财π新闻 9日晚间，16家中小基金公司集中上报新一批摊余成本法债基，这一动作标志着支持中小公募特色产品扩容的政策落地节奏进一步加快。截至目前，全市场已有39家中小公募先后参与三批摊余成本法债基的申报工作，累计上报该类产品数量达到44只，与此同时，首批10只科创债场外指数基金的申报工作也已全部完成，两类特色产品的申报主体均为中小基金公司，打破了过往特色创新产品首批上报多由头部公募包揽的行业惯例。

摊余成本法债基并非全新品类，该类产品曾于2021年完全暂停注册，此次重启申报的核心背景，是证监会推出的支持中小基金公司规范健康发展的一揽子措施，为中小机构开辟了专属的产品申报通道。从申报节奏来看，首批15家中小公募上报摊余成本法债基，第二批13家机构紧随其后完成申报，本次第三批16家机构的集中上报，进一步扩大了政策红利的覆盖范围，让更多此前产品线相对单一的中小公募获得了参与特色产品布局的机会。

产品收益空间为中小公募提供发展缓冲

按照摊余成本法债基的产品设计规则，单只产品的募集上限设定为80亿元，以0.15%的管理费率进行测算，若单只产品能够足额募满80亿元，每年可为对应的中小公募带来约1200万元的管理费收入，在五年的封闭运作周期内，累计管理费收入可达约6000万元。对于多数非货管理规模偏小、营收来源相对单一的中小基金公司而言，这笔稳定的管理费收入能够为其提供重要的发展缓冲期，填补日常运营、投研团队建设等方面的资金缺口。

从全市场维度测算，此前两批摊余成本法债基的合计新增规模上限可达2240亿元，叠加本次第三批上报的产品，全部获批后将为债券市场带来可观的结构性增量资金。有基金公司人士表示，这类产品带来的稳定收入对中小公募而言是非常重要的机会，甚至可以称之为“雪中送炭”，能够帮助机构在行业竞争加剧的环境下获得喘息和调整的空间，不用再单纯依靠短期业绩排名争夺有限的市场资源。

除了摊余成本法债基之外，首批10只科创债场外指数基金的上报，也为中小公募拓展了新的产品赛道。该类产品相较已发行的科创债ETF，可投资的科创债标的范围更广，涉及中债-AAA科技创新债券指数、中债-高等级科技创新及绿色债券指数以及上海清算所AAA科技创新债券指数三条指数，是对现有科创债产品谱系的有益补充，也为中小基金公司依托固收投研优势走差异化发展路径提供了可行方向。

多重现实考验摆在中小公募面前

拿到特色产品的申报资格，仅仅是中小公募把握政策红利的起点，后续一系列现实考题正等待这些机构逐一作答。首先需要面对的就是产品能否足额募集的问题，80亿元是产品设计对应的理想运作规模，但最终的募集情况与当下市场环境、机构配置需求紧密相关。作为中小公募，多数机构在品牌影响力、客户号召力上不及大中型基金公司，能否足额募集，最终要取决于银行理财、保险等核心机构的投资选择。

当前市场上多只摊余成本法债基集中上报，市场是否有足够的需求消化这批供给，同样是行业内普遍关注的未知数。有基金公司坦言，目前其销售团队正在全力对接各类核心机构资金，希望能够顺利完成募集目标，但短期内大量同类型产品集中推出，机构资金的选择空间被大幅拓宽，部分品牌优势不突出的中小机构可能会面临募集进度不及预期的情况。

除了募集端的压力之外，中小公募还需要面对长封闭期资产的管理考验。摊余成本法债基普遍设置了63个月的封闭运作周期，产品运作过程中高杠杆对基金交易和融资能力要求较高，实际杠杆水平的把控、底层债券资产的信用风险防控，都对中小公募的固收投研团队提出了更高要求。部分此前固收管理经验相对薄弱的中小机构，需要在短时间内补齐投研能力短板，才能保障产品在长达五年的封闭期内平稳运行，为持有人实现预期收益。

政策红利需转化为长期核心竞争力

当前公募基金行业的头部集中趋势已经十分明显，非货规模排名前20家的头部机构合计市场占比超过六成，大量尾部中小基金公司的管理规模长期处于低位，在行业竞争中处于相对弱势的位置。摊余成本法债基等特色产品带来的短期规模红利，并非可持续的竞争壁垒，中小基金公司如果仅仅依靠政策红利获得短期规模增长，而没有同步搭建起自身的核心能力体系，待产品封闭期结束后，很可能再次回到规模增长乏力的状态。

有中小公募人士表示，创新产品接连上报，既能帮助机构丰富产品线、快速做大规模，也有机会触达此前难以进入的强势渠道，甚至获得渠道的破格准入资格。这一轮由中小公募主导的特色产品申报浪潮，体现了监管层分类监管、精准监管的思路，专门为中小机构留出了宝贵的窗口期，机构需要充分利用这段时间去思考如何走差异化发展的道路，而不是单纯依赖政策资源实现短期规模冲高。

行业普遍认为，中小基金公司需要借助这一政策窗口期，将摊余成本法债基等产品带来的稳定营收，重点投入到投研能力建设当中，同时拉长内部考核周期，避免短期业绩导向的考核机制消耗团队精力。只有依托特色产品逐步搭建起自身在固收、细分指数等领域的差异化投研优势，形成区别于头部机构的产品特色和服务能力，才能在激烈的行业竞争中站稳脚跟，实现长期稳定的发展。

(编辑：徐松丽)