财π新闻 电力板块在政策与市场的双重共振作用下，相关投资机遇正持续凸显，行业运行的制度环境、内部结构与后市预期均呈现出清晰的发展脉络，多重因素共同推动板块运行逻辑逐步向新的阶段过渡。

政策端近期迎来了集中落地的密集期，一系列覆盖电力市场机制、新型电力系统建设、碳排放约束等不同维度的重磅文件相继发布，为整个电力板块的估值重塑筑牢了坚实的制度基础。今年2月，国务院办公厅印发相关实施意见，明确提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系的核心目标，届时市场化交易电量占全社会用电量的比重将达到70%左右，同时推动现货市场在2027年前基本实现正式运行。该意见进一步细化了阶段性建设要求，提出到2030年要实现跨省跨区和省内交易的联合运行，市场基础规则和技术标准全面统一，市场化电价机制基本健全，公平统一的市场监管体系基本形成，各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，推动发用两侧各类经营主体全面报量报价参与电力市场。在此基础上，相关部署还明确了后续的进阶方向，到2035年将全面建成全国统一电力市场体系，市场功能进一步成熟完善，市场化交易电量占比稳中有升，跨省跨区和省内交易实现有机融合，电力资源的电能量、调节、环境、容量等多维价值全面由市场反映，电力资源在全国范围内实现优化配置和高效利用，以电力为主体、多种能源协同互济的全国统一能源市场体系初步形成。为了保障上述目标落地，相关部署还提出了五方面19项重点任务，推动电力资源在全国范围内优化配置，健全现货市场、中长期市场、辅助服务市场、绿色电力市场、容量市场、零售市场等各类市场功能，促进各类经营主体平等广泛参与电力市场，构建全国统一的电力市场制度体系，强化政策协同与风险防控。

今年7月，国家发展改革委、国家能源局联合印发新型电力系统建设“十五五”规划，对中长期电力系统的建设路径作出了系统安排。规划明确，到2030年绿色低碳的电力供给格局基本形成，非化石能源发电量占比达到50%，电力供应能力持续增强，电力系统互补互济和安全韧性水平大幅提升，初步建成安全可靠、绿色低碳、坚强韧性、智能灵活的新型电网，实现28亿千瓦以上新能源高水平消纳，建成可支撑超过1.1亿辆电动汽车出行的充电基础设施网络。在各类电源的装机规模方面，规划也给出了明确指引，到2030年常规水电装机达到4.1亿千瓦左右，核电装机约1.1亿千瓦，生物质、光热、地热能、海洋能等发电装机达到6500万千瓦左右，抽水蓄能电站装机达到1.6亿千瓦左右，各类电源的协同布局将进一步夯实新型电力系统的硬件基础。

进入9月，生态环境部印发碳排放权交易市场配额方案，针对发电行业的碳排放约束进一步收紧，2025与2026年度发电行业综合基准值均同比下降约0.35%，这一调整直接推高了低效煤电机组的碳成本，相关机组的履约压力随之上升，倒逼发电侧进一步优化自身的碳排放管理水平。从市场运行的实际进展来看，截至2025年底，全国市场化交易电量已经达到6.6万亿千瓦时，占全社会用电量的比重为64%，距离2030年70%的目标仅剩下6个百分点的提升空间，目前已有28个省份的电力现货市场进入连续运行状态，各类市场主体的参与规模也在持续扩大，截至2025年底，虚拟电厂、独立储能等新型经营主体的注册数量已经超过400家，虚拟电厂最大调节能力超1600万千瓦，车网互动聚合资源超1900万千瓦，这些新型主体的加入进一步丰富了电力市场的交易层次，推动市场价格信号更加精准，资源配置效率持续提升。

随着2026年A股上市公司中报披露完毕，电力板块的整体业绩情况正式对外公布，行业基本面呈现出十分明显的子板块分化格局。统计数据显示，2026年上半年电力板块样本公司合计实现营收8169.44亿元，同比下降2.06%，同期实现净利润920.95亿元，同比下降18.19%，行业整体业绩承压的核心原因来自两个方面，一方面是市场化电价下行带来的营收端压力，另一方面是二季度动力煤价格大幅反弹，成本端的上涨直接侵蚀了行业的利润空间。在全板块整体承压的大背景下，不同子板块的业绩表现出现了显著分化，其中水电板块是唯一实现稳健增收增利的赛道，2026年上半年水电板块样本公司合计实现营收824.71亿元，同比增长1.69%，同期实现净利润269.89亿元，同比增长6.95%，业绩表现的稳定性在所有电力子板块中位居首位。从具体个股的表现来看，长江电力上半年实现净利润147.56亿元，同比增长13.02%，公司境内所属六座梯级电站的发电量、利润总额、净利润均创下历史新高，运营质量持续提升。桂冠电力的业绩弹性则更为突出，上半年实现营业收入57.16亿元，同比增长37.59%，同期实现净利润17.59亿元，同比增长48.09%，在水电板块中表现亮眼，两家龙头企业的稳健表现也成为支撑整个水电板块业绩增长的核心力量。

火电板块在这一阶段则承受了较大的成本压力，2026年上半年火电板块样本公司合计实现营收5716.52亿元，同比下降1.91%，同期实现净利润407.00亿元，同比下降21.00%，业绩下滑幅度高于水电板块。从成本端的具体数据来看，上半年秦皇岛5500大卡动力末煤现货均价为769元/吨，同比上涨13.88%，现货煤价的上涨幅度较为明显，但由于火电上市公司层面普遍拥有一定比例的长协煤采购安排，叠加自身合理的库存周转管理，最终实际的入炉煤价变动幅度远小于现货市场的煤价波动，多数火电上市公司的入炉煤价同比变动幅度控制在-2.8%至1.0%的区间内，一定程度上对冲了部分现货煤价上涨带来的成本压力，避免了业绩出现更大幅度的下滑。除了水电和火电之外，绿电板块在这一阶段也面临着相对较大的运营压力，受电价下行等因素的影响，整体业绩表现同样不及水电板块稳健，进一步凸显了子板块之间的分化特征。

进入下半年，电价修复与核心资产的红利价值逐步成为电力板块后市运行的核心看点，市场对行业后续的盈利改善预期持续升温。从最新的区域市场交易数据来看，9月广东与江苏两地的电价水平出现了明显的回升态势，其中广东综合电价同比提升约8%，燃煤机组月度交易成交均价同比提升9.0%，江苏9月电力集中竞价交易加权成交均价同比上涨7.8%，火电成交均价同比上涨约9%，两地的电价上涨信号直接点燃了市场对后续电价修复的期待。在迎峰度夏的用电高峰过后，市场层面的电价修复预期仍在持续，当前高分红比例的火电、水电等核心资产依然具备突出的股息价值，对长期资金的吸引力持续保持在较高水平，后续随着电价的逐步回升，板块整体的盈利水平也将同步得到修复，有望进一步打开估值提升的空间。

从短期的运行趋势来看，2026年三季度火电上网电价环比有望进一步上涨，电价的上调将部分对冲此前煤价反弹带来的成本压力，缓解火电企业的盈利承压状态。从中长期的行业供需格局来看，随着风光新增装机规模逐步收缩，电力市场的供需关系将迎来边际收紧的态势，这一变化将直接推动电价的支撑力度持续增强，2027年火电电价有望开启新一轮的上涨周期，整个火电行业的盈利水平也将随之迎来拐点。当前电力板块的行情逻辑已经逐步发生转变，市场不再局限于短期的价格波动，而是转向对电价拐点与盈利弹性的中周期定价，整个板块的运行正在逐步进入新的发展阶段。

(编辑：姜心源)