财π新闻 美国8月通胀相关数据公布后，市场对美联储9月议息会议的加息预期快速升温，交易员预计美联储在9月15日至16日的货币政策会议上加息的概率已从数据发布前的70%跃升至接近90%，市场普遍预计如果美联储最终决定加息，本次加息的幅度将为25个基点。这一预期的快速抬升，成为近期全球金融市场最为核心的宏观交易主线，各类资产价格也随之出现明显波动与重新定价。

美国劳工统计局公布的最新通胀数据是推动本次加息预期大幅上行的直接触发因素。数据显示，受燃油价格走高等因素推动，美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，同比涨幅保持在3.4%不变，其中CPI环比涨幅从7月的0.1%显著升高至0.4%，汽油价格环比上涨3.9%，对当月CPI涨幅的贡献超过三分之一。剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数8月环比上涨0.3%，高于市场此前普遍预期的0.2%，同比涨幅达2.4%，符合市场预期。从整体特征来看，美国8月CPI呈现“总量温和、边际偏热”的特点，这份数据也为过去两周市场关于9月加息的预期演化提供了最后一块关键拼图。与此同时，美国密歇根大学发布的初步调查数据显示，9月美国消费者信心指数初值为47.8，显著低于8月51.7的终值，连续第二个月下滑。调查指出，随着燃油价格回升和贸易紧张局势加剧，消费者预计未来将面临更大的经济压力，美国消费者对未来一年的通胀预期从8月的4.0%升至4.6%，长期通胀预期也升至3.4%，民主、共和两党选民的消费者信心指数均大幅下降，对个人财务和商业环境的年度预期均大幅下滑。

在通胀数据公布之前，经济学界对于美联储9月加息的判断远没有金融市场如此激进，不少机构此前都预计美联储将在9月的议息会议上按兵不动。但在数据公布之后，包括道明银行、摩根大通在内的多家机构迅速调整了此前的预测，转而预计美联储将在下周的议息会议上提高利率，高盛也正式加入华尔街“转鹰”阵营，将美联储9月加息纳入基准预测，此前该行的预测为美联储9月维持利率不变。高盛在相关报告中指出，这一转变并非基于对通胀形势的根本性重新判断，而更多出于对美联储公信力的考量，8月CPI报告仅将该行对8月核心PCE的预测小幅上调至0.26%，并未改变对通胀的基本判断，但在市场已将加息概率定价至近90%的情况下，联邦公开市场委员会会希望避免因维持利率不变而引发的市场反应。高盛仍然认为通胀超出2%目标的部分可以完全归因于一次性因素，这些因素的影响预计将逐步消退，过去三个月核心PCE通胀改善至约2.5%的年化速度，正是这一判断的早期信号，此外高盛认为当前经济并未过热，通胀预期也未面临立即失锚的风险，有限幅度的加息对于抵消供给冲击的通胀影响作用有限。

多位市场分析人士指出，促使市场和机构集体转向加息预期的另一重要因素，是美联储主席沃什此前的鹰派表态。沃什8月28日在杰克逊霍尔发表讲话时表示，美国基础通胀并没有出现有意义的改善，如果未来数据不能进一步证明通胀正在向美联储2%的目标回落，政策制定者就仍有“工作要做”。在作出这样的表态之后，沃什很难在下一次会议上不支持加息，一旦美联储最终选择不加息，沃什在市场参与者眼中的信誉可能受到损害。实际上，美联储内部支持收紧政策的力量此前已经开始增加，尽管美联储今年连续五次会议维持基准利率不变，在7月会议上，已有三名官员投票支持加息25个基点，另外两名没有投票权的官员也表示，如果拥有投票权，他们同样会支持加息。

当前市场的焦点已经从“是否加息”转变成“加息几次”。自美联储在20世纪90年代将联邦基金利率确定为影响借贷成本的主要工具以来，仅在1997年出现过一次加息后便停止本轮加息周期的情况，因此不少市场参与者都在评估美联储后续的加息路径。不同机构对此的判断存在明显分歧，瑞银预计，美联储将在2026年加息两次，分别是9月和12月各25个基点。CME“美联储观察”的最新数据显示，美联储到9月维持利率不变的概率为13.8%，累计加息25个基点的概率为86.2%；美联储到10月维持利率不变的概率为6.9%，累计加息25个基点的概率为50.1%，累计加息50个基点的概率为42.9%，市场还预计美联储到12月可能再次加息。美债市场也在同步定价加息，8月底至今，2年期美债利率从4.34%上升32个基点至4.66%，当前4.96%的10年美债扣掉76个基点的期限溢价，余下反映加息的4.18%的利率预期比3.5%的基准利率高出60个基点，隐含超过加息两次的预期。

对于即将召开的联邦公开市场委员会会议，市场普遍关注美联储会释放怎样的政策信号。中金公司研报预计，美联储将下调年底失业率预测，上调年底通胀预测，点阵图维持年内政策利率预测不变，中值仍为3.8%，但将上调未来两年的利率预测。上述调整或表明美联储希望传递一个关键信号：抗通胀是美联储当前的首要任务，在通胀未取得实质性进展之前，紧缩立场将维持更长时间，降息或已不在其考虑之列。研报同时提示，还存在一种更加鹰派的风险情形，即点阵图可能显示年内或者明年仍有进一步加息空间，一旦兑现，市场可能重新定价一个持续时间更长、幅度也更大的加息周期。

不少业内分析认为，由于市场早已提前定价潜在加息的影响，美联储加息“靴子落地”，对市场可能并非坏事。国盛证券首席经济学家熊园表示，美联储9月议息会议加一次息，可能是兼顾市场、经济、联储信誉的最好选择，对市场来说，若如期加息，可视为短期利空出尽的利好；对经济而言，加息必要性虽不足，但一次预防式加息也较难形成重创；对美联储信誉来说，沃什的政策反应函数需要得到一次验证。中航证券首席经济学家董忠云认为，由于加息情形当前已基本被市场消化，加息落地本身的冲击预计有限，真正决定市场反应的是会后声明和点阵图对后续路径的指引。

结合近期的行情表现来看，在美国8月CPI数据公布后，大类资产均出现明显波动，但最终美股收涨，美元、美债收益率略升，黄金反弹。广发证券资深宏观分析师陈嘉荔在研报中分析称，资产表现背后的逻辑主要有两点，一是前期市场已经对于加息有相对较多的定价，加息落地对应市场不确定性溢价下降，有一定“利空兑现”的效应；二是这份CPI数据在结构上包含一些不可持续项，指向的是温和加息而不是强势加息，帮助市场排除了对更差情形的担心。星图金融研究院的相关分析也指出，过去一段时间，美国就业数据走强、油价持续上涨，再加上此前公布的PPI数据超出市场预期，都在不断强化市场对于美国通胀反复的担忧，并推升了市场对美联储加息的预期，因此在CPI正式公布之前，市场已经在提前交易这份利空，前期因为通胀数据的不确定性，市场情绪受到压制，部分资产价格已经提前进行了调整，当数据真正落地后，虽然核心通胀略高于预期，但市场担心的事情已经摆在台面上，短期反而形成了一种“靴子落地”的效果，这也是为什么相关资产最初快速波动，随后又明显反弹。

对于A股市场而言，过去一周A股市场维持震荡整理运行格局，中东地缘冲突推升国际油价、美联储9月加息预期快速升温等海外重大宏观事件扰动了市场情绪。多家券商策略展望报告预计，本周美联储议息会议的基础情形是加息25个基点，但这一加息更偏向预防性紧缩，对市场仅形成短期情绪层面的扰动。复盘历史经验，美联储加息周期可分为抗通胀型与预防型，若9月美联储加息，大概率属于预防性质，这类加息周期的背景通常是美国通胀有所回升但整体可控，经济并未明显过热，或是实际利率偏低、前期超宽松货币政策转为正常化。多数机构认为，此前A股市场已经提前定价大概率加息25个基点，上周A股主要指数震荡，成交额并未明显放大，意味着本轮调整更接近事件窗口期前的防御性减仓，而非趋势性抛售，长期来看，美联储加息冲击不影响我国产业逻辑与盈利预期，A股走势还是由国内政策主导，加息仅为扰动。待9月美联储议息会议落地，海外不确定性逐步出清后，A股风险偏好有望修复，迎来阶段性转机，当前A股市场各类量价情绪指标已经回到较低水平，如果只是象征性、预防性的加息，那么加息风险释放应被视作买点而非卖点，9月美联储加息落地，应该是自7月以来这轮调整临近尾声的信号。

(编辑：吕文)