财π新闻 当前白酒行业处于周期底部筑底阶段，板块估值充分消化、筹码持续出清，市场资金态度已逐步转向结构性左侧布局。梳理2026年半年报可以清晰看到，各类参与白酒板块布局的资金呈现出极为鲜明的分化态势，不同体量、不同投资风格的资金主体，基于自身的风险偏好、久期要求和收益目标，在白酒赛道中选择了完全不同的布局路径，整个板块的资金持仓结构正在经历一轮深度重构。

背靠险资的百亿私募国丰兴华，是当前市场中对一线高端白酒布局力度最为突出的机构，也由此成为A股白酒板块最大的私募买方。从2026年二季度末的持仓数据来看，国丰兴华旗下鸿鹄志远二期基金持有五粮液1976.85万股，持仓数量与上一报告期相比保持不变，始终维持对这一高端白酒龙头的核心配置；旗下鸿鹄志远三期1号基金则在二季度新进五粮液1960.66万股，直接完成对五粮液的大额加仓，进一步强化了在高端白酒赛道的持仓权重。除此之外，国丰兴华旗下鸿鹄志远基金还持有贵州茅台407.39万股，长期坚守白酒行业的头部核心资产，其整体持仓逻辑完全围绕一线高端白酒龙头展开，重仓配置的特征十分显著。

同为头部百亿私募的迎水投资，选择了与国丰兴华完全不同的布局方向，将持仓重心放在区域优质酒企身上，旗下产品持续持有迎驾贡酒。具体来看，迎水合力14号基金持有迎驾贡酒529.5万股，持仓数量保持不变；迎水月异9号基金同样坚守迎驾贡酒，截至报告期末持仓337.1万股，两只产品长期锁定这一区域酒企标的，没有进行频繁的调仓换股，体现出对区域优质酒企长期投资价值的认可。

与头部百亿私募的布局逻辑形成明显差异的是，市场中的中小私募基本不参与一线高端白酒的配置，其资金重点全部聚焦在二线白酒、区域酒企及困境反转标的之上。这类标的的流通盘相对更小，机构持仓在流通盘中的占比往往更高，交易层面的博弈属性极强，对应的股价波动幅度也明显大于一线高端白酒标的。在这类中小私募的具体持仓案例中，深圳市南方鑫泰旗下两只产品长期坚守天佑德酒，其中南方鑫泰—私募学院菁英145号基金持仓356.25万股，持股数量与上一报告期相比没有发生变化；南方鑫泰3号私募基金期末持有天佑德酒218.79万股，持续对这一区域特色酒企进行布局。上海旌德投资则在二季度新进百润股份1074.67万股，精准布局消费酒水细分赛道的相关标的，在细分领域中寻找底部布局的收益机会。

星石投资针对白酒行业当前的运行阶段给出明确判断，从中报披露的全行业数据来看，2026年白酒行业中报阶段继续完成业绩出清，行业风险正在加速释放，行业盈利压力最大的时期或已经过去，行业业绩底部的空间已经基本探明。从估值端的具体数据来看，当前食品饮料动态市盈率为21倍，处于近10年来17%的分位数水平，整个板块的估值处于历史底部区间。从机构持仓的维度进一步观察，2026年二季度，白酒板块的主动基金重仓持股占比从前期高点的调整幅度已经超过2018年的行业调整周期，调整幅度已经十分接近2012年至2014年的白酒深度调整周期，这一数据直接显示出白酒板块当前正处于筹码加速出清后的低筹码状态，市场资金的低配状态已经充分定价了此前的所有悲观预期。星石投资表示，当前阶段可以重点关注食品饮料行业内核心优秀公司的投资机会，这些公司依旧是市场中具有很高性价比的核心资产，在食品饮料行业持续调整的过程中，行业估值经历了深度调整后已经回到历史低位，行业内部也同步出现了供给出清和行业集中度持续提升的趋势，在行业低迷的周期当中，食品饮料龙头企业的品牌护城河仍在不断加深，经营层面的确定性较强，目前依旧具有较高的安全边际和价值重估潜力。

相较于机构投资者普遍采用的稳健布局思路，市场中的超级牛散群体更擅长捕捉白酒板块底部个股的超额收益，其布局方向高度集中在具备明确反转潜力的区域酒企与小众酒企身上，通过挖掘细分标的的弹性空间获取投资回报。多位牛散持续对会稽山进行加码布局，直接推动了该股的股价走势，相关数据显示，会稽山在8月累计上涨28.23%，进入9月以来又继续上涨22.48%，走出了独立于板块整体走势的上涨行情。知名牛散徐开东在二季度新进皇台酒业130.6万股，精准布局这一处于困境反转阶段的酒企标的；另一位长期深耕白酒赛道的牛散张寿清则长期坚守酒鬼酒，持仓数量达到205万股，始终没有进行大规模减持。除此之外，牛散群体还将资金分散布局在兰州黄河、伊力特、天佑德酒、燕京啤酒、顺鑫农业、舍得酒业、今世缘等多只处于相对低位的白酒相关标的身上，通过分散持仓的方式覆盖更多具备反转潜力的细分赛道标的，尽可能捕捉不同标的的底部上涨机会。

康曼德资本针对近期黄酒板块的独立行情给出分析，黄酒板块近期走出独立于整个白酒板块的上涨走势，背后的核心驱动因素来自于行业层面产品结构持续向高端化升级，以及经销网络逐步向全国范围拓展的明确市场预期，后续如果酒企的全国渠道拓展工作能够顺利推进，黄酒板块的这一轮行情有望得到持续。从整个白酒板块的资金流向脉络来看，不同类型资金的布局选择虽然存在明显分化，但本质上都是在行业周期底部筑底的大背景下，基于自身的资金属性做出的适配性选择，长线资金锚定龙头的安全边际，博弈型资金挖掘细分标的的反转弹性，整个板块的资金结构正在逐步完成从前期集中撤离到逐步重新布局的转换过程。

(编辑：吕文)