财π新闻 10月9日，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，首次将壮大耐心资本正式写入国家顶层设计，上升为国家创新体系的制度性安排。这一部署围绕科技创新、产业融合、发展方式、体制机制、人才工作五大方面，配套19条重大发展改革任务，为发展新质生产力提供明确的行动纲领，也为长期资本支持硬科技发展搭建起全新的制度框架。

此次政策明确鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金引导带动作用，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。不同于以往的原则性倡导，相关政策安排已经转化为可落地的具体制度设计，推动金融供给从单一股权融资模式，拓展为覆盖信贷、债券、上市、并购重组及科技保险的全链条资本接力体系，为不同发展阶段的科技型企业提供适配的金融支撑。

全链条金融供给体系逐步成型

针对科技型企业从种子期、初创期到成长期、成熟期的差异化融资需求，政策层面搭建起覆盖全生命周期的金融支持网络。在企业发展早期，天使投资、风险投资、私募股权投资等直接融资工具将发挥核心作用，政府投资基金通过引导带动，撬动更多社会资本流向尚未形成稳定现金流的初创科技项目，填补传统金融服务的覆盖空白。

在企业进入成长期后，银行开发的符合新质生产力特点的专项贷款产品、不断丰富的科技创新债券产品体系，能够为企业提供低成本的中长期资金支持。相关数据显示，2025年5月上线的债券市场“科技板”，上线一年发行规模突破2.6万亿元，占同期信用债市场近12%，超额认购倍数平均达2.6倍，为科技型企业筹集长周期、低利率的债券资金搭建了专属通道。

当企业发展到相对成熟阶段，支持优质科技型企业上市融资、优化科技型企业并购重组及股权激励等制度的安排，将进一步打通企业对接资本市场的通道，帮助企业借助公开市场实现资源整合与规模扩张。与此同时，覆盖科技创新全链条的保险产品体系持续完善，科技租赁等创新业务的探索推进，能够有效分散科技研发过程中的各类风险，为企业稳定经营提供坚实保障。

机制设计破解长期资本投入障碍

此次政策的重心从以往的资金引导转向系统性机制设计，重点通过长周期考核、尽职免责、退出机制以及风险分担机制，破解国资不敢投的现实障碍，为耐心资本提供可持续的制度安全垫。国家发展和改革委员会相关公开内容显示，国家创业投资引导基金作为具有耐心的长期资本，将引领带动基本养老金、保险资金等各类长期资本加大投入，通过超长的存续期和稳定的投入，向市场和社会资本传递积极的政策信号，起到稳定市场信心、避免资本短期剧烈波动的“压舱石”作用。

在考核机制层面，相关安排彻底摒弃年度保值增值考核，按基金整体生命周期进行考核，探索建立阶段性差异化考核指标，构建多维度评价体系，引导投资机构跳出短期收益的束缚，将目光投向需要长期深耕的硬科技领域。在风险控制层面，政策明确探索容错豁免机制，制定清晰、可操作的尽职免责条款，明确只要投资流程合规、尽职调查充分、决策基于专业判断且未谋取私利，对单个项目的投资失败可予免责，从制度层面打消投资机构的后顾之忧。

在投资引导层面，政府投资基金将主动承担早期风险，催化创新源头，引导社会资本投向市场不愿投、不敢投的最早期的种子期、初创期科技企业，明确展示国家支持的领域和标准，为创业投资机构提供参考和风向标。通过取消返投比例、设置灵活的考核制度等安排，相关基金将成为创新理念、灵活机制、务实政策的试验田，进一步激活整个创业投资生态的活力。

多元资金来源拓宽耐心资本蓄水池

此次政策凸显金融支持新质生产力的核心导向，致力于解决科技创新前端和硬科技领域缺乏长期资本的长期痛点，同时明确鼓励外资创业投资机构来华发展，进一步实现资金来源的多元化。随着我国直接融资占比持续提升，2025年社融规模增量中直接融资首超间接融资，金融结构正在发生深刻的变化，银行业的直接融资功能加快发展，非银金融机构与直接融资的发展紧密结合，未来的成长空间十分广阔。

中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长连平认为，新质生产力的发展毫无疑问对直接融资的需求会不断增长，当前我国的金融结构正在发生深刻的转变，各类金融机构的服务边界持续拓展，能够为长期资本进入硬科技领域提供更多适配的渠道。随着外资创业投资机构的有序引入，国际上成熟的长期资本管理经验、项目筛选逻辑也将同步进入国内市场，进一步丰富耐心资本的供给层次。

政策同时明确，各地要立足资源禀赋、因地制宜发展新质生产力，严禁借发展新质生产力之名违规滥用政策，这也意味着耐心资本的投向将更加聚焦符合地方产业特色的硬科技领域，避免一哄而上的同质化投资，提升资本的使用效率。围绕发展新质生产力布局产业链，推动短板产业补链、优势产业延链、传统产业升链、新兴产业建链，耐心资本将在支持科技自立自强、壮大战略性新兴产业和未来产业、赋能传统产业转型升级中更好发挥作用。

(编辑：付健)