财π新闻 据中国证券报2026年9月24日报道，美联储上周宣布加息25个基点，为2023年7月以来首次加息，按照传统投资逻辑，加息往往意味着黄金承压，但本次决议落地后，金价在短暂下探后拉升，随后转入震荡走势，多空博弈之下暂无明确的单边方向，市场围绕加息利空为何“失灵”、资金面信号如何释放等核心问题展开广泛讨论，多家机构对黄金中长期前景仍持积极看法，同时也提示了部分短期风险。

美联储决议公布后，金价出现明显反弹，上周一度逼近4400美元/盎司，进入本周后金价转入持续震荡状态，打破了此前市场普遍预期的加息落地后金价应声下跌的常规走势。金价之所以出现“利空不跌”的反常表现，首要原因在于市场已提前完成计价，在美联储议息会议召开前，市场对本次加息的预期概率就已经处于高位，大量交易资金提前针对加息利空进行了布局，决议正式落地后，这一此前悬而未决的不确定因素直接从市场风险清单上被划去，资金不再需要通过提前抛售黄金的方式规避未知冲击，此前被压制的多头力量开始逐步释放。

与此同时，国际油价从前期高位持续回落，有效缓解了市场对能源通胀失控的担忧，这在一定程度上减轻了加息预期对黄金价格的直接压制，此前市场普遍担忧油价持续走高会倒逼美联储进一步加大加息力度，油价回落之后，这一潜在的极端紧缩预期随之降温，黄金面临的政策端压力得到边际缓解。资金面的同步变化同样为金价提供了直接利好支撑，全球最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF在美联储加息当周呈现明确的净流入态势，显示出机构资金在加息落地后并未撤离黄金市场，反而选择逆势加仓。

各国央行的持续购金行为，更是为金价构筑了坚实的底部支撑，其中韩国央行时隔13年再度宣布配置官方黄金储备，后续将通过增持黄金ETF的方式完成相关配置，这一动作也向市场传递出官方部门长期看好黄金配置价值的明确信号。盛宝银行大宗商品策略主管汉森公开表示，黄金通常在加息周期内表现疲软的这一传统关系可能正迎来转变，市场对美国财政状况的担忧正在改变债券收益率与金价之间的关联关系，两者之间的联动性日益脱节。

传统市场逻辑中，当实际收益率上升时，黄金价格往往会面临直接的下行压力，而当前这一运行逻辑已经出现明显变化，投资者越来越将长期收益率的上升视为财政风险、不断上升的偿债成本和金融稳定性的潜在预警信号，在这样的市场环境下，黄金作为传统金融体系之外资产的对冲作用正在变得更加重要，原本主导黄金定价的实际利率基准阶段性失效，金价对美联储鹰派信号逐步脱敏，本质是黄金定价话语权从利率交易资金，逐步转向信用对冲资金的直接体现。

市场资金的真实流向，直接揭示了投资者面对当前加息环境时的实际选择，Wind数据显示，截至9月22日，14只黄金相关ETF近一周也就是9月16日至9月22日期间，合计净流入超过40亿元，最新的总规模合计超过2800亿元，其中跟踪SGE黄金9999指数的7只ETF净流入32.48亿元，跟踪上海金的7只ETF净流入7.66亿元，国内市场资金逢低布局的特征十分明显。在9月17日、9月21日、9月22日这三个交易日，14只黄金相关ETF普遍收跌的情况下，多数产品依旧获得了资金的净申购，三个交易日的合计净流入额分别达到9.48亿元、11.01亿元、4.55亿元，充分体现出市场资金“越跌越买”的配置思路。

这一逆势布局的操作思路并非短期的偶然现象，而是近期全球资金持续增配黄金大趋势的自然延续，从更长期的统计维度来看，黄金的投资吸引力早已在全球更广的范围内显现出来。世界黄金协会发布的数据显示，8月全球实物黄金ETF流入约180亿美元，创下历史第二大单月流入规模，同期全球黄金ETF资产管理总规模上升16%至6150亿美元，黄金总持仓增加121吨至4189吨，两项核心数据均刷新了历史纪录。从区域分布来看，亚洲地区8月黄金ETF流入约20亿美元，为2月以来的最强单月表现，其中中国市场的流入规模再度领跑全球，北美地区也出现了有史以来第三大单月流入规模。

多家国内公募基金机构也公开表达了对黄金中长期配置价值的认可，广发基金表示，在市场提前交易加息预期的背景下，黄金已经经历了一段时间的调整，随着加息利空正式落地，黄金市场有望迎来较好的布局窗口，建议投资者逢低、分散进行配置。万家基金的基金经理任峥表示，全球央行购金与美元信用弱化的长期支撑逻辑并未发生改变，黄金牛市仍未终结。民生加银基金的基金经理代宏坤则认为，黄金中长期上涨逻辑没有被破坏，其在FOF组合中将重点关注黄金的配置机会。

南开大学金融学教授田利辉分析指出，在本次美联储加息落地前，市场已经提前充分消化了鹰派点阵图、强劲就业数据等各类紧缩预期，后续暂无新增的紧缩利空信息，由此触发的空头回补、机构仓位再平衡，成为金价反弹的第一驱动力。上海息壤实业有限公司首席分析师蒋舒也表示，美联储议息会议落地后，恰逢国际原油价格大幅回落，有效缓解了市场对美国后续通胀走高的担忧，叠加美元走弱的同步影响，共同推动金价持续大幅反弹。

当前黄金市场正处于多空力量激烈博弈的关键窗口，美联储落地2023年7月以来的首次加息，同时释放出未来数月继续收紧的明确信号，这一政策动向直接推升美债实际收益率，对无息资产黄金形成了短期压制，而中东地区紧张局势再度升级，地缘冲突带来的避险情绪快速升温，叠加全球央行持续购金的长线支撑，让黄金作为传统抗通胀、避险资产的配置价值进一步凸显，多空逻辑的持续拉扯，也让国际金价短期走势的不确定性大幅提升。

从技术层面分析，不同分析师对金价的关键支撑和阻力位给出了清晰的划分，注册高级黄金投资分析师洪杰认为，国际金价短期或已显现止跌企稳迹象，下方核心支撑位集中在4200至4170美元/盎司区间，只要国际金价能守住这一支撑区间，本轮反弹结构就将延续，一旦该支撑区间被有效跌破，市场大概率会开启新一轮下行行情，上方则需重点关注4600至4630美元/盎司附近的强压力位，只有有效站稳该区间上方，多头才能重新打开新一轮的上涨空间，否则国际金价大概率会继续在大区间内维持宽幅震荡走势。

独立分析师周智诚指出，高盛和美银先后发布对美联储继续加息的预期，美银测算，若美联储年内累计加息75个基点，仅短期国库券一项的年度利息支出就将额外增加约500亿美元，叠加美国国债规模突破40万亿美元，财政可持续性风险持续加剧。目前短期国债占美国未偿债务总额的比例达到23%，未偿短期国债规模接近7万亿美元，其中绝大多数将在一年内到期，随着美联储持续加息，大量2020至2021年以利率2%至3%发行的债务，正面临滚动续借的巨大压力，相关冲击可能在12至18个月后集中爆发，美国住房市场首当其冲，商业地产、高杠杆企业、私募股权支持公司同样面临不小的风险。

周智诚进一步分析认为，美联储为应对通胀下降不顺不得不加息，但加息越多越是能让美国的债务危机更快、更早、更猛烈的爆发，黄金也不再顺应美债收益率上涨就持续下跌的传统路径，黄金将开始充当对冲整个美国债务危机的投资渠道，债务危机前景越是让人担心，国际金价越可能上涨，从技术面来看，国际金价除非跌穿6月低点3940美元/盎司附近，否则不能判断转入明确下跌趋势，国际金价上方阻力在4400美元/盎司、4450美元/盎司、4570美元/盎司，下方支撑位在4330美元/盎司、4250美元/盎司、4180美元/盎司，由于多位美联储官员发声，还将公布美国8月耐用品订单数据，国际金价震荡并进一步走高的可能性较大。

多家头部期货公司和外资银行近期陆续发布针对黄金市场的最新研报，从不同维度解读当前金价的运行逻辑，银河期货表示，9月美联储议息会议加息25个基点，全票加息、上修通胀预测、点阵图指向更高更久的利率水平，叠加美联储主席强硬的发布会表态，美联储向市场明确传递了其优先控制通胀、不惜承受资产价格波动的决心，短期来看，非农及CPI强势数据基本兑现，阶段性利空落地，后续关注重点需落在通胀数据上，当前通胀数据与油价高度关联，在美伊冲突出现缓解可能的情况下，通胀担忧稍有缓解，但油价仍维持高位运行，金价在无明显驱动助推的情况下将维持震荡运行。

光大期货表示，美联储9月加息落地后，点阵图显示年内或仍有一次加息，美联储内部就加息抑制通胀产生较大分歧，这也直接限制了黄金价格的炒作空间，但市场也在持续关注美国经济就业走向，在此期间任何经济和就业数据的不及预期，都有可能强化投资者对滞胀逻辑的认可度，另外从各方最新的动作来看，能源通胀或成为共同抑制的目标，美联储年内再次加息的意愿存在较大的不确定性，因此综合来看，黄金下有底上有顶，适合逢低配置，但金价走势仍受限于市场对后期加息的担忧。铜冠金源期货表示，继美联储加息之后，美联储官员释放进一步加息信号，市场预期美联储今年将进一步收紧货币政策，贵金属价格承压，地缘冲突持续推高能源价格，引发通胀担忧，并促使各国央行维持限制性政策立场，美联储观察工具显示，交易员目前预计美国在12月加息的概率为88%，本周将有多个美联储官员发表讲话，预计近期贵金属价格走势波动较大，短期金银或维持震荡运行。

渣打银行大宗商品研究全球主管Suki Cooper在最新贵金属研报中指出，美联储上周加息25个基点后，黄金已从回调行情中收复失地，目前正在50日移动均线附近寻找技术支撑，已有迹象表明黄金对实际收益率上行的敏感度正在下降，市场关注点似乎正从短期货币政策转向去美元化、货币贬值以及市场干预风险等更宏观的议题，虽然金价仍有波动，但官方部门购金需求持续提供稳定的下方支撑，各类结构性驱动因素依旧存在，能够推动金价上行，只是上涨节奏或将有所放缓。瑞银预计白银将继续紧随黄金走势，并受财政担忧及美元长期购买力风险等因素支撑，金银相关性已接近多年高位，近期白银更多表现为“高贝塔版黄金”，瑞银预计白银价格将在2026年12月升至每盎司70美元，2027年3月和6月升至75美元，并在2027年9月达到80美元，短期内更偏鹰派的货币政策仍可能带来压力，但较高金价、投资需求及工业需求将继续提供支撑。

当前黄金市场呈现明显的多空拉锯格局，一方面美联储鹰派信号、美元走强以及实际利率预期上升对金价构成持续压力，另一方面央行购金、ETF资金持续流入以及潜在避险需求仍然构成坚实的底部支撑，接下来市场需要重点关注美联储官员讲话、美元指数、美债收益率以及中东局势变化，这些核心变量的走向将直接决定黄金能否重新站上4400美元关口。从日线结构来看，黄金目前回落至4365美元附近，价格略低于20日布林带中轨，但仍明显运行在100日简单移动平均线之上，因此中期多头结构尚未遭到破坏，RSI指标约为49.95，处于中性区域，说明当前市场更多表现为高位整理，而不是已经形成极端超卖状态，短线关键支撑首先关注100日均线附近的4320美元，如果该位置能够有效守住，黄金仍有机会维持中期震荡偏强结构，进一步下方则关注布林带下轨约4200美元，上方首先关注4405美元附近的布林带中轨，若重新突破这一位置，则可能进一步测试4615美元附近的布林带上轨。

(编辑：徐松丽)