财π新闻 针对近期市场上流传的关于人形机器人及未盈利企业IPO审核收紧的相关传闻，多名券商投行人士公开作出澄清，明确当前监管政策口径并未发生实质变化，核心导向始终是严把申报质量关。相关要求明确指向保荐机构，需进一步加强项目甄别力度，在项目筛选过程中重点评估未盈利企业是否具备清晰的盈利前景和可持续的商业化能力，从前端环节压实把关责任，避免不符合要求的项目进入后续审核流程。

从市场反馈的相关情况来看，此前有传闻称人形机器人企业的IPO审核门槛正在被收紧，拟上市企业需要满足能产生经常性收入、亏损处在持续收窄的轨道上，或者拿出真正意义上的技术创新等条件，不少市场参与者据此判断监管政策出现了明显转向。对此，一名华北地区的券商投行高管明确表示，相关要求并非近期新增的收紧政策，监管层面一直保持着对应的审核口径，核心就是严把IPO质量关，其中当前人形机器人拟IPO企业的申报质量更是受到重点关注。该高管进一步说明，当前对相关领域申报项目的质量重点关注，与部分申报项目尚未进入合理商业化循环的实际情况直接相关，部分企业的产品落地场景尚未形成稳定的商业逻辑，难以支撑后续的持续经营和盈利预期，自然会在审核环节受到更为细致的核验。

不止是人形机器人领域，短期整个机器人行业的IPO项目质量都处于重点关注范围内，一名上海地区的投行人士表示，落地在工业端的机器人企业申报IPO的推进情况相对更为顺畅，因为这些细分领域已经形成了较为成熟的商业逻辑，产品的落地应用场景清晰，能够产生稳定的经常性收入。前述华北地区的券商投行高管也持有相同观点，相较人形机器人赛道，申报IPO的装备机器人企业，其产品大多落地于商业化相对成熟的市场，已经经过了较长时间的市场验证，相关的营收和盈利数据具备更高的可参考性，更容易通过审核环节的各项核验。

除了机器人相关领域之外，整体拟IPO的未盈利企业也同步被要求严把质量关，一名华南地区的券商投行人士明确表示，市场传闻中的IPO收紧情况，并不完全是针对人形机器人企业，相关要求覆盖了所有拟申报的未盈利企业。监管层面针对未盈利企业IPO审核的相关把控，主要是在受理阶段就这类企业是否具备清晰可行的盈利前景作出实质性判断，同时进一步压实保荐机构的前端把关责任，避免质量不达标的项目进入资本市场。此前已有多位投行人士对外表示，随着未盈利企业IPO申报项目数量的持续增加，项目质量不达标的情况也随之同步增多，在这一背景下，保荐机构被要求必须严把IPO项目质量关，加强项目甄别工作，对于把握不准的项目，可以提前和交易所进行预沟通确认，即便项目进入受理端之后，也会受到严格的质量把关。

相关要求的覆盖范围并不局限于准备申报的未盈利企业，前述华南地区的券商投行人士进一步说明，处于在审状态的未盈利IPO企业也会受到相关要求的影响，只要尚未完成上市流程，在审未盈利企业的IPO审核都会被从严把关，确保最终登陆资本市场的企业都符合对应的质量标准。谈及对未盈利企业IPO审核相关把控的核心原因，相关投行人士表示，未盈利企业如果在商业模式不成熟、盈利前景不明朗的情况下就直接在资本市场公开上市，既不利于投资者权益的保护，也不符合资本市场服务硬科技企业的核心定位，容易引发不必要的市场波动。

宇树科技于2026年8月19日正式登陆科创板，成为A股市场人形机器人第一股，对应的股票代码为688836。该企业的IPO审核全程仅耗时104天，创下了科创板预先审阅机制实施以来的最快审核纪录，上市之初受到了市场的高度关注。不过该企业上市之后股价经历了大幅波动，上市当日开盘最高触及1100元，对应市值一度突破4400亿元，随后股价便进入持续回落通道，到9月14日收盘价探底至470元，相较上市首日的最高价出现了大幅回撤，这一股价波动情况也被市场认为是近期相关审核环节进一步聚焦企业商业化落地质量的重要参考因素之一。

审核端当前对拟上市企业的商业化落地情况保持着高度关注，从目前处于在审状态的具身智能拟IPO企业的相关情况来看，不同企业的经营状态呈现出明显的分化特征。其中云深处科技2025年已经实现盈利，但2026年上半年的毛利率呈现出下降趋势；越疆科技与乐聚智能两家企业目前均处于亏损状态，越疆科技预计今年上半年的亏损金额将进一步扩大，乐聚智能近三个会计年度的归母净利润亏损金额则呈现逐年增加的态势。

从具体的经营数据来看，云深处科技专注于四足机器人、轮足机器人等具身智能机器人的研发、制造与产业化，根据其公开披露的招股说明书内容，2023年至2025年期间，该公司的营业收入分别为5011.26万元、1.03亿元、3.37亿元，对应的归母净利润分别为-2585.01万元、-1328.99万元、2868.40万元，同期公司具身智能机器人相关收入的占比分别达到97.94%、86.83%、95.69%，主营业务的聚焦程度较高。云深处科技在回复交易所问询函的相关公告中明确说明，2025年度公司的毛利率已经处于相对较高的水平，2026年1至6月毛利率有所下降，未来公司主要产品的销售单价将可能呈现下降趋势，这一经营层面的变化也成为审核环节重点关注的内容之一。

越疆科技的主营业务为协作机器人和具身智能机器人的研发、生产和销售，目前该企业尚未实现盈利，2023年至2025年期间，企业的营业收入分别为2.87亿元、3.75亿元和4.93亿元，对应的归母净利润分别为-1.03亿元、-9536.46万元、-8353.62万元，此前披露的上会稿中预计今年上半年营业收入较上年同期增长94.65%至114.12%，但归母净利润亏损金额将进一步扩大，亏损区间在9000万元至1.2亿元之间。从审核进度来看，云深处科技、乐聚智能两家企业在当年5月份进入已问询环节之后，相关审核工作尚未有新的进展，越疆科技则是在7月22日完成过会之后，IPO相关材料尚未提交至注册环节。

乐聚智能作为首家适用创业板第四套上市标准申报的企业，自身具备全栈技术能力，行业相关数据显示，其2025年人形机器人出货量位列全球第三，全尺寸双足人形机器人出货量排名全球第二，在全球人形机器人市场中占据了重要的市场份额。从经营数据来看，乐聚智能2025年的营业收入达到2.58亿元，最近三年的营收复合增长率为118.68%，展现出了极强的营收增长动能，不过企业目前尚未实现盈利，近三个会计年度归母净利润的亏损金额逐年增加，这一情况也成为审核环节重点核验的内容，需要企业进一步说明自身的盈利前景和商业化可持续性。

监管层的核心导向始终是持续支持优质硬科技企业登陆资本市场，相关配套支持政策也在持续落地推进。科创板已经设置科创成长层，同时重启未盈利企业适用第五套标准上市，进一步拓宽了未盈利硬科技企业的上市路径，为处于不同发展阶段的科技企业提供适配的上市通道。证监会也正式发布深化创业板改革的相关意见，相关制度安排能够精准适配不同发展阶段创新型企业的融资需求，进一步提升资本市场服务新质生产力的能力。

从相关政策的推进脉络来看，此前监管层面已经陆续出台多项支持硬科技企业上市的配套举措，2024年6月发布的相关政策文件明确支持优质未盈利科技型企业在科创板上市，2025年6月科创板相关改革政策正式落地，设置科创成长层的同时重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，进一步扩大了第五套标准的适用范围。后续相关支持政策还在持续深化，进一步将第五套标准的适用范围扩大至人工智能领域，同时支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域的硬科技企业登陆科创板。除了科创板的相关支持举措之外，创业板也增设了第四套上市标准，对市值和营业收入提出明确要求，不对企业的盈利情况设置硬性门槛，进一步丰富了创新型企业的上市路径选择。

相关投行人士表示，市场上出现的审核收紧的感受，本质上是随着未盈利企业IPO申报数量的持续增加，部分质量不达标的项目在审核环节被筛除，并非监管政策口径出现了实质性的转向。监管层面始终对未盈利企业的IPO申报保持着明确的支持态度，只要企业符合对应的科创属性要求，具备清晰的盈利前景和可持续的商业化能力，就能够按照既定的审核流程推进上市工作，资本市场服务硬科技企业的整体导向没有发生任何变化。

(编辑：杨学萍)