财π新闻 “十五五”时期资本市场改革的核心方向已经明确，将A股打造为境内优质企业上市首选地成为核心目标，相关改革部署围绕多个关键维度有序推进，核心在于动态完善上市标准体系，持续扩大向新向优的覆盖范围，实施更具包容性的发行上市和并购重组制度，同步促进北交所新三板一体化高质量发展，为不同类型、不同发展阶段的境内优质企业搭建更为顺畅的直接融资通道。这一改革方向的提出，是资本市场主动适配实体经济发展需求、服务新质生产力培育壮大的重要举措，相关制度安排的落地将进一步强化A股市场对境内优质企业的吸引力，构建更为多元、更具弹性的上市服务体系。

从市场运行的实际数据来看，资本市场服务实体经济的效能已经得到直观体现。截至9月13日，今年以来A股共有113家企业完成IPO，合计募资规模达到2057.41亿元，上市数量与募资总额同比实现大幅增长，市场直接融资功能持续释放。在全部新上市企业中，科创板与创业板上市企业合计达到36家，对应的募资总额为1247.39亿元，占全市场募资总额的比例超过六成，半导体、技术硬件与设备等硬科技领域的企业上市数量呈现显著增加的态势，资本市场资源向科技创新领域倾斜的导向愈发清晰，大量处于技术攻关关键阶段、具备核心竞争优势的科创企业通过登陆A股市场获得了充足的发展资金，为后续技术迭代和产能扩张提供了坚实的资本支撑。

当前各板块差异化上市标准体系已经逐步成型，不同板块根据自身定位推出的针对性制度安排，进一步提升了上市制度的包容性和适配性。其中科创板设立科创成长层，同时重启未盈利企业适用第五套标准上市，为尚未实现盈利但拥有核心技术壁垒、市场发展前景广阔的科创企业打开了上市通道；创业板启用第三套上市标准并增设第四套上市标准，进一步丰富了不同类型创新创业企业的上市路径，覆盖更多处于不同发展阶段、具备不同特征的优质企业。与此同时，IPO预先审阅机制等创新制度相继落地，通过将审核环节的部分工作前置，提前为拟上市企业梳理规范相关问题，有效减少后续正式审核阶段的沟通成本。沪深两市IPO平均审核周期已经缩短至6个月左右，通过审核模式前置化与问询精准化的双重优化，在严格把控上市质量的前提下大幅提升了审核效率，切实为优质科创企业减轻了上市过程中的时间成本和合规负担，让符合条件的优质企业能够更快对接资本市场资源。

耐心资本已经成为硬科技企业发展过程中的坚实后盾，大量长周期资金的持续注入，有效匹配了科创企业技术研发投入大、回报周期长的发展特性。以燧原科技、长存控股为代表的一批科创企业，在发展过程中先后获得国家大基金、国资及市场头部机构等长期资金的支持，这些资金不追求短期快速退出，而是伴随企业走过技术攻坚、市场拓展的关键阶段，帮助企业逐步建立起自身的技术优势和市场地位。为进一步壮大耐心资本队伍，相关方向提出了一系列针对性的优化安排，包括延长风险投资基金的存续期，让创投机构拥有更长的时间周期陪伴被投企业成长，无需为了短期退出压力而干预企业的长期研发规划；鼓励养老基金、保险资金等长期资金入市，逐步形成规模可观的耐心资本池，从资金供给端为硬科技企业提供源源不断的长周期资金支持；完善长周期考核机制，改变过往部分机构过于侧重短期收益指标的考核导向，引导资金将目光投向企业的长期成长价值；畅通私募创投基金募投管退全循环链条，从资金募集、项目投资、投后管理到退出变现的各个环节打通堵点，最终引导各类资本真正实现投早投小投长期投硬科技，构建起资本与科创企业共生共荣的良性生态。

后续监管层面将继续严把发行上市入口关，精准把控包容性与严监管之间的平衡关系，在为优质企业打开便利上市通道的同时，始终坚守上市质量底线，不会因为制度包容性的提升而放松对拟上市企业的合规性要求。随着各项支持政策的持续落地，半导体、生物医药、新能源等前沿赛道的优质科创企业申报数量将稳步增加，不少尚未实现盈利但核心技术处于行业领先位置的科创企业申报数量有望抬升，整个市场的发行节奏将始终保持平稳有序，全程坚持质量优先的核心原则，不会出现一哄而上的无序局面。与之相对应的是，整个市场的投资范式也将随之发生转变，逐步摆脱过往单纯依赖企业短期财务指标进行估值判断的传统思路，转而更加看重企业自身的核心技术壁垒、产业赛道的稀缺价值以及长期成长潜力，推动整个市场的价值投资生态持续优化。

围绕“十五五”时期资本市场的整体发展目标，相关工作部署还明确了多个维度的配套支撑安排，确保将A股打造为境内优质企业上市首选地的改革目标稳步落地。在制度包容性提升方面，将主动适应全球科技创新与产业变革的新趋势，持续做好科技金融相关领域的服务工作，大力提升资本市场服务新质生产力发展的质效，优化发行上市制度，支持新兴产业、未来产业、传统产业转型升级和现代服务业、新型消费等不同类型、不同行业的多元化优质企业发展壮大，让资本市场的服务触角覆盖到国民经济发展的各个重点领域。在市场内在稳定性建设方面，将持续加强稳市机制建设，不断壮大市场稳定力量，进一步拓宽中长期资金的来源、渠道和入市方式，健全“长钱长投”的市场机制和生态，强化风险监测预警和综合研判，全力维护资本市场的平稳运行，为各项改革举措的落地营造稳定的市场环境。

在监管和投资者保护层面，将持续强化全链条监管要求，聚焦欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等重大违法行为，着力在打准、打疼上下功夫，全面提高监管执法的威慑力，同时加快推动健全资本市场法律制度体系，完善投资者保护机制，让广大投资者切实感受到市场的公平正义。在多层次资本市场体系建设方面，将进一步与实体经济全周期、差异化的金融需求相适配，推动各市场、各板块进一步完善自身定位，提升核心功能，健全多元股权融资体系，发展多层次债券市场，发挥好资产证券化和REITs盘活存量资产的作用，健全期货市场品种布局，全面提升大宗商品价格影响力，为不同发展阶段、不同类型的企业提供适配的资本市场服务。在上市公司质量提升方面，将更大力度释放并购重组改革活力，支持上市公司转型升级做优做强，持续提升公司治理和规范运作水平，引导上市公司通过股权激励、分红回购等方式不断提高自身价值，严格执行并持续完善退市制度，实现市场的优胜劣汰。

在行业机构建设层面，将加快建设一流投资银行和投资机构，更加突出功能性要求，持续推动行业机构专注主业、完善治理、错位发展，全面提升综合实力与专业服务能力，积极培育良好的行业文化与投资文化，为资本市场改革各项举措的落地提供坚实的机构服务支撑。在金融基础设施建设层面，将加快建设安全高效的金融基础设施，推进世界一流交易所建设，全面提升交易结算等基础设施的安全性和科技化水平，为整个市场的平稳运行筑牢底层支撑。所有这些配套改革举措的协同推进，将共同支撑起A股市场作为境内优质企业上市首选地的功能定位，在“十五五”期间逐步构建起资本市场高质量发展的全新格局，力争到2030年资本市场建立40周年之际，全面实现综合实力与国际竞争力的明显提升，为金融强国建设注入源源不断的资本市场动力。

(编辑：曹凤芹)