财π新闻 在全球商业并购的发展历程中，全现金收购始终是最受市场关注的交易形式之一，不同行业、不同规模的企业都曾推出过刷新行业纪录的现金收购方案，这些交易不仅改写了相关领域的市场格局，也留下了诸多值得梳理的完整脉络。从互联网行业的早期大额并购，到影视娱乐、工业软件、游戏、农业科技等多个赛道的重磅交易，不同时期的史上最大现金收购案，都有着各自清晰的推进路径与后续走向。

中国互联网领域早期标志性现金收购案

2013年前后，国内移动互联网入口争夺进入白热化阶段，第三方应用分发平台成为各大互联网巨头布局的核心赛道。数据显示，2012年底，91助手和安卓市场的开发者数量达到9.3万，累计用户数近2亿，到2013年3月，平台应用累计下载量突破100亿次。彼时百度和阿里巴巴都对这一赛道的核心标的表现出强烈的收购意愿，双方展开了激烈的竞购。

势在必得的百度最终将报价从10亿美元提高到19亿美元，成功拿下91无线的全部股权，这一出价不仅高于91无线母公司网龙公司的整体市值，也创造了当时中国互联网行业的最大并购纪录。阿里巴巴在此次竞购中未能胜出，随后以2亿美元的价格完成了对豌豆荚的收购。百度收购91无线的消息发布当日，百度股价上涨4.04%，报收105.69美元每股，此后十几天股价持续上扬，累计上涨至139美元每股，资本市场的反应直观体现出当时市场对百度布局移动互联网的认可。

完成收购后，百度91平台集成了91助手、安卓市场、91移动开放平台、91熊猫桌面等多个产品，成为当时国内极具影响力的智能手机服务平台，注册于1998年的域名91.com也随收购归于百度旗下。但在百度收购91无线的一年后，华为、苹果、三星、小米等主流手机厂商纷纷发力打造自有应用分发平台，第三方应用分发平台的市场空间开始持续收窄，行业整体表现由盛而衰。

除了外部市场环境的变化，百度内部也未能充分释放91无线的业务潜力，当时百度流量最大的APP始终集中在手机百度、百度百科、百度浏览器等自有产品体系中，吸纳91无线整合后的百度手机助手，对百度整体业务的贡献度始终处于较低水平。在此背景下，百度逐步对91无线的相关业务进行拆分处置，2014年百度多酷与91无线进行业务整合，91无线涉及游戏的分发、发行及游戏门户三大业务中，游戏发行业务被百度多酷兼并，更名为百度移动游戏。2017年3月31日，百度以总价12亿元的现金将公司移动游戏业务出售，同年5月8日，百度游戏正式宣布更名为多酷游戏。后续91助手与百度手机助手完成合并，91桌面、91助手苹果业务以及91无线游戏业务等也都被百度分拆出售，福建智度科技有限公司宣布接盘91无线的iOS业务，截至相关信息发布时，91无线已经没有任何实质业务，曾经在移动互联网市场占据重要位置的平台彻底成为历史。

好莱坞影视行业百亿级现金收购争夺战

2025年下半年，好莱坞史上最大规模的收购案逐步进入公众视野，流媒体巨头奈飞与百年影业派拉蒙围绕华纳兄弟探索公司的核心资产展开了激烈交锋。这场争夺战始于2025年9月，由大卫·埃利森执掌的派拉蒙天舞公司率先对华纳兄弟提出收购，最初报价为每股19美元，在接下来的近3个月时间里，派拉蒙方面先后6次提高报价，将收购价格一路推高至每股23.5美元，且约定80%以现金形式支付，但始终没有得到华纳兄弟探索公司管理层的实质性回应。

当地时间2025年12月5日，战局出现明显变化，华纳兄弟探索公司正式与奈飞公司达成协议，出售旗下电视、电影制作室和流媒体业务，交易总价827亿美元，奈飞的收购方案采用现金加换股的形式，对应每股27.75美元的价格。华纳兄弟探索公司是美国娱乐业、影视业的老牌巨头，拥有近百年发展历史，旗下业务主要分为电影业务、电视剧业务、流媒体业务和新闻媒体业务四大部分，其中电影业务拥有《哈利波特》《指环王》等全球知名IP，电视剧业务拥有HBO品牌，流媒体业务拥有HBO Max平台，新闻媒体业务拥有美国有线电视新闻网（CNN）。奈飞的收购方案仅覆盖前三部分业务，并不收购CNN，而华纳兄弟探索公司管理层也希望将CNN、探索频道等新闻媒体业务拆分，成立一家名为“探索全球”的独立企业，因此管理层更倾向于与奈飞达成合作。

在得知华纳兄弟与奈飞达成并购协议的3天后，派拉蒙天舞公司正式发起敌意收购要约，绕过华纳兄弟高管，直接向全体股东发出收购邀约，以全现金1084亿美元的价格收购华纳兄弟全部业务，相当于每股30美元，这一价格比奈飞的整体收购方案高出250亿美元。派拉蒙天舞公司是2025年8月派拉蒙与美国天舞传媒公司合并后成立的新企业，大卫·埃利森出任新公司的首席执行官，该公司本身手握《变形金刚》《碟中谍》《星际迷航》等知名影视IP，此次收购被业内视为派拉蒙在行业洗牌阶段的“生存之战”。

据路透社报道，派拉蒙天舞公司此次发起的敌意收购，完全绕开了华纳兄弟的管理层和董事会，直接面向全体股东提出全现金收购方案，这一操作让原本已经接近尾声的好莱坞最大收购案进入白热化阶段，也为后续交易走向增添了诸多变数。美国媒体分析称，华纳兄弟探索公司现任首席执行官大卫·扎斯拉夫此前始终拒绝派拉蒙的收购方案，核心原因主要有两点，一是不想在交易完成后失去实权、结束职业生涯，二是不愿将CNN业务对外出售。派拉蒙方面也就奈飞的收购要约公开发表了相关声明，进一步凸显出双方在此次收购中的竞争态势。

工业软件领域大额全现金收购落地

2026年10月5日，工业软件公司PTC的股价单日跳涨逾33%，收于192.26美元，这一异动并非来自公司财报发布或产品周期变动，而是源于法国工业与能源管理巨头施耐德电气宣布的重磅全现金收购要约。根据施耐德电气发布的交易公告，公司将以每股205美元的现金价格收购总部位于波士顿的PTC，股权对价约226亿美元，对应企业整体价值约237亿美元，这一报价较PTC公告前收盘价的溢价达到42.3%，较过去30日成交量加权均价的溢价也达到46.1%。

据Axios的报道指出，这是施耐德电气历史上规模最大的一笔收购，交易规模超过其此前对Aveva的收购项目。在人工智能带来的行业不确定性持续发酵的背景下，过去一年全球大型软件并购的节奏明显被压制，这笔大额全现金交易的出现，迅速成为市场关注的焦点。对于持有或关注PTC的投资者而言，公司股价的核心逻辑也从原本的软件公司增长与估值逻辑，切换为这笔跨境并购能否在2027年第三季度之前顺利完成的判断。

全现金的交易结构对PTC的股东而言有着明确的两层含义，一方面收购对价完全以现金形式支付，不会随施耐德电气自身的股价波动而变化，PTC股东不需要承担施耐德电气的估值风险；另一方面PTC的股价上行空间也被205美元的报价完全锁定。公告发布后，PTC的股价并未直接贴近205美元的报价，仍存在约6.6%的折价，这部分折价对应的是市场对交易审批周期时间成本以及交易失败概率的定价。据Investing.com对交易细节的梳理，并购协议于2026年10月4日正式签署，交易完成后PTC将成为施耐德电气的全资子公司，并从纳斯达克退市。

施耐德电气方面预计，这笔收购完成后的第三年，将实现约2.5亿欧元的成本协同，另有约8亿欧元的收入协同，而交易背后真正的战略意图，是将PTC的产品设计数据与施耐德电气自身的能源、流程数据接入同一个AI数据底座，搭建起完整的工业数字主线。这笔交易的约220亿欧元现金对价，将通过50亿至60亿欧元的加速配售增发与160亿至170亿欧元的新债融资共同完成，受此消息影响，施耐德电气的股价在公告当日下跌约7%。根据并购协议约定，这笔交易需要通过PTC股东会多数通过、美国反垄断审查以及美国外国投资委员会审查，预计在2027年第三季度前完成，同时协议设置了7亿美元的终止费，在特定情形下PTC需向施耐德电气支付该笔费用，且整个交易不设置融资先决条件。

其他领域标志性全现金收购交易

2022年，美国社交媒体平台推特迎来了成立以来最大的变数，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克推出全现金收购方案，以每股54.2美元的价格收购推特全部剩余股份，整体交易规模约440亿美元。在短短20多天的时间里，这笔收购经历了极具戏剧性的推进过程，2022年4月4日，马斯克向美国证券交易委员会提交申报文件，显示其在当年1月31日到4月1日期间持续从公开市场买入推特普通股，累计持有约7349万股普通股，凭借9.2%的持股比例成为推特的第一大股东。随后马斯克告知推特公司不会加入董事会，并于4月13日正式提出收购方案，这一价格比马斯克开始买入推特股票前一个交易日的收盘价溢价54%，比4月1日的推特收盘价也溢价38%。

面对马斯克的收购邀约，推特董事会在4月15日试图发起“毒丸计划”予以回击，呼吁股东增加对推特的投资，以此摊薄股权、降低马斯克所持股份的影响力。仅5天后，马斯克再次向美国证券交易委员会提交申报文件，称已获得超过465亿美元的收购融资，资金来源包括摩根士丹利等机构提供的130亿美元贷款、用特斯拉股权抵押获得的125亿美元贷款，以及210亿美元现金，马斯克当时表示如果当前方案行不通，还准备了备选方案。2022年4月26日，推特董事会正式宣布与马斯克达成一致，决定接受其全现金收购报价，预计这笔交易在当年内完成，交易完成后推特将从纽约证券交易所退市。

2025年10月，全球游戏行业史上最大的私有化并购案正式浮出水面，美国游戏公司Electronic Arts（艺电）宣布，已接受由沙特阿拉伯主权财富基金、美国私募股权机构银湖资本及库什纳家族旗下Affinity Partners组成的财团提出的550亿美元全现金收购要约，约合3918.75亿元人民币。艺电成立于1982年，主营电子游戏开发、出版及销售业务，拥有《植物大战僵尸》《极品飞车》《模拟人生》《FIFA》《战地》等全球知名游戏系列。根据交易方案，艺电股东每股可获得210美元现金，较9月25日未受影响的收盘价168.32美元溢价25%，这一价格也高于艺电公司史上最高股价。

这笔交易属于典型的杠杆收购结构，三家投资公司合计掏出约360亿美元自有资金，剩余200亿美元由摩根大通独家承销的债务融资完成，交易完成后相关债务将并入艺电的资产负债表。当时该交易已经获得艺电董事会的一致批准，只需等待通过相关监管审查与股东表决，预计将于2027财年第一季度也就是2026年6月底前完成交割，届时艺电将从纳斯达克退市，成为私人控股公司。在管理层安排上，艺电现任CEO安德鲁·威尔逊将继续留任，公司总部也继续保留在加州红木城，以此保持业务的连续性。

更早之前的2016年，中国化工推出了当时中国企业海外最大的收购交易，以近三千亿元人民币的全现金方案收购瑞士农业科技巨头先正达。先正达总部位于瑞士巴塞尔，是全球第一大植物保护公司、第三大种子公司，2000年由Zeneca公司的农化业务以及Novartis公司的植保和种子业务合并而成，已经发展为具备“植保+种子+农技服务”一体化作物综合解决方案能力的提供商。当时除了中国化工之外，美国转基因巨头孟山都也对先正达提出了460亿美元的收购提议，但被先正达方面拒绝。

2015年12月，中国化工将收购报价提升至三千亿元人民币，提出分两步进行收购，以每股470瑞士法郎现金收购先正达70%股份，同时保留收购余下30%股份的选择权。2016年1月中旬，先正达董事会投票支持中国化工进一步谈判收购，为后续正式协议的达成铺平道路，尽管期间有先正达的股东团体公开反对这笔并购，但历经多轮沟通，收购交易最终尘埃落定。中国化工方面表示，将完全支持先正达运营、管理层及员工的完整性，包括将其总部继续保留在瑞士巴塞尔，同时期待先正达董事长Michel Demaré继续留在董事会担任副董事长和独立董事负责人，这笔交易后续还需要通过有关国家的反垄断审查和批准。

(编辑：徐松丽)