财π新闻 综合新浪财经2026年10月2日报道，京新药业近期向港交所再次递交招股书，谋求AH两地上市，以应对传统业务下滑与创新转型的双重挑战。公司当前面临仿制药收入下滑、原料药毛利率收缩以及创新药单品独木难支的三重压力。2026年上半年，公司营收19.87亿元，同比下降1.5%；净利润3.52亿元，同比下降9.35%，营收与利润双双下滑。

传统业务板块持续承压

仿制药业务作为公司第一大收入来源，受集采常态化降价影响显著。2025年仿制药收入17.66亿元，同比下滑5.7%，2026年上半年降幅延续至5.6%。2026年上半年，受集采规限的仿制药产品收入占比高达78.4%。仿制药生产线使用率从2023年的77%降至2024年的69.4%、2025年的68.1%，并在2026年上半年进一步降至61.3%，核心大品种销售额受集采影响持续下行。

原料药板块同样承压，毛利率从2023年的23.7%跌至2026年上半年的13.7%，近乎腰斩，主要受喹诺酮类抗感染原料药平均售价持续下行拖累。中药业务失速最快，2025年收入同比大跌18.8%，2026年上半年跌幅扩大至23.4%，中药产线使用率从2024年的55.6%大幅滑落至2025年的35.2%，2026年上半年仅为24.9%，且累计计提商誉减值3270万元。

从整体财务表现来看，公司2023年、2024年、2026年上半年的毛利率分别为49.2%、48.5%、48%，呈逐年下滑态势。2025年公司归母净利润整体保持增长，达7.58亿元，但利润增长主要依靠压缩成本、削减费用实现，并非主业扩张带来的收益。进入2026年上半年，利润端开始承压，净利润同比下降9.35%，费用压缩带来的利润弹性正在边际减弱。

创新转型尚处起步阶段

创新药板块是公司转型的核心抓手，但目前仅有一款1类新药地达西尼实现商业化。该药于2024年纳入医保后快速放量，2025年销售额达1.95亿元，覆盖全国超3000家医院，2026年上半年为1.53亿元，同比大增176.6%，占公司总营收比重大幅提升至7.7%。地达西尼作为2007年以来国内首款自主研发的失眠1类创新药，暂未纳入集采，为利润端提供了一定弹性空间。

然而，失眠赛道竞争激烈，国际药企与本土公司正加速入局，且公司其他创新药管线尚在临床阶段，短期内无法填补仿制药降价留下的收入缺口。除地达西尼外，公司在研进展最快的靶向Lp(a)降脂药JX2201仍处于中国II期临床阶段，其余管线多处于早期，后续管线厚度明显不足。

值得注意的是，公司研发投入呈逐年收缩态势，研发开支由2023年的4.01亿元降至2024年的3.83亿元，2025年进一步缩减至3.68亿元，研发费用率不足10%，远低于典型创新药企15%至20%的水平。2026年上半年研发费用同比下滑10.89%，与创新转型提速的战略表述形成张力，临床试验开支占研发的比重从25.8%近乎腰斩至13.9%。

员工持股计划考核目标面临挑战

公司在2025年9月推出了第四期员工持股计划，筹资上限1.5亿元，受让价格12.50元/股，参与人数不超过480人，其中监高10人认购上限2710万元。股份自授予日起满12个月、24个月、36个月分三期解锁，解锁比例为40%、30%、30%，对应业绩条件为2025年至2027年扣非归母净利润相对2024年分别增长不低于10%、22%、35%。

2025年公司扣非归母净利润同比增长10.06%，刚好完成第一期解锁的业绩目标。但2026年上半年扣非归母净利润仅同比增长2.3%，距离全年增长不低于22%的考核目标差距较大，目标达成面临不小压力。截至2026年9月底，公司股价较受让价出现折价，9月30日收盘价为11.83元/股，较第四期12.50元/股的受让价折价约5%，参与员工账面浮亏。

资本市场也给出了相应信号，2026年以来京新药业A股股价累计下跌36%，整体表现偏弱。同时公司运营效率指标也出现一定程度恶化，应收账款周转天数由2023年的47.7天拉长至2026年上半年的68.9天，存货周转天数由128.1天升至137.1天，现金转换周期由129.4天恶化至164.8天。

A+H布局谋求长期发展新路径

赴港上市是公司打破增长天花板的必然选择，募资将用于研发、营销网络建设、潜在收购与授权引进等。公司当前流动性压力可控，账面拥有超过20亿元的类现金资产，经营现金流年年净流入，但创新药研发与海外拓展需要长期资本投入，通过H股上市平台可以获得更适配创新型医药企业的资本支持。

实控人吕钢及一致行动人持股36.44%，治理结构相对稳定，A股上市至今累计获得现金分红约8.7亿元。吕钢之女吕佳琦于2025年10月进入董事会，四个月后公司首次递表港交所，今年2月11日的首次递表因6个月招股书有效期届满失效，此次9月18日再度递交上市申请，重启上市进程。

整体而言，京新药业正试图通过A+H双平台布局，在仿制药红利消退的周期里寻找第二增长曲线。公司目前已建立起横跨仿制药、创新药、中成药、原料药以及医疗影像医疗器械五大板块的业务体系，其中医疗设备板块依托子公司深圳巨烽主营医疗影像显示终端，是公司业务里相对抗周期的板块，2025年实现收入6.96亿元，占比20%，2026年上半年收入3.75亿元，同比增长7.48%，成为为数不多的保持正增长的业务板块。

(编辑：徐松丽)