财π新闻 2026年前三季度，商业银行二级资本债券和永续债（业内合称“二永债”）发行规模约1.63万亿元，同比增长约29.53%，整体发行态势显著放量。从市场整体格局来看，不同类型银行的资本补充路径出现明显分化，国有大行和股份制银行成为二永债发行的绝对主力，合计占比近九成，中小银行在二永债市场的参与度相对有限，转而更多通过增资扩股的方式补充自身资本，整个银行业资本补充市场呈现出差异化推进的特征。

发行节奏呈现前低后高再回落特征

2026年二永债的发行节奏打破了往年的常规走势，呈现出前低后高再逐步回落的鲜明特征。一季度受二永债特有的双审批机制等因素影响，市场出现罕见的零发行情况，这也是近年以来二永债市场首次出现季度零发行的状态。进入二季度后，前期积压的发行需求集中释放，单季度发行规模直接突破1万亿元，创下二永债市场单季发行规模的历史新高。

具体到月度维度，4月发行正式破冰，单月发行规模达到3150亿元，5月延续高位运行态势，单月发行2810亿元，6月进一步攀升至年内高点4066.28亿元，三个月份的发行规模共同支撑起二季度破万亿的发行总量。进入三季度后，二永债的发行规模开始逐步回落，7月、8月单月发行规模分别回落至2256亿元、2225亿元，9月发行规模进一步降至1772亿元，整体供给节奏从二季度的集中放量转向平稳回落的状态。

业内分析指出，二永债发行的季节性特征根源在于其特殊的发行审批要求，银行需要同时取得金融监管总局与人民银行的批文方可启动发行流程，一季度的零发行状态正是受到监管批文落地节奏调整、额度管控规则优化等因素的直接影响，后续随着相关审批流程顺畅推进，前期储备的发行项目集中落地，直接推动二季度发行规模创下历史新高。

发行主体结构分化格局凸显

从发行主体的结构分布来看，2026年前三季度二永债市场的资源高度向头部银行集中，国有大行和股份制银行占据了绝对的主导地位。数据显示，国有六大行年内合计发行二永债10850亿元，占发行总量的比例约为66.7%，接近七成，其中工商银行发行3700亿元，建设银行发行1900亿元，中国银行发行1800亿元，农业银行发行1550亿元，交通银行发行1200亿元，邮储银行发行700亿元。股份制银行合计发行3550亿元，占比约21.8%，兴业银行、中信银行、招商银行、民生银行等机构的发行规模在股份制银行中位居前列。

相比之下，中小银行在二永债市场的参与度十分有限，城商行年内发行二永债1646亿元，其中北京银行、宁波银行、中原银行等机构的永续债发行较为集中；农商行发行规模仅为198.28亿元，成都农商行、江南农商行等是农商行板块的重点发行主体。城商行与农商行合计发行规模约1844.28亿元，在总发行量中的占比仅约11.3%，此外民营银行、外资法人银行分别发行15亿元、20亿元，占比几乎可以忽略不计。

苏商银行特约研究员薛洪言分析称，国有大行与股份制银行集中发行二永债，最直接的因素是“赎旧发新”。2026年全年有1.12万亿元二永债到期，银行需要通过新发债券接续存量资本，避免赎回后资本水平出现明显下降。当市场流动性充裕，二永债票面利率普遍降至2%以下，处于历史低位，银行倾向于把握窗口锁定长期低成本资金，提前储备信贷投放所需的资本额度。

国有大行发行利率集体步入1字头区间

在流动性合理充裕、优质资产配置需求上升的市场背景下，国有大行二永债的发行利率持续下探，全行业集体步入1字头区间，创下近年以来的利率新低。从年内的利率走势来看，下行趋势十分清晰，今年4月，工商银行发行的500亿元二级资本债票面利率为2.00%，同期发行的300亿元永续债票面利率为2.01%，中国银行500亿元二级资本债利率低至1.97%，在当时已经被市场视为历史低位。进入第三季度后，利率下行的态势进一步延续，交通银行400亿元二级资本债利率为1.89%，较4月发行的同类型二级资本债下行8个基点。

9月下旬，建设银行和农业银行先后新发二永债，票面利率进一步下探至1.83%和1.81%。其中建设银行2026年第二期永续债成功定价发行，期限为5+N年期，采用超额增发模式，基础规模150亿元，附加250亿元超额增发权，最终满额发行400亿元，票面利率1.83%，募集资金用于补充该行的其他一级资本。同期，农业银行发行500亿元10年期二级资本债，票面利率1.81%，再度刷新该行二永债发行利率的历史新低，募集资金用于补充该行的二级资本。

业内普遍认为，国有大行二永债发行利率持续下探，主要受到三方面因素的共同影响，一是市场整体流动性保持充裕状态，市场资金面宽松带动债券利率持续下行；二是高等级长久期优质资产在市场中处于稀缺状态，二永债作为高评级银行发行的长久期资本工具，受到市场资金的追捧；三是险资等长久期配置资金的投资偏好持续向二永债倾斜，这类机构的配置需求进一步压低了相关债券的发行利率。

中小银行转向增资扩股补充核心资本

与大中型银行集中发行二永债的路径不同，多数中小银行受自身条件约束，难以通过二永债市场实现高效资本补充，因此更多转向增资扩股的方式补充核心一级资本。中小银行面临的核心约束主要来自两个方面，一是核心一级资本不足，而二永债只能补充其他一级资本和二级资本，无法直接解决核心一级资本的缺口问题；二是自身信用资质偏弱，在当前的市场环境下发行二永债需要承担较高的风险溢价，融资成本明显高于国有大行和股份制银行，市场化发债的性价比偏低。

据不完全统计，2026年下半年已有超80家银行业金融机构获批增资，其中多数为农商行，补充资本的方式涵盖定向募股、吸收合并及引入地方国资等多个类型。金融监管总局相关数据显示，2026年二季度末，城商行、农商行资本充足率分别为12.22%、12.91%，明显低于国有大行的17.86%和股份行的13.52%，且各类商业银行的资本充足率指标均较年初有所下滑，在净息差持续收窄、内源性资本积累乏力的背景下，中小银行的外源性资本补充需求尤为迫切。

业内分析指出，增资扩股能够直接增厚中小银行的核心一级资本，叠加地方国资的积极参与，成为当前阶段中小银行更为现实的资本补充选项。通过定向募股、引入地方国资等方式，中小银行不仅可以快速补充核心资本，还能进一步优化自身的股权结构，提升区域市场的认可度，为后续的经营发展筑牢资本基础。

四季度市场运行趋势预判

业内专家普遍预计，2026年四季度二永债的供给将呈现边际放缓的态势，发行利率中枢将维持在低位运行，行业的信用分层特征会进一步凸显。从供给端来看，经过二季度的集中放量和三季度的逐步回落，前期储备的二永债发行项目已经大部分落地，后续新增的发行需求相对有限，整体供给规模不会出现大幅反弹的情况。从利率走势来看，市场流动性充裕的大环境不会发生明显转向，高等级长久期资产稀缺的格局仍将延续，因此二永债的利率中枢将继续维持在低位区间运行。

对于中小银行而言，专家建议应当采取节流与开源并举的策略，一方面加快存量风险的出清进程，压降不良资产规模，减少资本消耗；另一方面着力提升自身的盈利能力，通过稳定的利润留存增厚内源性资本，同时进一步拓宽多元化的资本补充渠道，结合自身的资质特点选择定向募股、股东增资、兼并重组等适配的资本补充方式，逐步改善自身的资本充足水平。

后续随着银行业差异化资本补充态势的延续，不同类型银行将继续依托自身的资源禀赋选择适配的资本补充路径，国有大行和股份制银行将继续依托二永债市场锁定低成本长期资金，中小银行则将持续推进增资扩股相关工作，夯实核心资本基础，整个银行业的资本充足水平将保持在合理区间，为实体经济的信贷投放提供充足的资本支撑。

(编辑：付健)