财π新闻 综合澎湃新闻2026年9月29日报道，本末科技于9月29日正式登陆港交所主板，成为业内全球直驱第一股。本次上市发行价为每股21.60港元，总计发行5000万股H股，募资总额达10.8亿港元，所得款项净额约9.83亿港元。上市首日，本末科技以22.48港元高开，盘中最高触及23.66港元，最高涨幅达9.54%，最终收盘报23.2港元，较发行价上涨7.41%，全天成交额约3.04亿港元，实际换手率约47.64%，截至9月30日，公司总市值为81.97亿港元。

企业发展背景与孵化脉络

本末科技成立于2020年3月，总部现位于北京市通州区，由有着“大疆教父”之称的李泽湘早期孵化投资，创始人张笛师从李泽湘教授。该公司是继固高科技、希迪智驾、卧安机器人之后，李泽湘孵化体系下诞生的又一家上市公司。2020年4月，李泽湘控制的松山湖机器人研究院以30万元完成种子轮投资，当时公司投后估值仅为500万元，六年间公司逐步发展壮大，完成多轮融资后登陆资本市场。

截至2025年C轮，本末科技累计完成12轮IPO前融资，累计募集资金约6.48亿元，投后估值从最初的500万元逐步升至31.85亿元。公司股东阵容涵盖联想创投、君联资本、商汤科技旗下基金、小鹏汽车关联基金等多家知名投资机构，本次IPO还专门引入香港科创和北京亦庄国际投资两大基石投资者，两名基石投资者合计认购约4.72亿港元股份。本次香港公开发售阶段，公司股份获得208.56倍认购，国际发售部分也获得2.72倍认购，公开认购阶段一手中签率约60%，市场认可度可见一斑。

核心业务与市场地位

本末科技是一家以直驱技术为核心能力的机器人技术公司，主要收入来自销售机器人动力模组及机器人，其中动力模组业务占据绝对主导地位。2025年公司总营收为2.82亿元，其中97.4%的收入都来自动力模组板块。公司下游客户覆盖科沃斯、石头科技、云鲸、追觅等多家消费机器人领域的头部企业，全球前十大消费机器人厂商中已有四家进入其客户名单。

根据弗若斯特沙利文发布的数据，2025年本末科技直驱动力模组出货量达到850万套，是全球首家且唯一一家直驱动力模组年出货突破500万套的企业，按出货量计算排名全球第一，在中国消费机器人直驱动力模组市场的市占率达到61.1%，处于行业绝对龙头地位。截至2026年上半年，公司直驱动力模组出货量已经达到约570万套，规模化交付能力得到进一步验证。

相较于传统“伺服电机+减速器”的动力架构，本末科技采用的直驱方案实现了电机与负载直接耦合，完全省去中间传动结构，解决了多级传动带来的响应滞后、摩擦噪声、磨损与能量损耗等问题。依托直驱电机电磁设计、全域热管理、驱控一体集成三大核心技术，公司推出的产品实现了体积减半、寿命翻倍、噪声接近环境声的效果，以消费机器人场景为例，直驱方案能够省下至少60%的安装空间，让设备续航提升30%。

财务表现与资金规划

从公开的财务数据来看，本末科技目前尚未实现盈利，但其营收规模始终保持高速增长态势。2023年、2024年、2025年公司营收分别为1754万元、7980万元、2.82亿元，三年复合增长率达到300.8%，同期毛利分别为236万元、1540万元、6059万元，毛利率也从13.5%逐步提升至19.3%，2025年进一步达到21.5%。2025年公司年内亏损8.81亿元，该亏损主要系赎回负债账面值非现金变动所致，剔除相关影响后的经调整净亏损为4325万元。

2026年上半年，本末科技营收约为2亿元，对应毛利为4141万元，毛利率维持在20.7%的水平，期内经调整净亏损为2750万元，亏损规模呈现收窄趋势。截至2026年6月30日，公司持有的现金及现金等价物约为2.93亿元，现金流储备能够支撑后续业务的持续推进。

本次上市募集到的资金，本末科技将主要用于提升机器人关键技术研发能力，优化直驱动力模组性能，深化客户合作与扩大销售网络，以及强化生产能力与大规模交付能力。未来公司还将着重投入通用智能技术方向，致力于打通核心部件到整机及场景方案的全产业链。根据公开的行业预测数据，预计到2030年，全球直驱模组市场规模将增长至179亿元人民币，行业整体仍处于快速上升的发展阶段。

(编辑：吴淑娟)