财π新闻 2026年上半年，国内金属行业整体业绩增长呈现显著提速态势，全行业营收同比增长33%，归母净利润同比增长110%，盈利规模创下历史新高，行业整体景气度持续攀升。从细分板块的业绩表现来看，不同品类的金属赛道呈现出差异化的增长格局，其中钨、铝、铅锌、其他稀有金属板块表现突出，成为拉动行业整体业绩上行的核心领涨力量，铜、稀土磁材、黄金、镍钴锡锑板块也均实现了40%以上的业绩增长，此前持续承压的锂板块则顺利实现扭亏，行业内多数细分赛道的盈利表现均超出市场此前的普遍预期。

从年初至今的市场行情表现来看，有色金属板块整体走势跑赢大盘，钨及其他稀有金属板块的市场表现尤为突出。2026年年初至今，中信有色金属板块指数累计上涨1.0%，相对沪深300指数跑赢2.8个百分点，在全部30个申万一级行业中排名第3位；进入第二季度之后，板块指数虽出现阶段性调整，累计下跌3.2%，相对沪深300指数跑输5.4个百分点，但涨跌幅排名仍保持在全部行业的第7位，整体表现处于市场中上游水平。细分板块的行情分化特征十分明显，年初至今，钨、其他稀有金属和黄金板块分别实现58%、27%、20%的累计涨幅，领涨整个金属行业，稀土磁材和铜板块也同步实现不同程度的上涨，铝、镍钴锡锑和锂板块则出现阶段性明显下跌。进入第二季度之后，铜和其他稀有金属板块分别实现9.2%和6.6%的累计上涨，稀土及磁性材料、钨、铅锌和黄金板块出现小幅下跌，铝、镍钴锡锑和锂板块的调整幅度相对更大，分别录得12%、14%和30%的阶段性跌幅。

2026年上半年，全球金属价格走势呈现出工业及贵金属价格多数上涨、能源与战略金属走势分化的特征。工业金属价格普遍同比上涨，LME锡、铜、铝的上半年均价分别同比上涨57%、39%、32%，仅铅价出现小幅同比下跌；进入第二季度之后，多数工业金属价格延续环比上行态势，LME铝和锡的季度均价分别环比上涨10%和7%。贵金属价格的涨幅表现更为显著，2026年上半年伦敦金、伦敦银、铂金和钯金的均价分别同比上涨53%、139%、102%、60%，不过进入第二季度之后，各类贵金属价格均出现不同程度的环比回落。能源金属价格整体显著高于去年同期水平，锂价在二季度延续上涨走势，钴价则出现阶段性回落。战略金属的价格走势呈现明显分化，2026年上半年钨精矿和氧化镨钕的均价分别同比上涨354%和72%，锑及重稀土价格则阶段性承压，进入第二季度之后，镓、锗、铟等品种的价格涨幅表现最为突出。

从行业内上市企业的具体盈利表现来看，龙头公司凭借核心产品量价齐升的优势，业绩实现了大幅增长，同时行业利润逐步向头部集中，形成了“头部稳、中部快”的梯队格局。多家头部有色企业的盈利规模创下历史同期新高，其中紫金矿业上半年实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%，归母净利润391.70亿元，同比大增68.17%，报告期内公司主营金属品种量价同步上涨，同时碳酸锂产能产量大幅扩容，钼、钨、锡等稀缺战略金属产能有序释放，叠加硫精矿、硫酸等硫资源综合利用业务效益凸显，构筑起多元化的利润增长点。洛阳钼业上半年实现营业收入1353.20亿元，同比增长42.78%，归母净利润161.52亿元，同比增长86.27%。江西铜业的盈利增速表现更为突出，上半年营收达3071.55亿元，同比增长19.53%，归母净利润86.32亿元，同比翻倍增长，增幅达106.77%。三家头部企业的利润总和占沪市主板有色企业总利润的55.36%，头部企业的盈利底盘十分稳固。

除铜板块外，铝板块产业链企业同样迎来业绩丰收，整体增长态势强劲。宏桥控股实现营业收入865.04亿元，同比增长11.95%，归母净利润156.45亿元，同比增长77.02%；神火股份营收247.91亿元，同比增长21.35%，归母净利润47.81亿元，同比大幅增长151.06%；天山铝业营收175.11亿元，同比增长14.25%，归母净利润41.77亿元，同比增幅达100.44%。中型矿企、冶炼加工企业的利润弹性同样十分强劲，江西铜业、西部矿业、厦门钨业等企业的净利润同比实现翻番，全板块共有21家企业的归母净利润增速超过100%。部分上市公司的利润增速远超行业平均水平，实现了数倍乃至数十倍的利润增长，其中翔鹭钨业的归母净利润同比增长2522.40%，融捷股份同比增长1076.14%，还有企业实现营业收入122.42亿元，同比大幅增长153.32%，归母净利润达42.42亿元，同比激增4925.46%，业绩弹性表现十分突出。此前持续承压的锂板块也顺利实现扭亏，行业另一龙头赣锋锂业上半年实现营收230.97亿元，同比增长175.75%，归母净利润录得42.57亿元，同比扭亏为盈，增幅约9倍，业绩大幅改善一方面受益于下游需求持续回暖，尤其是储能需求及新能源汽车出口爆发，锂盐价格同比显著上涨，另一方面上游优质锂矿项目投产爬坡，成本结构不断优化。

当前有色金属板块的整体估值处于合理水平，Wind一致预期市盈率为13.4倍，显著低于A股市场的整体均值，板块整体的估值安全边际较为充足。在各个细分板块当中，铝、铜、锂和镍钴锡锑的估值水平相对更低，这些细分赛道的估值修复机会值得市场重点关注。从行业资金持仓的维度来看，有色金属行业的基金持仓占比已经回归平配区间，此前的高配幅度由2025年底的2.2个百分点大幅收窄至0.2个百分点，机构资金在行业内的配置比例已经回归到相对均衡的状态，后续进一步减配的空间已经十分有限。尽管2026年上半年有色金属行业的中期分红比例同比下降至14.6%，但部分细分板块的股息率仍然显著高于5%，对于追求稳定现金流回报的长期资金而言，依然具备较强的配置吸引力。

值得注意的是，部分行业内企业已经出现“减收增利”的结构性变化，中稀有色营收微降6.38%，归母净利润却大幅增长456.51%；山东黄金营收小幅下滑5.6%，利润依旧增长26.17%，这并非企业经营遇冷，而是企业主动压缩低毛利贸易类业务、提升高附加值产品占比的结果，标志着整个有色金属行业正在逐步摆脱过去“重规模、轻效益”的传统发展路径，行业整体的盈利质量正在持续提升。截至6月末，多家有色金属龙头上市公司的总市值已经突破千亿元，板块整体的市值规模实现显著扩张，上游矿山资源的壁垒持续固化，头部企业手握优质矿产资源，矿端收益的稳定性更强，中游冶炼、深加工企业的盈利高度依附大宗商品价格，在价差扩大阶段利润弹性能够得到充分释放，产业链利润分化的本质来自产能约束，矿产资源的供给刚性较强，利润持续向上游集中，冶炼环节竞争充分，企业主要赚取稳定的加工费，下游精细加工赛道的技术壁垒较高，能够获得超额加工溢价。

展望2026年下半年，金属行业的外部运行环境将迎来多重积极变化，流动性冲击有望逐步缓和，供应端的扰动抬头迹象渐显，下游整体需求将维持稳增态势。本轮有色金属行业的高景气，既有大宗商品价格中枢抬升带来的周期红利，更离不开新质生产力相关产业创造的真实需求增量，AI算力基础设施建设沿产业链向上游传导，带动铜、特种合金、稀土功能材料等基础原材料的需求持续增长，铜、稀土、钨钼等有色品种处于算力产业链的最上游，需求增量具备较强的持续性。从利润贡献的拆分维度来看，短期商品涨价贡献约六成的行业利润增量，海外供给扰动、全球流动性宽松预期、库存回补推升铜铝锂等大宗商品普涨，属于全行业共享的周期红利，AI、储能、光伏新能源的真实需求贡献剩余四成的增量，仅集中在稀土、锂、铜箔、高纯铝等细分赛道。基于当前行业的运行态势，市场建议持续重点关注黄金、铜、战略金属、稀土、铝、锂板块的配置机会，相关细分赛道的后续表现值得持续跟踪。

(编辑：张广德)