财π新闻 综合《中国证券报》2026年10月2日报道，今年前三季度全球大宗商品市场格局呈现出十分鲜明的分化特征，代表全球大宗商品价格走势的CRB价格指数累计上涨37.31%，不同品类的商品表现差异显著，能源期货整体表现亮眼，贵金属板块普遍承压，有色金属板块内部涨跌互现，结构性行情特征突出。截至北京时间10月1日8时，CRB价格指数报410.25点，在统计的33个全球主要大宗商品期货中，前三季度共有22个品种取得正收益，占比达到66.67%，整体市场的结构性分化态势已经成为前三季度大宗商品运行的核心主线。

能源板块强势领跑 多个品种涨幅翻倍

前三季度能源板块在所有大宗商品品类中表现最为突出，成为拉动CRB指数上行的核心动力。数据显示，ICE柴油期货、美国燃料油期货主力合约前三季度累计涨幅均超过一倍，其中ICE柴油期货主力合约累计涨幅超128%，美国燃料油期货主力合约累计涨幅超119%，美国汽油期货、布伦特原油期货、WTI原油期货主力合约累计涨幅分别达到90.74%、60.7%、56.65%，涨幅均超过56%。除此之外，美国稻米期货主力合约前三季度累计涨幅也接近62%，从全市场涨幅榜来看，排名前六的商品期货中能源期货占据五席，能源板块的强势表现可见一斑。

原油市场在前三季度展现出超出市场预期的强韧性，这一表现的核心驱动因素来自两个方面，一是全球原油库存持续处于去化通道，低库存环境为油价提供了坚实的底部支撑，二是需求端出现主动收缩的态势，进一步平衡了市场供需关系。本轮中东地缘冲突的持续冲击，是支撑原油市场韧性的重要外部因素，当前国际油价已经从此前的高位出现一定程度的回调，市场已经充分交易海峡通航修复、供应回暖的相关预期，但整体价格水平依然维持在相对高位区间，没有出现大幅回落的情况。

能源板块的强势行情并非单一因素驱动，而是地缘冲突、库存变化、供需格局多重因素共同作用的结果。在地缘冲突的持续影响下，全球能源供应链的稳定性受到一定程度的扰动，供应端的不确定性持续抬升，叠加低库存的缓冲空间有限，使得能源类商品的价格弹性显著放大，多个品种在前三季度走出了翻倍的上涨行情，成为整个大宗商品市场中表现最为亮眼的板块。

贵金属板块整体承压 钯金领跌主要商品

与能源板块的强势表现形成鲜明对比，前三季度贵金属期货整体处于承压运行的状态，所有贵金属品种价格均出现不同程度的下跌。数据显示，前三季度COMEX黄金期货、COMEX白银期货主力合约累计分别下跌3.36%和14.48%，美国铂金期货主力合约累计跌幅达到16%，美国钯金期货主力合约累计跌幅超过27%，钯金期货的累计跌幅在统计的所有主要商品期货中位居榜首，成为前三季度表现最差的大宗商品品种。

贵金属板块整体承压的核心原因来自宏观货币政策层面，美国经济与通胀展现出超出市场预期的韧性，倒逼美联储在前三季度维持偏紧的货币政策基调，美元指数与实际利率持续走高，从金融属性层面对贵金属价格形成了直接压制。贵金属作为无息资产，在实际利率持续走高的环境下，持有收益的吸引力明显下降，资金持续从贵金属市场流出，直接带动了金银铂钯等品种的价格同步下行，整个贵金属板块并未走出独立的分化行情，所有品种基本保持同步跟随宏观因素波动的运行特征。

从贵金属板块的季度内运行节奏来看，2026年上半年贵金属价格呈现先扬后抑的走势，全球秩序重构、供需失衡叠加库存紧缺等因素，共同推动金银价格在上半年前期出现一轮上行行情，而地缘冲突推升美国通胀数据，叠加美国经济韧性强化相关预期，美联储维持偏紧的货币政策基调，直接扭转了贵金属的上行趋势。进入三季度之后，贵金属行情主要跟随宏观预期维持震荡走势，8月是三季度贵金属价格的阶段性反弹窗口，宏观与中观因素共振推升价格，其余多数时段贵金属价格整体维持震荡格局，并未出现趋势性的反转行情。

有色金属涨跌分化 铜价震荡上行获多重支撑

有色金属板块在前三季度呈现出明显的内部分化格局，不同品种的走势差异显著，其中铜、锡、锌、铝四个品种累计录得上涨，镍、铅两个品种则出现不同程度的下跌，板块内部的结构性分化特征同样十分突出。在所有有色金属品种中，铜价的表现最为市场关注，整体呈现出震荡上行的运行态势，走出了相对独立的强势行情，在贵金属普遍下跌、部分有色金属走弱的环境下表现出较强的抗跌性。

支撑铜价在前三季度整体震荡上行的因素来自多个维度，首先是铜的金融属性在宏观环境变化下得到凸显，其次是地缘扰动因素持续影响全球铜供应链的稳定性，供应端偏紧的格局始终没有得到明显缓解，叠加市场对相关关税政策调整的预期，多重因素共同形成合力，为铜价的上行提供了持续支撑。与此同时，全球铜库存持续处于偏低水平，市场对供应短缺的担忧始终没有完全消除，部分铜矿存在的阶段性扰动风险，也为铜价形成了阶段性的支撑，使得铜价在前三季度多数时段都维持在相对强势的运行区间。

不过铜价的上行过程并非完全没有阻力，美元持续走强会提高以美元计价的金属交易成本，抑制海外市场的买盘需求，同时高油价和高利率的宏观环境，也会在一定程度上压制市场对工业金属的需求预期，这也使得铜价难以走出单边持续上涨的行情，整体只能维持震荡上行的运行节奏，在宏观压力与基本面支撑的相互博弈中寻找动态平衡，最终形成了前三季度涨跌分化的有色金属板块运行格局。

四季度市场核心变量明确 宏观与产业博弈将加剧

进入四季度之后，影响全球大宗商品市场走势的核心变量已经明确，中东局势的后续演变路径、美联储货币政策的调整方向、美国经济与通胀的实际表现，这三大因素将成为主导四季度大宗商品行情的核心力量，决定不同品类商品的价格运行节奏。与此同时，部分大宗商品品种的低库存状态、矿端供应偏紧等基本面因素，将继续对相关品种的价格形成底部支撑，整个商品市场中宏观逻辑与产业逻辑的博弈预计将进一步加剧，结构性分化的行情特征大概率会在四季度延续。

从不同品种的四季度运行预期来看，COMEX黄金期货在4000至4200美元/盎司的区间内具备配置价值，市场普遍建议逢低进行布局，布伦特原油期货的运行区间预计将落在80至110美元/桶的范围内，油价的波动幅度依然会维持在相对较高的水平，地缘局势的任何变化都可能带动油价出现阶段性的大幅波动。而铜价在宏观压力与基本面支撑的持续相互博弈之下，预计将以震荡运行为主，很难走出单边的趋势性行情，多空力量的拉锯将成为铜价四季度运行的主要特征。

整体来看，今年的大宗商品市场并非普涨行情，而是典型的结构性大行情，不同板块、不同品种之间的走势差异十分显著，宏观层面的政策变化与产业层面的供需格局持续相互作用，共同推动市场行情不断演变。进入四季度之后，各类影响因素的交织叠加将进一步提升市场的波动水平，不同商品的走势分化特征也将进一步延续，市场参与者需要密切跟踪核心变量的变化，把握结构性行情中的运行节奏。

(编辑：姜心源)