财π新闻 综合《证券时报》2026年10月2日报道，国庆假期后港股首个交易日，受港股通暂停交易形成的流动性真空影响，港股通创新药板块集体回调，公募重仓标的普遍下挫。在基金经理看来，南向资金缺位带来的下跌存在明显失真，随着南向资金恢复交易，行情有望回归基本面。而10月下旬的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）将迎来国产创新药临床成果集中释放，叠加出海逻辑持续强化，医药板块的慢牛格局确定性较高。

短期板块回调源于流动性缺位

10月2日，港股国庆假期首个交易日，避险情绪陡然升温，恒生指数收跌2.6%，恒生科技指数跌2.26%，恒生医疗保健指数跌幅更达2.87%。南向资金持仓比例较高的品种整体走势疲弱，港股通名单内的创新药跌幅主要指向公募基金重仓股，其中诺诚健华跌7.84%，荣昌生物跌5.45%，再鼎医药跌4.80%，港股通个股交易额较假期前显著缩水。

业内人士认为，假期港股市场走弱或与流动性有关。港股通内的创新药公司较大程度上依赖内地资金，尤其是港股通资金；当前正值国庆假期，港股通暂停交易期间，相关公司成交量骤减，叠加外围市场避险情绪抬头，港股创新药假期首个交易日表现疲弱。正因为这类公司对南向资金的依赖度更高，港股通股票在假期中的异动，在许多基金经理眼中往往带有失真效应。当前中国创新药产业叙事向好、景气度持续抬升，不少业内人士判断，待流动性恢复之后，板块走势将回归常态。

此外，创新药竞争力和商业化与全球学术大会紧密相关，医药基金经理眼中的创新药走势往往带有事件驱动性质，而当前正处于新一轮事件驱动的窗口期。市场普遍认为，此次板块回调并未对应企业基本面的实质性变化，更多是短期资金缺位下的交易层面波动，后续随着南向资金恢复正常交易，被压制的流动性将逐步回补，推动板块估值向合理区间修复。

ESMO大会将集中释放国产创新药成果

一年一度的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）2026年会议将于10月23日至27日启幕。数据显示，即将召开的本届ESMO大会将充分体现中国医药研发力量，将披露28项由中国主导或深度参与的突破性临床研究（LBA），其中4项入选全体大会口头汇报，占比达三分之一。药品板块中，29项LBA试验药物由国内药企原研或合作开发，覆盖ADC、双抗及EGFR-TKI耐药NSCLC等多个前沿方向。

从具体覆盖的疾病领域来看，相关临床研究涉及肺癌、乳腺癌和胃癌等主要适应症，部分免疫治疗项目正在向既往治疗耐药患者及更前线治疗推进，后期临床研究和全球多中心试验持续增加。中国创新药凭借疗效差异化扩大国际合作，并逐步从授权交易走向海外产品收入，这也意味着国产创新药的全球认可度正在持续提升，相关临床数据的披露将成为四季度创新药板块的重要催化因素。

不同于以往国内药企以参与海外研究为主的参会模式，本届ESMO大会上由中国团队主导的突破性研究占比明显提升，体现出国内创新药研发能力已经从跟随式创新逐步转向源头性创新，在多个前沿技术赛道形成了具备全球竞争力的研发成果，相关数据的公开披露也将为相关药企的后续商业化进程提供重要支撑。

公募基金看好四季度创新药投资行情

对于四季度的创新药投资，不少基金经理认为整体处于慢牛行情，且10月份或迎来密集催化。南方基金公开表示，创新药进入国际学术会议密集催化阶段，中国药物将在10月ESMO大会上披露多项双抗、ADC及小分子产品进展，相关研发成果的集中落地将进一步验证国内创新药产业的成长逻辑。

当前医药板块核心增长驱动力正由医保体系扩容转向全球化出海驱动，具备出海能力的药企有望持续突围。在出海逻辑持续强化的背景下，国内创新药企业的成长空间不再局限于国内市场，而是可以面向全球市场分享创新药物的商业化收益，这也为医药板块未来两年走出慢牛格局提供了坚实的产业基础。

在创新药投资方面，多数跟随成熟技术路径的企业需结合过往业绩、研发兑现能力与公司治理水平综合研判；少数源头创新企业则需从分子机制维度研判靶点研发胜率。不同类型的创新药企业对应不同的估值逻辑和投资判断标准，机构投资者也将基于不同企业的技术属性和发展阶段，建立差异化的评估体系，筛选具备长期成长潜力的标的。

生物药服务商赛道盈利支撑明确

在创新药赛道两大细分方向中，自免及慢病业务正在扩大商业化基础，国内生物药服务商由研发、开发向商业化生产延伸，前端项目积累正在转成后端生产订单。部分海外同行受到签单节奏和生产履约问题影响，客户对交付稳定性更加重视，一体化服务、生产效率和项目转化能力有助于中国供应商提升市场份额，也为港股CXO长期盈利提供一定支撑。

国内生物药服务商的业务延伸，也与下游创新药企业的出海进程形成了协同效应。随着越来越多国产创新药进入海外临床阶段和商业化落地阶段，相关企业对符合国际标准的生产服务需求持续提升，国内头部生物药服务商凭借完善的一体化服务能力和更高的生产效率，能够更好匹配海外客户的需求，进而在全球市场中持续提升自身的市场份额。

从长期产业发展趋势来看，国内创新药产业的整体升级，将带动上游生物药服务产业链的持续扩容，相关服务商的订单确定性和盈利稳定性也将随之不断增强，成为支撑港股医药板块长期走势的重要组成部分。

(编辑：曹凤芹)