财π新闻 综合《证券日报》2026年9月29日报道，2026年以来，内地餐饮企业赴港IPO出现集中申报，但落地进度停滞，呈现扎堆递表、批量失效、年内零上市的状态。老乡鸡、巴奴国际、袁记食品等6家连锁餐饮品牌密集递表，其中多家企业因六个月审核周期到期未推进至聆讯环节而招股书自动失效，部分企业已进行二次或三次递表。截至2026年8月底，港股年内共有103家公司完成上市，科技公司占比超过一半，但餐饮类企业尚无一家成功挂牌，行业IPO窗口显著收紧。

餐饮企业赴港IPO进程分化明显

2026年1月，6家头部连锁餐饮品牌集中向港交所递交上市申请，市场曾普遍预期将很快迎来新一批餐饮股挂牌。但随着6个月法定审核周期陆续到期，多家企业的招股书先后自动失效，整体上市进度完全停滞。其中老乡鸡于2026年1月8日递交招股书，7月8日满6个月时限自动失效，该公司并未在失效后重新递交材料，这也是该公司转战港股后的第三次招股书失效，叠加此前两次A股申报撤回，五年内合计五次冲击资本市场。极物思维集团有限公司2026年1月9日递交招股书，2026年7月9日招股书到期失效，后续未更新申报材料；比格餐饮国际控股有限公司2026年1月16日递交招股书，2026年7月16日招股书失效，同样没有再次递表。

其余三家企业则选择在招股书失效后第一时间重新递交材料，继续推进上市进程。袁记食品2026年1月12日首次递交招股书，半年后材料到期失效，7月17日该公司已经拿到中国证监会境外发行上市备案通知书，是本轮6家申报企业中进度相对靠前的标的，7月30日该公司完成二次递表。钱大妈国际控股有限公司在1月12日首次递表，招股书到期失效后，于8月21日完成二次递表。巴奴国际截至目前累计三次向港交所递交招股书，该公司于2025年6月16日首次递表，6个月后材料失效；2025年12月16日第二次递交招股书，第二版招股书于2026年6月17日到期失效，该公司随后更新全套申报材料，并于同日第三次递交招股书。

对于招股书陆续失效的现象，业内分析指出，招股书失效并不等同于上市申请被驳回，核心反映出当前餐饮企业IPO整体审核进程明显滞后。港股市场本身审核周期偏长，不少企业都会出现申报材料过期的情况，企业需要补充最新财务数据、更新业务资料重新递交，客观拉长了整体上市节奏。不同企业在招股书失效后的不同选择，也对应着各自不同的整改进度和对当前市场环境的判断，部分企业选择暂缓上市进程，核心原因是核心合规问题仍在整改，尚未形成完整的问询答复，或是企业对当前市场估值环境持观望态度。

监管审核标准全面升级成核心影响因素

业内普遍认为，2026年餐饮企业IPO集体“卡壳”并非偶然，监管审核标准全面升级是餐饮企业上市卡壳的主要原因。2025年底港交所与香港证监会联合发文，要求压实保荐机构责任，严查尽职调查漏洞，将单店模型真实性、翻台率、闭店原因、加盟商关联关系、供应链合规等纳入穿透式核查范围。部分餐饮企业此前长期存在的用工模式、食品安全、社保缴纳等历史遗留问题，在监管全面趋严的背景下，已成为必须彻底核查的硬性条件，整改耗时远超此前市场预期。

从监管层公开的问询内容来看，针对餐饮企业的核查维度已经覆盖企业运营的全链条。巴奴国际在首轮申报阶段，中国证监会已就该公司境外上市备案出具九大维度问询，要求其重点核查股权架构、上市前大额分红、用工模式、社保缴纳、业务数据真实性等事项，合规问询也拉长了整体审核推进节奏。部分企业上市前突击大额分红的行为也受到监管重点关注，巴奴国际赴港上市前于2025年1月全额派发股息7000万元，实控人夫妇独享超5800万元；极物思维宣派规模8000万元的特别股息，加上前一年的分红，上市前累计巨额分红1.12亿元，这类行为直接引发监管对企业真实资金需求的质疑。

用工合规和社保缴纳情况是本轮审核的核心焦点之一。老乡鸡2022年至2025年前8个月，累计有1.6万名员工未缴纳社保，社保及公积金供款缺口合计超过1亿元；巴奴国际门店人员80%以上为外包、兼职，累计欠缴社保及住房公积金270万元。这类长期存在的行业共性问题，在穿透式核查的要求下，需要企业投入大量时间完成整改、补充披露，直接导致审核周期大幅拉长，不少企业未能在6个月的招股书有效期内走完聆讯前的全部流程，最终出现招股书自动失效的情况。

行业资本化逻辑迎来根本性转变

餐饮企业IPO审核趋严本质是资本市场倒逼行业挤出泡沫、提质增效。部分品牌长期依靠加盟模式粗放扩张，存在单店盈利能力薄弱、供应链短板突出、内控治理松散等问题，难以匹配上市公司规范运营要求，监管层正引导企业回归产品、服务与盈利的实业本源。过去很长一段时间，餐饮行业的资本化逻辑以门店规模扩张为核心，只要门店数量快速增长，就能在资本市场获得较高估值，不少品牌依靠加盟模式快速跑马圈地，却忽略了单店盈利质量和内部合规体系建设。

二级市场的表现已经率先反映出估值逻辑的切换，多家已上市餐饮企业的股价持续低迷，打破了行业内“上市即溢价”的固有预期。奈雪的茶从最高近十九港元跌到不到一港元，市值蒸发九成多；呷哺呷哺从三百亿港元市值跌到三亿多；九毛九的股价跌到了九毛九。2025年5月登陆港交所的绿茶集团，公开发售阶段获得超317倍火爆认购，但上市首日直接大跌12.52%破发；遇见小面顶着“中式面馆第一股”光环于2025年12月上市，上市首日大跌27.84%，后续股价持续走低。截至2026年8月底，港股餐饮板块平均市销率只剩1.84，资本市场已经不再为单纯的门店规模增长支付溢价。

2026年8月港交所优化规则，将合资格企业招股书有效期由6个月延长至12个月，以缓解企业反复递表和频繁更新财报的压力。但上市审核标准与投资者保护要求并未放松，监管层依旧坚持严审核基调。这一规则调整并非放松审核要求，而是为合规整改进度符合预期的企业提供更充足的材料准备时间，避免企业因频繁更新财报消耗过多精力，让审核流程能够更聚焦于企业核心合规问题的核查。

行业将迈入高质量发展新阶段

未来港股餐饮板块将告别粗放式资本扩张，整个行业的资本化进程已经从“拼规模”全面转向“拼合规与盈利质量”。当前港股餐饮IPO的停滞，不是赛道关闭，而是分层淘汰，不同基础的企业将在这一轮审核趋严的过程中走向完全不同的发展路径。部分合规闭环完成、单店模型扎实的企业，正在稳步推进上市流程，袁记云饺在补齐全套合规材料，量化披露第三方支付整改、完整说明股权沿革、闭环食安问责机制之后，迅速拿到证监会备案，距离聆讯只差一步。

部分有对赌压力、但合规缺口较大的企业，正在和时间赛跑。巴奴国际招股书披露的对赌条款约定，如果2029年12月前不能在港交所上市，投资方有权要求回购，年化利率8%，截至2026年4月底，赎回负债已经累计到3.26亿元，这也是该企业连续三次无缝衔接递表的核心原因。但如果涉及的股权架构、用工合规、社保缴纳等核心问题没有得到完整闭环，企业依然无法顺利进入聆讯环节，合规整改的速度直接决定了企业能不能跑赢对赌条款的时间窗口。

还有部分仍沿用旧扩张逻辑的企业，已经进入发展倒计时。老乡鸡五年五次冲击资本市场全部折戟，核心卡在家族高度控股、社保欠缴规模大、业绩增速持续放缓，整套“先扩张再补合规”的旧逻辑，在新的审核标准下已经完全失效。只有单店模型扎实、供应链自主可控、内控合规完善、盈利质量稳健的头部品牌，才能顺利过会并获得长期估值溢价，行业将全面迈入重合规、重盈利、重壁垒的高质量发展新阶段。

(编辑：付健)