财π新闻 综合《21世纪经济报道》2026年10月2日报道，2026年9月，作为全球资产定价基准的10年期美债收益率单月暴涨超50基点，突破5.3%，创下2002年以来的新高，带动全球多国主权债收益率同步飙升，债市出现罕见抛售潮。这一波动幅度在规模达32万亿美元的美债市场中极为罕见，其震荡烈度已触及历史性警戒阈值，引发全球资产定价体系的连锁反应，市场普遍将其与2013年的“缩减恐慌”事件相提并论。

本轮美债收益率飙升的市场表现

2026年10月1日，美国10年期国债收益率升至5.33%，创下2002年以来新高，美国30年期国债收益率升至5.677%，同样续创2002年以来新高，且连续8日保持上涨态势。同期，全球其他主要经济体的长端国债收益率也同步走高，10月1日，英国30年期国债收益率自1998年以来首次升至6%，法国10年期国债收益率升至2002年7月以来的最高水平，逼近5%关口。

从单月涨幅来看，10年期美债收益率9月单月飙升逾50个基点，远超2007年的历史峰值，其中10年期实际利率单月上涨57个基点，这一幅度是2013年“缩减量化宽松恐慌”事件以来最为严重的波动之一。高盛方面指出，10年期国债收益率单月波动超过50个基点的情况在历史上极为罕见，相关的月度“速度限制”压力阈值已被触发，历史规律显示，每当出现这一波动幅度时，股市通常都会遭受重创。

截至相关统计节点，2年期国债收益率年初至今上涨145个基点，10年期国债收益率已连续七个月保持上涨态势。高盛的信贷策略预测显示，10年期国债收益率为5.29%，处于2004年以来所有预测区间的第100个百分位，意味着当前收益率水平已经超出了过去二十多年的所有预期区间。

收益率飙升背后的多重驱动因素

此轮美债收益率的快速上行，最初由美国公共债务规模及通胀担忧所驱动，后续逐步演变为技术性因素主导的强制平仓潮。9月30日，国际油价走高，WTI原油期货11月合约涨1.16%，报90.42美元每桶，布伦特原油期货11月合约涨0.92%，报103.53美元每桶。WTI原油期货主连9月累涨超5%，三季度累涨超31%，布伦特原油期货主连9月累涨约11%，三季度累涨超33%，油价高企让通胀阴云难以消散，进一步推升了市场对通胀持续高位的担忧。

美国8月通胀数据显示，个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.3%，高于修正后的7月0.1%，同比上涨3.4%，与修正后的7月持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心PCE环比上涨0.2%，7月增幅下修至0.1%，8月核心PCE同比上涨3.0%，同样与修正后的7月持平。尽管最新通胀数据比经济学家的预测更为温和，但物价上涨的态势仍令市场担忧，明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利公开表示，通胀依然过高，他预计美联储今年余下时间再加息一次，2027年加息一次。

除了油价和通胀因素之外，政府债务膨胀、借贷成本升高、财政赤字恶化等结构性因素也在逐步削弱投资者对政府债券的配置意愿，促使投资者要求更高的风险补偿。在技术性层面，大规模抛售长期国债的主要力量来自对冲基金和持有大量抵押贷款支持证券的房地产投资信托基金，随着借贷成本上升，美国居民提前还款意愿下降，抵押贷款支持证券持有者的久期被动拉长，为对冲这一变化，他们不得不抛售其他长期债券，包括美国国债，进一步放大了抛售的力度。

当前市场中还出现了抛售从基本面驱动演变为技术性强制卖盘主导的恶性循环的迹象，收益率上升触发部分基金被迫减仓，进一步压低债券价格，推高借贷成本，再度引发新一轮抛售。有市场机构指出，哪怕在WTI原油双向波动的阶段，美债收益率也在持续攀升，说明除了油价之外的结构性因素正在发挥更为核心的作用，高收益率可能成为一种长期趋势。

全球大类资产受到的传导影响

作为全球资产定价的核心锚点，10年期美债收益率的快速上行会触发全球大类资产的全面重定价，通过流动性、汇率、估值三大渠道向全球市场传导，引发一系列连锁反应。在权益市场方面，高估值成长资产普遍会受到估值压制，影响范围不仅限于美股科技股，全球科技、新能源等成长赛道都会面临调整压力，而具备稳定现金流的价值类资产，防御优势会愈发凸显。

当前美股市场的分化态势已经十分明显，过去一个月，美股中位数股票下跌了5%，但标普500指数却基本保持平稳，唯一支撑指数表现的是半导体板块6%的月度涨幅，市场中80%的成分股已经悄然陷入调整，私募市场的隐性损失也在持续累积。有市场观点认为，标普500如同外表完好、内部已然腐空的大树，大部分个股的调整尚未被市场充分感知。

在债券与跨境资本层面，美债收益率走高会带动全球各经济体长端利率被动抬升，推高全球整体融资成本。其中，外债压力大、基本面薄弱的新兴经济体会面临严峻的资本外流、本币贬值压力，偿债成本大幅增加，市场波动会显著加剧。在大宗商品方面，走势呈现明显分化，黄金作为无息资产，会被走高的实际利率压制涨幅，但在全球央行持续购金的支撑下，很难出现单边大跌行情，原油等能源品类则由地缘政治和全球需求博弈主导，利率影响相对有限。

收益率的持续攀升已经开始向实体经济传导，推高了家庭房贷成本和企业融资成本，令实体经济的融资负担明显加重。有市场机构指出，当前收益率的上行趋势十分明确，驱动因素中有许多是结构性的，且将长期存在，这场债市动荡或标志着全球低利率时代的终结，过去多年形成的“逢跌买入”的资产配置逻辑也将随之发生改变。

(编辑：曹凤芹)