财π新闻 据第一财经报道，中信里昂证券首席经济学家Leif Eskesen在中信证券国际于香港举办的第三十三届投资者策略会期间接受专访时表示，美联储9月加息符合预期，后续最多再加息一次，两次加息后就将收手，不会出现三次加息的情况。这一判断基于当前美国劳动力市场与通胀走势的实际表现，相关观点也与近期多家机构对美联储政策路径的研判形成呼应。

美联储政策路径研判的核心依据

当前美国劳动力市场已处于平衡状态，并未出现过热迹象，这为美联储无需开启大幅收紧的货币政策提供了重要支撑。从最新披露的就业数据来看，美国失业率维持在相对稳定的区间，劳动参与率小幅回升，平均时薪增速延续温和放缓态势，劳动力供需两端的变化没有指向就业市场重新进入过热状态，也没有出现工资与物价螺旋上升的风险。

通胀层面，当前美国核心通胀虽仍处于过高水平，但已经开始呈现回落态势，整体通胀向2%目标回归的进程虽慢于市场此前预期，但并未出现持续反弹的失控情况。此前8月的CPI数据涨幅超出市场预期，曾一度推动市场上调美联储加息概率，但后续核心通胀的边际回落，让市场对美联储连续大幅加息的担忧有所缓解。

按照当前的政策节奏推演，美联储10月的议息会议大概率将按兵不动，留给市场足够的观察窗口，12月的议息会议则将成为判断后续是否需要再次加息的关键节点。在这段观察期内，美联储将重点跟踪核心通胀的回落速度，如果核心通胀下降速度足够快，美联储就不会选择再次加息；如果通胀走势仍然相对持平，美联储才有可能落地最后一次加息。

美债收益率走势的核心驱动因素

近期美债收益率出现明显飙升，这一现象的核心驱动力主要来自三个方面，分别是美国等核心市场的财政赤字规模庞大、主权债发行压力持续增加，以及AI领域企业债带来的市场竞争。当前美国财政处于高赤字、高债务的运行状态，联邦债务规模持续攀升，债务占GDP的比例已经处于较高水平，财政利息支出占财政收入的比重不断上升，进一步放大了主权债的发行压力。

AI产业的快速扩张带动了相关企业的融资需求，大量AI企业通过发行债券的方式在市场上募集资金，这部分企业债与美国国债在有限的买方群体中形成直接竞争，进一步推高了美债的期限溢价，成为推动长端美债收益率上行的重要新增因素。

基于上述驱动因素的持续作用，长端美债收益率将呈现更高更久的运行特征，在较长一段时间内维持在相对高位区间。而短端美债收益率的走势则会出现反向变化，随着市场对美联储后续加息路径的预期逐步重新定价，短端收益率有可能出现小幅下降，美债收益率曲线将呈现出熊平的运行特征。

全球经济增长与资产配置相关判断

当前全球经济增长整体保持韧性，但后续将逐步进入放缓通道，利率水平持续上升以及金融条件不断收紧，将对长期投资活动构成明显逆风。高利率环境下，企业的融资成本显著抬升，实体产业的资本开支扩张节奏将受到抑制，长期投资项目的回报预期也会随之调整，全球整体的投资扩张动能将出现边际减弱。

不同国家和地区的经济表现将出现明显分化，后续各国的经济运行情况将主要取决于两个核心因素，分别是本国经济与AI产业的挂钩程度，以及自身的能源缓冲能力。其中美国、中国、韩国、新加坡四个国家在这两个维度上相对占优，后续经济表现有望在全球主要经济体中处于靠前位置。

值得注意的是，当前全球AI相关股票的估值水平已经跑在了基本面的前面，全球股市已经出现了泡沫化苗头，这一现象值得市场参与者高度警惕。此前AI产业的快速发展带动了相关板块的持续上涨，市场对AI领域的盈利预期不断走高，推动相关个股估值快速抬升，部分标的的估值水平已经超出了当前产业基本面能够支撑的合理区间，积累了一定的回调风险。

(编辑：姜心源)