财π新闻 根据《中国证券报》2026年9月23日的报道，上周四备受全球市场瞩目的美联储9月加息靴子正式落地，此后几个交易日，A股市场走出震荡上行的运行态势，科技主线与非科技资产同步回升，此前偏防御属性的红利板块则出现短期回调。这一市场表现背后，折射出投资者对政策不确定性的消化方式正在发生明显变化。上周以来，多家主观私募机构接受调研采访，受访私募普遍认为此次加息偏向预防式或确认型调整，而非新一轮持续紧缩周期的起点，加息落地直接形成利空出尽效应。对于年底前的A股大势，受访私募的研判整体趋同，认为市场将呈现震荡上行、结构分化、风格再平衡的运行特征，很难出现全面普涨的行情。在仓位与结构操作层面，私募普遍采取不大幅降仓、重点调结构的操作策略，多数机构维持中高水平仓位，适度加仓以光模块、PCB、半导体、算力、存储等有业绩支撑的AI基础设施方向，同时保留部分现金以及煤炭、公用事业等红利底仓品种，同步向非银金融、电网设备等顺周期与出海链条倾斜。在后续的策略应对层面，受访私募普遍强调从押注单一方向转向精细化管理持仓结构，从博弈短期弹性转向追求业绩确定性，选股标准全面聚焦业绩兑现和估值合理性，在交易模式上适当拉长持仓周期，降低整体换手率，减少对短期宏观博弈和远期叙事的推演，转而增加对订单、产能等可验证指标的跟踪，以均衡的持仓结构和严格的估值纪律应对当前震荡分化的市场环境。

谈及上周美联储时隔3年后的再次加息，景领投资总经理邹炜的判断颇具代表性，他明确指出本次加息更接近预防式、确认型加息，而非新一轮持续紧缩周期的起点。他进一步分析，美联储召开会议前，市场已经定价90%以上的加息概率，且已计入2至3次的后续加息预期，加息落地之后反而形成了利空出尽的市场效果，这正是美股和A股不跌反涨、科技风格领涨的根本原因，市场的核心交易逻辑已经从担忧政策转向切换为确认政策落地。明泽投资创始人马科伟也持类似看法，他认为本次美联储加息以及年底潜在的后续加息，预计仍属于一次性预防式调整，近期油价上涨带来的输入性通胀压力，是美联储选择加息的核心动因，其主要目的在于重塑抗通胀公信力。但当前高利率环境已经对传统投资形成明显抑制，且加息本身无法解决供给端导致的油价上涨问题，因此美联储缺乏连续、快速加息的现实基础。

不过也有私募人士提醒，不宜简单将此次加息直接理解为一次性动作，把脉投资研究经理吴秉烨倾向于将其定性为鹰派的预防式调整，这一动作并非新一轮紧缩的起点，但也并不是一次性加息。他表示，美联储已经把本次行动定义为撤除部分宽松，明年的政策基调将转向中性，后续的政策节奏仍将取决于油价与通胀的实际走势，市场关注的焦点已经从是否加息转向还要加多少、高位的利率水平将持续多久。资瑞兴投资研究总监邢奕才表示，2027年底的利率中位水平与2026年底持平，隐含的其实是美联储明年可能不再加息，长期中性利率也仅上调至3.25%，这更像是对前期政策的纠偏加延长高位平台期，而非重新开启一条系统性的紧缩通道。

从全市场机构的情绪分布来看，27家头部私募的最新观点显示，行业情绪较此前一周明显回暖，正向偏多的机构有6家，占比22%，中立观望的机构有19家，占比70%，谨慎派机构仅有2家，占比7%，多头阵营重新占据优势，与此前一周油价破百、谨慎派反超的市场情绪状态形成鲜明反转。不同机构观点的分歧集中在同一个核心问题上，即本次加息究竟是一次性的撤回宽松，还是新一轮紧缩周期的开端。正向偏多派认为加息落地后市场风险偏好将持续修复，AI产业趋势与国内结构性行情仍将延续；中立观望派以量化数据型机构为主，多数选择等待后续数据验证而不急于明确表态；谨慎派则直接提示点阵图偏鹰、通胀预期脱锚的潜在风险，主张对外围利率上行保持必要警惕。

值得注意的是，本次加息落地之后，市场还出现了一个跨资产的独特信号，盈立方投资从固定收益视角记录下股债双牛的运行态势，9月18日A股大涨的同时债市延续走强，美联储与日本央行决议相继落地、国内流动性与基本面的组合对两类资产同时构成支撑。从大类资产的表现来看，美元指数破百、美债收益率创下阶段新高，10年期美债收益率上行5个基点至5.01%，续创阶段新高，美元指数上行1.14%站上100关口，美元破百与美债新高意味着全球流动性的紧平衡仍在延续。但与此同时，30年期美债收益率小幅回落1个基点至5.34%，长端利率并未随短端利率同步上行，加息定价并未向长期增长预期扩散，这正是理解本轮A股独立走强、港美股基本走平的核心逻辑。

对于年底前的A股大势，受访私募的研判整体高度趋同，一致认为市场将走出震荡上行、结构分化、风格再平衡的运行路径，很难出现全面普涨的行情。邹炜用谨慎乐观、结构继续分化、科技为主来概括自己对后续市场的判断，马科伟积极看好A股在筑底整固后的结构性反弹行情，但同时也认为行情高度会受制于国内基本面修复斜率与海外长端利率的波动幅度。吴秉烨的判断是市场将维持震荡上行、结构分化的格局，很难出现全面普涨的行情，邢奕才则认为，当前触发A股系统性下行的条件并不充分，但支撑全面性行情的条件同样尚不成熟。

多家受访私募机构认为，短中期A股的上行驱动因素主要来自国内层面，AI产业景气趋势尚未被证伪，海外产业资本开支扩张有向企业端持续蔓延的趋势，三季报已经进入业绩验证期，科技主线的相关上市公司业绩正在逐步兑现，国内流动性维持宽松状态，居民储蓄向权益资产迁移的进程仍在延续，这些因素将共同支撑A股市场的震荡上行走势。从近期的市场表现来看，9月22日A股市场冲高回落，盘中深证成指一度涨逾1%，创业板指、科创综指均一度涨逾2%，AI应用相关板块表现十分活跃，整个A股市场超2300只股票上涨，逾60只股票涨停，市场成交额达到2.15万亿元，较前一交易日增加超1000亿元。资金面上，当日资金情绪整体偏谨慎，沪深两市主力资金净流出超110亿元，截至9月21日，9月以来A股融资余额减少超120亿元。

从全周的市场运行数据来看，本周A股探底回升收涨，且呈现出越成长板块涨得越多的清晰梯度，科创50指数上涨6.39%，表现一骑绝尘，中证1000指数上涨3.51%，中证500指数上涨2.89%，均明显跑赢上证综指0.61%的涨幅，沪深300指数微跌0.06%，成为主要宽基指数中唯一收跌的品种。港股方面，恒生科技指数上涨1.97%，恒生指数微跌0.22%，加息落地之后资金向科技成长方向集中，是本轮市场风险偏好修复最直接的证据。量能层面，全周A股日均成交约1.80万亿元，较前一周的1.88万亿元继续回落，但周内成交量逐日抬升，周五单日放量至逾2.08万亿元，缩量探底、放量上攻的量价结构，说明资金并非全面撤离市场，而是在利空落地之后重新进场布局。

结合A股上市公司的财报数据来看，全年A股非金融板块的盈利预期已经上调，随着传统经济的增速持续改善，A股新动能的培育和传统经济内生动能转折的特点，在A股上市公司身上表现得比较明显。兴业证券的统计数据显示，在97%的披露口径下，全部A股上半年净利润累计同比增速达到16.86%，全部A股非金融板块净利润同比增速达到16.70%，盈利增速双双站上两位数，盈利修复的广度同步提升。广发证券指出，在PPI修复、新兴产业权重提升的背景下，A股半年报盈利维持加速区间，全年盈利有望维持双位数正增长，ROE时隔四年首次企稳回升，从基本面层面支撑A股估值中枢保持稳定。主流机构普遍认为，盈利韧性是A股抵御外部流动性扰动的核心底气，后续盈利兑现情况将决定本轮修复行情的最终高度。

在仓位与行业结构上，近期受访私募的具体操作方向虽然存在细微差异，但核心思路都围绕不大幅降仓、重点调结构展开，多数机构选择维持中高水平的整体仓位，不会因为外部短期扰动就大幅降低权益资产配置比例。从当前的市场环境来看，外部不确定性因素已经集中释放，继续大幅降仓很容易出现踏空后续结构性行情的风险，因此多数私募机构选择在维持整体仓位基本稳定的前提下，对内部持仓结构进行针对性调整，以此来平衡收益与风险的配比。

具体到行业配置的调整方向上，受访私募普遍选择适度加仓以光模块、PCB、半导体、算力、存储等有业绩支撑的AI基础设施方向，这一方向的核心逻辑在于AI产业景气趋势尚未证伪，海外产业资本开支扩张正在向企业端蔓延，相关上市公司的订单和业绩正在持续落地，具备明确的业绩兑现支撑，是当前市场中确定性相对较高的成长主线。从行业基本面来看，AI算力、半导体等科技硬件板块的高增长态势明确，相关上市公司的产能利用率维持在较高水平，订单能见度持续提升，能够在三季报的业绩验证期交出符合市场预期的成绩单，这也是私募机构选择加仓这一方向的核心依据。

在加仓高景气成长方向的同时，受访私募普遍选择保留部分现金以及煤炭、公用事业等红利底仓品种，这部分持仓的核心作用在于对冲市场潜在的波动风险，红利类资产的现金流稳定性较强，分红收益率具备足够的吸引力，在市场出现阶段性调整的时候能够展现出较强的抗跌属性，为组合提供稳定的安全垫。保留部分现金则是为了应对市场可能出现的短期调整，在市场出现错杀机会的时候能够及时出手加仓，进一步优化持仓的成本结构，提升组合的整体收益水平。这种底仓配置思路，既保留了组合的进攻性，也兼顾了组合的防御性，能够更好地适配当前震荡分化的市场环境。

除此之外，受访私募还同步向非银金融、电网设备等顺周期与出海链条倾斜配置资源，顺周期板块的核心逻辑在于国内经济基本面的持续修复，相关行业的景气度正在逐步触底回升，估值水平处于相对低位，具备不错的估值修复空间。出海链条的相关上市公司则依托全球补库周期延续增长态势，海外市场的需求拓展能够为上市公司打开新的成长空间，摆脱单一国内市场的增长约束，相关企业的业绩增长确定性正在持续提升。这种跨板块的均衡配置思路，能够进一步分散组合的行业集中度风险，避免单一板块波动对组合净值造成过大的冲击，让组合的收益来源更加多元稳定。

在后续的策略应对层面，受访私募普遍强调从押注单一方向转向精细化管理持仓结构，从博弈短期弹性转向追求业绩确定性，这一策略思路的转变，是私募机构针对当前市场环境做出的适应性调整。过去一段时间，不少机构习惯于集中押注单一高景气赛道，博弈板块的短期弹性收益，但在当前市场震荡分化、风格快速轮动的环境下，这种押注式的投资策略很容易出现阶段性的大幅回撤，很难持续获得稳定的投资收益，因此机构普遍选择转向更加均衡的结构管理思路，通过对持仓结构的动态优化，来平滑组合的净值波动。

在选股标准层面，受访私募一致将选股的核心标准聚焦在业绩兑现和估值合理性两个维度，不再单纯依据产业叙事或者题材热度选择投资标的，而是优先选择已经有明确业绩兑现、估值水平处于合理区间的上市公司。这种选股思路的转变，意味着市场的定价逻辑已经从过去的估值博弈全面转向业绩验证，那些只有故事没有实际业绩支撑的题材类标的，很难再获得资金的持续追捧，市场的资源将进一步向真正具备业绩增长能力的优质上市公司集中。在三季报即将进入密集披露期的时间窗口，这种聚焦业绩兑现的选股思路，能够帮助机构有效规避业绩不及预期的潜在风险，提升投资组合的安全边际。

在交易模式层面，受访私募普遍选择适当拉长持仓周期，降低整体换手率，不再追求通过频繁的短期交易来获取超额收益，而是通过长期持有优质标的来分享企业业绩增长的红利。过去不少机构的持仓周期较短，换手率居高不下，试图通过精准的短期择时来捕捉每一次市场波动的收益，但在实际操作过程中，频繁交易不仅会带来较高的交易成本，还很容易错过优质标的的主升浪行情。适当拉长持仓周期之后，机构能够更加深入地跟踪上市公司的基本面变化，不会被短期的市场波动轻易洗出持仓，能够更好地把握产业趋势带来的长期收益。

与此同时，受访私募普遍选择减少对短期宏观博弈和远期叙事的推演，转而增加对订单、产能等可验证指标的跟踪，这种投研思路的调整，能够有效降低投资决策当中的主观判断成分，让投资决策建立在更加扎实的客观数据基础之上。过去不少机构会花费大量精力推演宏观政策的边际变化，或者对远期的产业空间做出过于乐观的假设，但这类推演的不确定性很高，很容易出现判断偏差，进而导致投资决策出现失误。转而跟踪订单、产能等可验证的高频经营指标，能够让机构更加及时准确地把握上市公司的基本面变化，在业绩兑现的过程中动态调整持仓，最终以均衡的持仓结构和严格的估值纪律，有效应对当前震荡分化的市场环境。

(编辑：徐松丽)