财π新闻 8月19日，被市场称为“人形机器人第一股”的宇树科技正式登陆上交所科创板，成为A股市场首家人形机器人赛道的挂牌企业，其上市进程从3月20日IPO获受理到最终挂牌仅用时100多天，创下科创板审核的最快纪录之一。本次宇树科技公开发行股票4044.64万股，占发行后总股本的10%，发行价定为150.80元/股，对应的发行市值约610亿元，发行市盈率达到219.23倍，远超A股机器人板块38.56倍左右的行业平均水平。网上发行环节最终中签率仅为0.0181%，中一签需缴款7.54万元，极低的中签率让市场普遍用“一签难求”来形容本次新股申购的热度。本次发行募集资金总额约60.99亿元，扣除发行费用后净额约59.17亿元，其中约35.72亿元专项用于研发，重点投向智能机器人大模型、机器人本体性能升级、新型智能机器人产品开发三大项目，其余资金用于制造基地建设，为企业技术迭代升级、产能规模扩张、全球市场布局注入资本动能。

上市首日，宇树科技开盘即报1100元/股，较发行价上涨629.44%，对应总市值一度达到4449亿元，创下注册制以来新股短期涨幅的新纪录。按照单签500股的申购规则计算，以当日盘中最高价1100元/股测算，单签账面浮盈超过47万元，即便以当日收盘价845元/股计算，中一签的盈利也达到34.71万元，极高的打新收益让这只新股瞬间成为全市场关注的焦点。当日收盘时，宇树科技股价上涨460.34%，报845元/股，对应总市值约3418亿元，全天换手率高达85.28%，成交金额达到231.60亿元，大量资金在上市首日完成了筹码交换。回顾宇树科技的IPO战略配售阵容，9家入围的投资者总获配808.93万股，占发行总数量的20%，阵容涵盖产业资本、央企平台、保险基金、员工持股四大类型，其中DeepSeek获配93.3399万股，对应金额1.41亿元，锁定期长达36个月，腾讯、中石油、南方电网等旗下公司同步入局，国家级基金、大型保险机构也位列其中，产业资本的集体入局也在上市初期进一步推高了市场对这只新股的估值预期。

作为一家全球知名的高性能通用机器人科创企业，宇树科技创立于2016年，专注打造自主可控的高性能通用机器人本体与具身智能AI平台，业务覆盖高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售。公司是全球率先实现高性能四足机器人公开销售及行业落地的企业，2023年至2025年，四足机器人销量合计已经超过3万台，连续多年位居全球第一，2025年人形机器人出货量超5500台，同样位居全球首位，是全球出货量最大的人形机器人企业之一，也是全球极少数全面掌握四足机器人、人形机器人、核心零部件、运动控制算法及具身基模研发及规模化量产能力的企业，技术能力跻身全球前列的同时实现全栈自主可控，形成了全球范围内的核心竞争壁垒。公司产品广泛供给海内外高校科研机构、科技企业与全球开发者社区，海外市场品牌影响力突出，依托持续的底层技术攻关，宇树科技不断完善机器人全栈产品矩阵，有力推动国内高性能通用机器人技术迭代与产业化落地，是未来产业具身智能赛道极具代表性的硬科技龙头。上市前夕，宇树科技发布了名为“超人”的人形机器人新品，演示视频显示其原地跳高2米、极限速度达12.66m/s，两项指标均打破人类纪录，进一步点燃了市场的投资热情。

从过往经营数据来看，宇树科技2023年至2025年营业收入的两年复合增长率达226.78%，由2023年的约1.59亿元大幅跃升至2025年的约16.99亿元，同期主营业务毛利率由44.22%提升至60.13%，扣非后归母净利润由-1802万元大幅增长至5.91亿元，整体成长速度在科创企业中处于较高水平。但随着营收基数大幅提升、行业热度趋于缓和，2026年一季度，宇树科技实现营收4.23亿元，同比增速降至68.49%，扣非后净利润同比下降52.55%，主要原因是研发费用与销售费用增长较快。2026年上半年，宇树科技实现营收约11.52亿元，同比增长48.54%，归母净利润2.74亿元，去年同期为-3202.45万元，实现扭亏为盈，但扣非后净利润2.44亿元，同比下降19.34%。宇树科技对此表示，为把握具身智能行业发展机遇，公司在机器人本体与结构研发、具身智能大模型、运动控制算法等领域持续加大技术研发投入与新产品开发，并持续扩充研发团队，带动当期研发费用同比增加8203.74万元，此外，公司借助2026年央视春晚等平台开展品牌推广，加之公司销售人员数量增长，当期销售费用新增金额较大，使得公司上半年扣非后净利润较上年同期出现同比下降的情况。

在上市首日创下市值高峰之后，宇树科技的股价整体便呈现出持续下行的趋势，8月24日，也就是上市后第四个交易日，宇树科技股价报606.44元/股，当日跌幅9.81%，总市值2452.81亿元，较首日开盘的4449亿元峰值累计蒸发近2000亿元，短短四个交易日股价较最高点跌去约45%，市值直接跌破2500亿元关口。此时即便经历了前期的大幅回调，宇树科技的动态市盈率仍在400倍以上，较发行时的219倍进一步抬升，远超行业平均估值水平。9月10日，宇树科技盘中首次跌破500元关口，收盘价报498.55元，较上市最高点回撤幅度超54%，短短17个交易日，股价从1100元跌到500元，市值较上市首日高点蒸发超2400亿元。9月11日开盘，宇树科技再度低开1.66%，盘中市值正式跌破2000亿元，截至当日发稿，宇树科技股价报489.27元/股，跌幅1.86%，市值1979亿元，此时股价较首日高点1100元已经跌超55%，累计市值蒸发规模超过2470亿元，距离市场提及的2500亿蒸发规模仅一步之遥。

市场普遍认为，宇树科技上市后出现的极端估值回调，背后存在多重明确的现实因素。首先是上市首日的炒作过热，当日高达85.28%的换手率意味着大量高位进场的资金在短时间内集中完成了交易，后续获利盘集中兑现的抛压直接带动股价持续下行，不少在高位买入的资金直接被套。其次是上市初期的流通盘规模极小，无限售流通股仅占总股本约7.44%，少量资金即可撬动股价出现大幅波动，前期资金炒作推高估值之后，随着炒作情绪退潮，股价很容易出现持续的杀估值行情。更为核心的因素来自商业化落地的现实情况，当前宇树科技的产品需求来源仍以高校、科研院所与AI实验室为主，这类客户以人形硬件底盘为核心采购标的，采购资金主要依托科研经费拨付，面向个人消费端与产业应用端的市场化订单占比依旧偏低，大规模工业与家庭落地仍需时日，市场此前对人形机器人赛道的远期想象空间开始逐步回归理性，高估值开始遭遇真实业绩的检验。

宇树科技上市后上演的极致暴涨暴跌行情，也直接推动监管层面针对人形机器人、具身智能赛道的IPO审核标准出现收紧，相关窗口指导明确要求从严把控赛道上市入口，彻底终结行业“靠样机讲故事、凭概念冲上市”的资本乱象，推动赛道从资本狂热向真实商业化、硬核技术实力回归。新的审核导向不再容忍“PPT造机”“样机即量产”的资本套路，明确要求申报企业必须具备实打实的经营与技术能力，至少满足一项硬核审核标准，其一，拥有可持续、常态化市场化营业收入，彻底剥离一次性订单、关联交易、政府专项补贴等非持续性收入；其二，亏损幅度持续收窄，商业化落地路径清晰，具备可预见的盈利能力；其三，掌握底层核心自主技术，拥有可落地、可量产的技术成果，而非仅停留在实验室样机、概念展示阶段。同时，监管将重点核查企业收入真实性、业务可持续性、技术落地性三大核心维度，严厉打击行业普遍存在的关联交易造收入、数采业务包装业绩、依靠展会展示抬高估值等乱象。

作为具身智能赛道极具代表性的硬科技龙头企业，宇树科技的上市得到了多家国有资本平台的长期赋能，广州产投旗下广州产业投资母基金与知名投资机构中信金石合作设立子基金对其进行投资，上海国际集团旗下国际科创基金也于2024年8月通过母基金直投的方式完成对宇树科技的投资，投资落地以来，相关国有资本平台充分发挥平台资源优势，积极为宇树科技对接落地载体与产业政策，引荐具身基础模型研发合作方，同步拓展石化、金融、行业展会等多元下游应用场景，推动企业持续加大业务布局，实现高速发展。而随着上市后估值的大幅回调，即便股价已经出现腰斩式下跌，宇树科技的市盈率仍高达407倍，远超A股机器人板块39倍左右的行业均值，估值虚高的问题依旧凸显，整个市场也开始重新审视人形机器人赛道的成长节奏，此前被资本热度掩盖的产业真实短板也逐步清晰地呈现在所有投资者面前。

(编辑：杨学萍)