财π新闻 近期，多家药械企业在IPO审核阶段主动撤回申报材料，按下上市进程的暂停键。这一现象覆盖了科创板、北交所以及港股市场等多个上市板块，涉及不同经营状态、不同发展阶段的药械主体，引发市场对医药行业资本路径选择的广泛关注。其中，赛克赛斯于10月8日正式终止科创板发行上市申请，汇禾医疗在9月底撤回科创板上市申请，博瑞医药也同步终止了发行H股股票的相关计划。除此之外，延安医药、百诺医药、天康制药等企业已先后暂停北交所上市进程，华恒生物、诺思兰德两家A股上市药企也相继公告，终止筹划H股发行及港股上市事项。

赛克赛斯六年内三次冲击IPO均未成功

赛克赛斯专注于体内可吸收植介入医疗器械的研发、生产和销售，资本闯关之路几经波折。公开资料显示，该公司曾在2020年首次冲刺科创板，经历两轮问询后于当年年末撤回IPO申请；2022年转战深市主板，彼时深交所下发监管函，直指其业务推广相关内部控制存在薄弱环节、部分推广活动验收存在瑕疵，项目再度终止。本次是该公司六年内第三次向资本市场发起冲击，最终仍以失败告终。

该公司的核心产品可吸收硬脑膜封合医用胶和可吸收血管封合医用胶在国内市场占有率分别约91%和70%，在细分赛道占据绝对的市场优势。从财务数据来看，2023年至2025年，赛克赛斯的营业收入分别为3.79亿元、3.31亿元、3.38亿元，净利润分别为1.53亿元、1.61亿元、1.68亿元，整体盈利水平保持平稳。其销售费用率已从2021年的49.02%大幅回落至2025年的12.60%，出现这一变化的主要原因是公司自2023年下半年加大经销商模式布局，将市场推广职能部分转移至经销商端，有效降低了自身的销售端投入压力。

根据此前披露的招股书信息，赛克赛斯原拟募集资金6.35亿元，投向赛克赛斯医疗器械产业化提升项目、创新医疗器械综合生产线建设项目与新产品研发项目，上述项目总投资额合计7.15亿元。上交所于2026年3月24日依法受理了赛克赛斯首次公开发行股票并在科创板上市的申请文件，今年4月该公司收到交易所下发的审核问询，后续赛克赛斯和保荐人光大证券股份有限公司分别向上交所提交了撤回发行上市申请文件的申请，上交所根据相关规则，最终决定终止对赛克赛斯本次科创板上市的审核。

汇禾医疗短周期科创板申报宣告终止

汇禾医疗本次科创板申报从获受理到最终终止，整个周期不足3个月，是今年科创板生物医药板块首家终止IPO的企业。该公司主营泛血管介入领域创新医疗器械，布局了结构性心脏介入、血管介入、肿瘤介入三条产品线，其核心产品经导管三尖瓣环成形系统K-Clip®通过创新医疗器械“绿色通道”特别审查，于2025年3月获得国家药监局批准上市，是全球范围内目前唯一经主流市场监管机构批准拥有注册证的三尖瓣环缩修复器械。

从经营数据来看，2023年至2025年，汇禾医疗的营业收入从280.37万元逐年增长至1.02亿元，商业化推进速度逐步加快，但归母净利润始终处于持续亏损状态，三年分别亏损2.01亿元、1.9亿元和2.19亿元，截至报告期末，公司累计未弥补亏损达7.38亿元。报告期内公司研发费用分别为1.34亿元、1.08亿元和0.90亿元，三年累计研发投入超3.3亿元，高额的研发投入以及股权激励确认的大额股份支付费用，是公司持续亏损的主要原因。

在中证协公布的2026年第四批首发企业现场检查抽查名单中，汇禾医疗被抽中，这一节点也成为其上市进程中的重要变量。该公司本次申报选择的是科创板第五套上市标准，对应尚未盈利创新医疗器械企业的上市路径，要求预计市值不低于人民币40亿元。而在2025年12月公司最近一次增资中，对应投后估值约45.5亿元，较40亿元的市值门槛仅留有不足14%的余量，发行定价的容错空间十分有限。业内指出，科创板对拟上市企业的核心技术独立性、商业化变现确定性和持续盈利预期设置了较高门槛，更适合具备自我造血能力且面向国内市场的硬科技医疗企业。

多板块药械上市节奏出现明显分化

除科创板之外，A股药企赴港上市的进程也同步遇冷。博瑞医药基于境内外资本市场环境变化及自身经营实际，终止筹划H股发行并在港交所主板上市。此前，该公司实控人袁建栋因涉嫌操纵证券市场案被取保候审，这一事件也成为影响其H股发行计划推进的重要因素。

业内人士指出，港股监管审核重心持续演进，重视技术平台验证，不再认可单纯概念；商业预测要求去虚存实，需结合医保集采降价压力等提供偏保守的商业化路径；同时对知识产权与BD协议进行穿透式审查，整体审核标准的严谨性大幅提升。对于尚未盈利的创新药械企业而言，港股市场的估值逻辑和流动性环境也较此前发生明显变化，单纯依靠概念支撑的上市路径已经难以走通。

在医药IPO审核持续趋严、资本市场波动加大的背景下，药企上市节奏分化进一步加剧。不同发展阶段的药械企业，开始重新评估自身的资本规划节奏，不再将上市作为阶段性发展的唯一目标。拟上市企业应结合自身经营情况统筹资本规划，充分考量不同板块的审核标准、估值逻辑和自身的发展匹配度，避免盲目追赶上市窗口，在做好自身经营和商业化落地的基础上，再选择适配的资本市场路径。

(编辑：曲昂)