来看，2026财年DRAM收入为1006.80亿美元，2025财年为285.80亿美元，2024财年为176.00亿美元；NAND收入为317.90亿美元，2025财年为85.00亿美元，2024财年为72.30亿美元，两类核心存储产品的收入均实现数倍级增长。

分业务单元统计，2026财年美光云/HBM业务单元收入430.85亿美元，数据中心存储与内存业务单元收入375.92亿美元，移动与客户端业务单元收入366.01亿美元，汽车与嵌入式业务单元收入158.86亿美元，各个细分赛道的营收均实现大幅提升，覆盖从云到边缘的AI与计算密集型应用全场景。

存储定价权引发下游客户成本压力

存储产品供不应求的市场状态，让美光掌握了极强的定价主导权，美光CEO Sanjay Mehrotra在接受CNBC采访时直接表示，事实上公司根本无法满足客户的需求。美光预计2027财年第一季度营收将达615亿美元，高于刚刚报告的542亿美元，市场对业绩的高增长预期仍在持续强化。

市场策略师Charlie Bilello在X平台上用三句话概括了当前的行业逻辑，苹果需要芯片，美光有芯片，美光定价格。他补充道，美光净利润在短短两年内飙升42倍至380亿美元，比苹果上季度的盈利还多80亿美元，并直言我们从未见过这样的定价权。科技投资分析师Beth Kindig也在X平台上指出，美光现在产生的营业利润已经超过苹果。

下游消费电子巨头苹果正在承受存储价格上涨带来的直接成本压力。苹果此前凭借持续扩张的毛利率积累了充足缓冲，毛利率从2021财年的41.8%逐年攀升至2025财年的46.9%。但这一缓冲正在被快速消耗，剔除关税退款影响后，苹果毛利率从3月季度的49.3%降至6月季度的48.1%，并指引9月季度进一步降至约46.5%。苹果管理层明确表示，内存成本是6月季度毛利率下滑的主要原因，也是9月季度继续承压的驱动因素，且此前囤积库存带来的缓冲效应将在9月之后逐步消退。

苹果前任CEO Tim Cook在7月财报电话会上将内存价格上涨形容为百年一遇的洪水。Egerton Capital联合创始人John Armitage在播客节目《In Good Company》中点明，英伟达面临的一大问题是内存成本通胀及其对物料成本的影响，不过他也指出，英伟达拥有75%的毛利率，吸收冲击的空间远大于苹果。

市场对行业后续走势存分歧

尽管美光盈利能力实现大幅跃升，当前美光远期市盈率为5.9倍，远低于三年均值10.5倍，市场对其业绩增长的可持续性仍保留一定疑虑，并未完全给出高景气度对应的估值溢价。据TIKR分析，只要需求持续超过供给，美光的定价权就不会消失，但市场对于美光的定价权能持续多久仍存在疑问。

Ritholtz Wealth Management首席执行官Josh Brown公开评价美光的业绩指引时说，不仅没有被压低，实际上还在不断上调。目前覆盖2027财年的35位分析师预计，美光届时每股盈利将达176.15美元，意味着盈利将在一年内再度翻倍以上。投行DA Davidson将美光目标价从2100美元上调至3000美元，摩根士丹利目标价为1200美元，自去年4月以来，美光股价已上涨约1500%。美光已签署26份战略客户协议，剩余履约义务约1500亿美元，2027年超过75%产出已获客户承诺。

苹果下一份财报预计将于10月下旬发布，届时内存成本是否仍在攀升，将成为市场关注的关键信号。此外据路透社报道，美光中国台湾桃园工厂工会中有1994名成员，占投票人数的99%，授权发动罢工，起因是奖金纠纷。中国台湾地区是美光DRAM和HBM的重要生产基地，不过授权投票并不意味着立即罢工，工会表示，具体时间和细节仍在讨论中，即便工人真的停工，也只会进一步收紧本已短缺的供给，推高存储产品价格，进一步加大下游客户的成本压力。

(编辑：付健)