财π新闻 据《证券日报》2026年9月23日报道，9月21日，香港交易所旗下香港联合交易所有限公司正式刊发《咨询文件》，就第二阶段上市机制竞争力检讨展开全市场公开咨询，一系列优化上市发行人公司交易监管规则的建议正式对外公布，核心内容涵盖须予公布的交易、关连交易及分拆上市三大板块，旨在进一步提升香港上市机制的市场竞争力，为上市发行人开展各类资本运作提供更灵活的空间，同时通过强化信息披露要求、压实董事会问责机制，维持对投资者的充分保障。本次咨询的周期为期10周，将持续至2026年11月30日结束，市场各界均可通过香港交易所官方网站提交反馈意见，共同参与本次上市规则的优化调整过程。

本次咨询文件针对分拆上市环节推出的多项调整举措，是市场关注度最高的内容之一。按照现行的香港联合交易所主板上市规则，所有分拆上市申请均必须事先获得联交所的批准方可推进，同时设置了明确的暂止期要求，即如果母公司上市未满三年，其提交的分拆上市申请一般不会被联交所纳入考虑范围。本次咨询文件对这一规则作出了针对性调整，建议将母公司上市后不可提交分拆上市申请的暂止期，由现行的三年直接缩短至一年，大幅压缩企业启动分拆上市的等待周期。

联交所在咨询文件中解释，此前设置三年暂止期的初衷，是为了保障投资者能够按照母公司上市时披露的完整业务组合作出对应的投资决策，但随着市场环境的不断变化，不少上市发行人在上市后持续推进业务拓展、业态多元化布局以及各类融资活动，严格的三年暂止期已经难以匹配企业实际的经营发展节奏，适当缩短暂止期至一年，能够与现行规则中防止发行人上市后12个月内核心业务出现根本转变的保障措施形成有效衔接，在兼顾投资者权益的前提下释放更多市场活力。

除了缩短暂止期之外，咨询文件还提出了简化分拆上市监管程序的重要举措，为符合特定资格要求的上市发行人引入自行评估机制，满足条件的发行人无需事先获得联交所的批准，即可自行判断分拆上市项目是否符合相关监管要求。这一机制的推出，将大幅降低符合条件企业推进分拆上市的行政成本，减少不必要的前置审批环节，进一步提升资本运作的推进效率。

针对自行评估机制的适用门槛，咨询文件也作出了清晰明确的界定，合资格发行人需要同时满足多项硬性条件，首先必须符合《第15项应用指引》的核心原则，即分拆上市操作不能导致同一项业务同时支撑两个上市公司的情况出现，从源头上防范壳股形成的潜在风险；其次发行人自身的市值规模需要达到至少100亿港元，同期的收益规模也需要满足至少10亿港元的要求；最后在完成分拆操作之后，母公司剩余的其余业务对应的收益以及总资产，在整个集团整体的收益及总资产中的占比需要超过50%，确保母公司在分拆完成后仍然保留足够体量的实质运营业务。

根据联交所公开披露的统计数据，截至2026年6月30日，香港联合交易所主板市场中，已经有接近500家上市公司满足市值至少100亿港元且收益至少10亿港元的基础门槛，这意味着本次咨询提出的自行评估机制正式落地之后，将有数量可观的港股上市主体能够直接适用这一简化程序开展分拆上市相关工作，覆盖的行业范围也将涵盖金融、制造、生物科技、消费、互联网等多个主流赛道。

从具体的规则设计来看，自行评估机制并非完全放松监管要求，而是将监管的重心从事前审批转移到了事后监督环节，联交所仍然保留完整的事后核查权力，一旦发现发行人自行评估过程中存在不合规的情况，仍然可以采取对应的监管措施。与此同时，咨询文件还建议增设分拆上市专项的信息披露要求，明确要求发行人在相关公告中披露分拆项目的重大交易条款、拟分拆主体的主要财务资料以及分拆操作对母公司整体经营带来的具体影响，确保所有投资者都能够及时获取充分且具备实质意义的信息，对分拆项目的合理性作出独立判断。

此外，咨询文件还建议删除现行规则中要求发行人必须为现有股东提供分拆公司股份保证权利的相关规定，取消这一在过往实操中执行难度较大的机制，进一步简化分拆上市的操作流程，减少不必要的操作环节，让发行人能够根据自身的实际情况设计更符合市场需求的分拆方案。这一系列配套规则的调整，与暂止期缩短、自行评估机制的推出形成了完整的规则体系，共同构建起更具弹性的分拆上市监管框架。

从市场实际情况来看，符合门槛的近500家主板上市公司中，不少企业在多年的经营发展过程中，已经孵化出了大量具备独立运营能力、业务逻辑清晰、成长属性突出的细分业态，这些业态此前长期作为集团内部的业务板块运营，难以获得独立的市场估值，也无法通过独立的融资渠道获取发展所需的资金，自行评估机制落地之后，这些企业将拥有更便捷的路径推动相关业务分拆上市，实现存量资产的价值释放。

2026年以来，港股市场已经有多家上市公司先后对外披露分拆上市的相关进展，分拆上市的整体市场热度持续攀升，涉及的企业覆盖了多个不同的行业领域。其中，信义玻璃在8月31日正式对外宣布，计划通过实物分派的方式分拆信义汽车玻璃独立上市，相关的上市申请已经以保密形式向监管部门递交；金斯瑞生物科技在9月4日发布公告，明确提出拟分拆旗下蓬勃生物独立登陆资本市场的相关安排；香港中旅则在其中期业绩报告中提及，计划以实物分派的方式分拆旗下全资附属公司港澳文旅独立上市。

除了港股本土上市企业之外，多家“A+H”架构的上市公司也在2026年集中披露了分拆子公司在港股市场上市的最新进展，美的集团拟分拆安得智联、复星医药拟分拆复星安特金等项目均已经向港交所递交了相关的上市申请材料。此外，百度集团等头部互联网企业也在年内披露了分拆相关业务板块的计划，拟将旗下昆仑芯等具备高成长属性的独立业务推向资本市场，进一步释放细分业务的市场价值。

从过往的市场实践来看，港股市场此前已经出现过多轮分拆上市的热潮，早年大量地产企业将旗下物业服务板块分拆独立上市，诞生了融创服务、碧桂园服务、越秀服务等一批独立上市的物业服务企业；头部互联网平台企业也先后推动旗下不同业务条线的资本化进程，京东集团先后分拆京东健康、京东物流、京东工业独立上市，腾讯控股也先后分拆阅文集团、易鑫集团、腾讯音乐等主体登陆资本市场，生物科技、消费、出行、租赁等多个赛道的企业也都有过成功分拆上市的先例。

不少市场分析观点指出，2026年港股市场分拆上市进程明显升温，核心原因在于大量上市公司在过往的经营过程中，已经孵化出了不少具备高独立性、高成长属性的新业态，推动这些子公司独立上市，一方面能够为子公司拓宽独立的直接融资渠道，获得更适配其业务发展阶段的资金支持，另一方面也能够进一步反哺母公司的整体经营，提升子公司对应的独立估值水平，让母公司的存量资产价值得到更充分的市场认可。

本次咨询文件提出的将分拆上市暂止期由三年缩短至一年的调整，对于大量已经上市的企业而言，最直接的影响就是能够显著缩短有成熟业务的企业开展相关资本运作的整体周期，大幅降低企业推进分拆上市过程中需要承担的时间成本。按照此前三年暂止期的要求，2025年上市的企业至少要等到2028年才能启动分拆上市相关工作，而规则调整之后，2025年及2026年上市的一批公司，如果在招股阶段就已经持有可以独立分拆的成熟业务，最早在上市满一年之后就可以正式启动分拆上市的相关流程，整体等待时间直接压缩三分之二。

这一调整也将进一步盘活港股市场的存量资源，让大量已经上市的集团企业能够更灵活地对旗下不同业务板块进行梳理重组，将不同属性的业务放到对应的资本市场平台进行独立运营，让不同赛道的业务都能够获得更适配自身发展的估值体系和融资环境，进一步激发整个港股市场的存量活力。与此同时，大量符合条件的存量上市公司通过分拆的方式推动旗下子公司登陆资本市场，也能够在一定程度上减轻港股市场IPO入口的整体压力，优化市场的上市供给结构。

不过市场相关参与方也同时指出，分拆上市并非能够直接提升企业价值的“万能解药”，企业在推进分拆上市的过程中，仍然需要重点关注多个方面的核心问题。首先是关联交易的相关安排，分拆之后的子公司与母公司之间不可避免会存在各类业务往来，企业需要建立清晰透明的关联交易定价机制，确保相关交易的公允性，避免出现利益输送的情况，损害中小投资者的合法权益。

其次是估值的合理性问题，分拆出来的子公司往往属于细分赛道，不少企业处于成长初期，市场需要对其独立的业务价值进行重新评估，企业需要充分披露相关的业务数据和发展规划，引导市场形成合理的估值判断，避免出现估值大幅偏离实际经营情况的现象。最后企业还需要重点关注分拆之后子公司的长期盈利质量，确保分拆出来的主体具备独立面向市场获取收入、实现盈利的能力，而不是单纯依靠母公司的资源输送维持运营，真正实现分拆上市的长期价值。

(编辑：徐松丽)