财π新闻 北交所于9月30日正式出具终止审核决定，百诺医药冲刺北交所IPO的进程宣告结束。这是这家深耕医药研发CRO领域的企业第二次冲击资本市场失利，此前其曾于2023年6月向深交所递交创业板IPO申请，历经两轮问询后，于2024年9月因保荐人撤回相关申请而终止审核。本次北交所IPO进程中，百诺医药原拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过26495492股，同时可根据发行情况择机采用超额配售选择权，对应发行股份数量不超过本次发行总量的15%，合计拟募集资金8亿元，计划投入药物开发技术与数字化平台建设项目、药物研究中心建设项目以及补充流动资金。

百诺医药成立于2000年，注册地位于山东济南，是一家贯穿药物研发及生产全产业链的创新型一站式药物研发成果转化运营商，业务覆盖医药研发CRO、医药生产CMO以及原料药生产及销售三大板块，其中CRO业务以研发成果转化模式为核心。截至招股说明书签署日，孟凡清直接持有公司33.62%的股份，孟凡清与焦梅夫妇通过控制兰美投资持有公司40.26%的股份，孟凡清控制的君和咨询持有公司9.94%的股份，二人合计控制公司83.82%的表决权，为企业实际控制人。

业绩走势出现明显转折

在向北交所递交上市申请的2025年9月，百诺医药的业绩此前长期处于上行通道。2022年至2024年，公司分别实现营业收入3.66亿元、4.83亿元、5.78亿元，归母净利润从0.73亿元逐年增长至1.59亿元，2025年第一季度仍实现营收1.32亿元、归母净利润3631.01万元，招股书中也提及公司营业收入处于快速增长阶段。

业绩的拐点出现在2025年，当年公司实现营业收入5.20亿元，同比下降10.05%；归母净利润1.13亿元，同比下降28.92%；扣非归母净利润1.08亿元，同比下降29.43%。分业务板块来看，2025年核心的研发成果转化业务收入为3.69亿元，同比下滑5.47%；受托研发服务收入仅为5844.64万元，较上年的9300.82万元下滑幅度超过37%。进入2026年，业绩下滑的趋势进一步加剧，上半年公司实现营业收入2.13亿元，同比下滑25.81%；归母净利润1553.04万元，同比骤降83.12%；扣非归母净利润1437.53万元，同比下滑83.65%。

对于业绩的连续下滑，百诺医药表示主要受医药行业增速放缓、药品集中带量采购及药品上市许可持有人制度相关政策变化等多重因素影响，行业整体承压，公司经营业绩出现阶段性波动。公司在2026年8月28日披露的半年报中还提及，随着第十一、十二批集采政策逐步体现价值回归导向，公司营业收入下滑幅度有望持续收窄，但仅13天后，公司董事会便审议通过了终止上市申请的议案。

监管审核聚焦核心财务疑点

北交所于2025年9月18日正式受理百诺医药提交的公开发行相关申请文件，随后在审核过程中对公司业绩增长的真实合理性及可持续性进行了重点问询。监管部门关注到公司四季度收入占比呈现逐年抬升的趋势，明确要求公司说明是否存在提前确认收入的情形，同时要求保荐机构提供收入核查的全部工作底稿，以量化方式揭示公司的业绩波动风险。

在审核周期内，百诺医药还曾两次因财报有效期届满而触发中止审核流程，整体审核推进节奏受到一定影响。公司方面解释称，终止上市申请是结合现阶段经营发展实际情况、外部资本市场环境变化以及中长期整体战略布局作出的自主战略决策，不存在因重大经营风险、重大违法违规行为、财务报表重大错报等发行上市实质障碍，业绩阶段性波动属于行业及市场环境变化下的正常经营结果。

高毛利率指标引发广泛争议

在本次IPO审核过程中，公司远高于同行业平均水平的毛利率是最受关注的争议性财务指标。2022年至2025年一季度，百诺医药的综合毛利率始终维持在74%至77%的区间内，而同期同行业可比公司的毛利率均值仅处于43%至58%的范围，二者之间的差距逐步拉大至约31个百分点。

公司的高毛利率主要源于自身采用的会计成本归集规则，对于自主立项的项目，在签订销售合同之前发生的研发投入全部计入研发费用，而非计入营业成本，这就导致后续确认相关项目收入时，与之匹配的营业成本处于极低水平。根据监管要求完成的模拟测算结果显示，如果将前期自主立项项目的研发费用调整计入营业成本，2025年度百诺医药的毛利率将下降12.20个百分点至60.23%，同期研发费用率也将从36.11%降至13.01%。除此之外，公司的受托研发业务毛利率同样显著高于同行业可比公司均值约17个百分点，相关差异情况也被纳入监管问询的覆盖范围。

客户与订单端波动引发关注

除了财务指标的相关疑问，百诺医药的客户结构也出现了剧烈波动的情况。2022年至2025年一季度，公司前五大客户的收入占比在21.33%至52.97%的区间内大幅起伏，客户集中度的不稳定状态受到监管层面的重点关注。与此同时，公司的应收账款规模持续攀升，从2023年末的3848.80万元一路增长至2025年末的1.60亿元，2026年上半年的应收账款周转率进一步降至1.22，资金回笼效率明显下降。

在手订单方面，百诺医药的在手订单余额在2025年6月末就已经出现下降态势，后续订单储备的变化情况也成为审核过程中监管追问的重要内容。多重因素叠加之下，公司最终选择向北交所提交撤回公开发行股票并上市申请文件的申请，北交所根据相关审核规则，作出了终止本次发行上市审核的正式决定。

医药行业IPO审核环境持续趋严

截至10月9日，2026年A股市场累计终止IPO的企业数量已达到67家，其中北交所板块的终止审核企业为43家，这一群体中包含延安医药、天康制药等多家医药领域企业。在医药板块审核趋严以及行业整体承压的大背景下，此前不少医药类企业奉行的高毛利高增长发展模式，正面临更为严格的监管检验，相关企业的上市推进节奏也受到行业环境与审核标准的双重影响。

(编辑：付健)