来源：郭施亮

“十一”长假结束之后，A股并未出现市场预期的“开门红”走势，而是上演了“开门黑”行情。其中，上证指数盘中失守3800点整数关口，深证成指、创业板指、科创50和北证50的跌幅均超过2%。港股市场的表现，也并不乐观。与今年9月30日的市场指数收盘点位相比，当前恒生指数较当时的收盘点位下跌近千点。

在“十一”长假期间，海外股票市场的整体表现相对平稳，并未出现大幅下跌的走势。然而，在“十一”长假期间，市场却传出了“光芯片采购限制”相关传闻。然而，该传闻并非真正落地政策，而是来自某机构研报对FCC未来可能限制中国光模块的推演。受此传闻影响，包括源杰科技、长光华芯等概念股出现了大幅下跌的走势，成为拖累A股市场指数的主因之一。

从外部消息分析，包括美国10年期和30年期国债收益率的持续攀升、强势美元的回归以及高油价的延续等因素，成为了制约股市上行的外部因素。

其中，美国10年期和30年期国债收益率已经处于高位水平，特别是美国30年期国债收益率已经创出自2002年以来的最高水平。美国长端国债收益率的持续走高，背后反映出美国长期资金成本的显著提升。

美联储开启加息周期，伴随美国长端国债收益率的大幅走高，将会从短时间内推高美元指数，加速强势美元的回归。一般来说，美元指数与全球多数主流资产价格之间呈现出负相关的关系，当强势美元回归，将会对黄金、股市等资产构成一定程度上的冲击影响。其中，强势美元与新兴市场资产价格之间的负相关比较强，在强势美元的背景下，新兴市场股市与楼市受到的冲击影响非常显著。

截至目前，美元指数已经站上102，较今年9月初上升了4%以上，美元指数已经回升至去年3、4月份的水平。从短期走势分析，美元指数具备继续向上的动力，强势美元或延续一段较长的时间。

今年9月份，美联储进行了一次加息动作，但10月份美联储加息可能性显著下降，市场把加息悬念留到了今年12月份。美联储到底采取短暂加息的措施，还是开启新一轮的加息周期，将会影响着全球股票市场的走向，对A股港股的影响会相对明显。

当前的A股与港股市场，除了面临强势美元回归、美联储开启加息周期的影响因素外，还会面临IPO与再融资持续加码的压力。

根据安永发布2026年上半年的《中国内地和香港IPO市场回顾及展望》报告，2026年上半年A股和港股IPO数量合计占全球总量的33%，筹资总额占全球22%。其中，在今年上半年，内地和香港合计165家企业上市，筹资423亿美元，IPO数量与募资额同比分别增长60%和99%。

由此可见，2026年A股与港股市场均处于IPO大年阶段。然而，在密集IPO发行的背后，往往意味着接下来将会面临限售股集中解禁的风险。

在牛市活跃环境下，股市增量资金和存量资金可以抵御密集IPO与限售股集中解禁的压力。然而，当股市资金面环境从增量资金主导转变为存量资金主导，那么存量资金难以抵御密集IPO与限售股解禁压力，股市抛售压力会显著增加，股市行情将会由牛市跌回熊市。

一边是美国长端国债收益率的大幅攀升，强势美元再次回归，另一边是股市IPO与再融资扩容压力升温，限售股解禁以及重要股东减持压力骤增，双重压力影响下，股市行情也受到了较大的冲击影响，这也是近期股市阴跌不止的主要原因。

对A股散户投资者而言，由于A股市场实施T+1的交易制度，如果投资者在开盘的时候高位买入某只股票，而且该股票出现了冲高之后大幅回落的走势，那么当天买入股票的投资者，将无法完成日内纠错的交易行为。换言之，即使投资者知道市场还会继续大幅下跌，也无法做出任何的止损行动。

在A股市场处于大幅波动的环境下，为散户投资者增设日内纠错的交易制度，显得非常重要，也是保护投资者利益的有效措施。为防止投资者的高度投机行为，A股市场可以设置有条件限制的T+0交易制度。例如，投资者每个交易日只允许进行一次T+0，既可以为投资者提供日内纠错的机会，也可以有效降低A股市场的投机风险。