财π新闻 综合《中华网》2026年10月4日报道，近期全球债市出现大规模抛售浪潮，多国机构持续减持美债，相关讨论在网络上引发大量不同解读，不少经济学家明确指出，本轮抛售美债在很大程度上属于市场层面的正常反应，不应全部上升到地缘博弈对抗层面进行过度解读。

本轮美债抛售的基本市场背景

规模达32万亿美元的美国国债市场此前陷入了被迫抛售的恶性循环，当时市场上还没有边际买家介入。随着中东战火推高能源通胀预期，强劲的美国经济数据又浇灭了市场对降息的期待，全球债市陷入一场罕见的抛售风暴。过去半年时间里，长期利率持续上升，美国2年期和10年期国债收益率均升至全球金融危机以来的最高水平，整整一代投资者从未经历过如此高的利率环境。

10月1日，美债抛售进一步加剧，10年期美国国债收益率升至2002年以来的最高水平，抛售始于美债市场，数小时内演变为一场横跨大西洋的金融震荡。当日美国10年期国债收益率盘中一度升至5.34%，创下24年来最高纪录，而在同年3月，该收益率还曾跌至4%以下，10月1日当天连续两天刷新2002年以来的最高水平。ISM制造业指数公布后，价格指数大幅攀升再次凸显通胀压力，收益率一度进一步冲高，随后债市快速反转，10年期收益率从5.34%高位持续回落，美股午盘一度下破5.21%，较日高回落超过10个基点，到债市尾盘时约为5.24%，日内下降约4个基点。

尾盘虽有避险资金回流，但日内振幅之大极为罕见。加拿大皇家银行资本市场利率策略师艾萨克·布鲁克表示，欧洲债市遭受重创后，部分国际资金出于对终极安全资产的需求回流美债，推动美债收益率自5.34%的高位回落，最终收于5.24%。对利率前景敏感的2年期美债收益率也从欧市盘初超过4.92%的日高一路回落，美股午盘曾下破4.75%，刷新9月23日以来低位，到债市尾盘时约为4.79%，日内下降约10个基点。美国国债刚刚经历1994年以来最糟糕的季度表现，9月10年期收益率大幅攀升，能源价格上涨、制造业投入成本上升以及强劲的经济需求，仍可能令长端收益率维持高位，全球债市正重新定价“更高利率维持更久”的可能性。

抛售行为的市场逻辑与参与主体

不少普通投资者对市场正常反应的具体内涵并不了解，美债和普通债券遵循同一个基础逻辑，收益率往上走，债券的市场价格就会随之下跌。当前美债收益率持续冲高，手里持有旧美债的机构，账面已经出现浮亏，不管是各国央行、海外养老基金，还是大型投资机构，面对资产持续缩水，做出减持、调仓、止损的操作，本质上就是投资机构的常规风控操作，和普通人理财过程中的止损操作逻辑完全一致。

值得注意的细节是，本轮抛售美债的主体并不只是部分新兴市场国家，美国的盟友日本、英国，不少欧洲大型养老基金，同样在同步减持美债。如果单纯是出于对抗性质的行为，美国的盟友完全没有必要跟着大规模卖出，这些机构和国家选择减持，更多是出于自身外汇储备管理、基金风控的现实需求，并非专门针对美国采取对抗性操作。

经济学家将本轮减持的动机分为被动减持和主动调仓两类，被动减持的典型代表是日本，为了稳定日元汇率，相关机构选择卖出美债换取美元，直接用于干预汇市。主动调仓则是不少机构出于对美国财政赤字、债务持续扩张的担忧，判断长期美债风险上升，主动降低单一美元资产的集中度，优化自身资产组合的风险结构。

减持行为的两层核心驱动因素

经济学家明确指出，市场正常反应不等于没有深层顾虑，相关驱动因素可以清晰分成两层，第一层是短期纯市场逻辑，也就是最直接的导火索，美债收益率持续走高，旧债券不断贬值，部分国家本币面临贬值压力，需要卖出美债换回美元，动用美元储备稳定本国货币汇率。还有部分国家需要动用外汇储备应付进口、外贸结算，美债本身流动性最好，变现最为方便，自然成为优先卖出套现的资产选择。各类投资机构为了控制亏损，降低久期风险，主动降低美债持仓比例，推进资产多元化配置，这就是标准的市场化调仓行为。

第二层是中长期的现实担忧，这是长期以来慢慢累积出来的影响因素，美国债务规模不断膨胀，财政赤字居高不下，每年光利息支出就是天文数字，市场对美国财政可持续性的判断存在明显疑问。再加上过去美元被拿来作为金融制裁工具，很多国家的资产储备管理思路中多了一层风险防备，慢慢降低对美债的依赖，增加黄金、其他币种资产的配置，以此分散整体资产组合的风险。短期交易层面的操作是市场避险调仓，中长期存在分散风险的诉求，两件事需要分开看待，不能混为一谈。

市场认知的常见误区与实际影响

网络上很容易出现两种极端的舆论，一种说法声称全世界集体抛弃美债，美元体系马上就要崩塌，另一种说法则认为完全就是普通市场波动，一点额外风险都不存在。经济学家的观点相对折中，短期集中抛售属于利率剧烈变动带来的市场反应，不用渲染成所谓的“决战时刻”，但持续多年的边际减持，说明美债过去“绝对安全无风险资产”的光环，已经出现松动。美债依旧是全球体量最大的债券市场，短时间很难被完全替代，但全球资产多元化是实实在在正在发生的大趋势。

阶段性减持并不等于彻底抛弃美债，美债体量巨大，流动性依旧处于全球领先水平，仍是全球重要的储备资产，当前的减持行为是缓慢降低美债在整体资产中的占比，并非大规模一次性清盘。持续抛售会推高美债长端收益率，压制全球权益资产估值，卖盘增多会直接导致美债价格下跌、收益率上行，而美债作为全球资产定价锚，走高的收益率会压制港股、A股成长股的估值，同时美国财政部发债融资成本抬升，利息支出增加，会进一步加重自身的财政压力。

这件事和普通投资者的关联十分紧密，美债是全球资产的定价锚，美债收益率的剧烈震荡，会直接传导到全世界各个金融市场，海外股市波动加大，海外债券基金净值起伏，汇率来回震荡，外贸、跨境消费都会间接受影响。经济学家也给普通投资者提出了几条实在的提醒，第一不要被网络热搜带节奏，不要简单把减持美债等同于金融大战，分清短期市场行为和长期战略变化。第二不要跟风去炒美债相关产品，美债当前处于高波动状态，不管买长债短债，都有不小的亏损风险。第三全球大类资产环境已经发生改变，不管是股票还是债券，单一资产“躺赚”的时代已经过去。

(编辑：付健)