财π新闻 进入9月，2026年券商秋季策略会进入密集举办阶段，据不完全统计，自8月下旬以来，已有14家券商举办或明确相关研究会议安排，其中10多家已率先对外发布核心研判观点，各家机构围绕宏观经济运行态势、前沿产业发展趋势、大类资产配置方向等核心议题展开了多维度的深度梳理与研判。从广发证券以“穿越长波”为主题的秋季资本论坛，到华泰证券“分化·重估·再平衡”主题策略会，从国泰海通“变局寻径，金秋谋远”的行业研讨，到西部证券“动能向新”的专题分享，不同机构结合自身研究体系与观察视角输出了覆盖多个维度的市场判断，其中最为市场关注的一点是，卖方研究领域在下半年“科技成长加红利防御”的双主线配置思路上已经形成了高度共识，为当前阶段的市场投资参考提供了清晰的主流研判方向。

针对当前复杂的宏观经济运行环境，各家券商的首席经济学家与宏观研究团队从不同的分析框架出发，给出了各自的宏观形势研判结论。广发证券首席经济学家郭磊提出，当前宏观面的核心运行逻辑可以概括为四个相对速度的角力，分别对应技术革命进程中供给与需求的迭代速度、全球流动性环境下增长绩效与资金成本的调整速度、国内康波上行与库兹涅茨周期调整的分化速度，以及年内短期经济压力与财政稳增长政策的对冲速度。基于这一分析框架，他进一步指出，长期技术发展的整体前景十分明朗，但短期层面供求关系的不确定性仍在持续上升，海外主要央行的收紧周期尚未完全终结，国内房地产行业已经出现初步的积极迹象，但其中周期层面的调整仍未触底，下半年财政支出节奏的加快，有望推动整体经济呈现浅U型的修复走势。在资产配置的具体思路上，广发证券的研究团队提出，对于权益类资产而言，长波相关的资产应当作为基础配置部分，稳定性较高的资产可以用来对冲技术周期和流动性变化带来的路径风险，边际变化最大的资产则可以作为短期增减配置的调整变量，以此形成兼顾长期趋势与短期波动的配置结构。

华创证券在其“策马中程，守正出奇”主题秋季策略会上，将当前市场的核心特征定义为四个拐点的交织变化，其研究团队表示，后续需要重点跟踪四个维度的关键变化，第一个维度是盈利层面，企业与居民的存款增速差已经回升至近几年的偏高位置，如果后续这一数据转为下行，可能意味着三个季度之后的企业盈利走势开始走弱；第二个维度是估值层面，新增居民存款与新增M2的比值已经降至偏低位置，如果后续这一数据转为上行，市场整体估值可能会面临一定的承压压力；第三个维度是政策层面，需要持续跟踪社零、制造业投资、出口等核心经济指标的合计增长变化，观察稳增长政策的落地效果与传导节奏；第四个维度是股债层面，关注股债相对收益的拐点变化，判断大类资产配置的切换窗口。华创证券的研究团队同时提示，当前市场正处于多重变量交织的过渡期，不同维度的拐点变化并非同步出现，而是呈现出相互交织、逐步演化的特征，这也意味着市场的运行节奏不会是简单的单边走势，不同板块的轮动与分化将会成为阶段性的主要特征。

西部证券的研究团队则明确指出，当前国内房地产行业已经步入L型筑底的阶段，过去长期支撑经济增长的相关动能正在逐步调整，整体经济的增长动力已经从过去的外需主导，转向内需主导的全新阶段。这一判断的核心依据来自于多个维度的经济数据变化，一方面，近年来我国出口商品的技术含量持续上升，出口商品结构已经发生了明显的升级，外需对经济增长的拉动作用已经从过去的高速扩张阶段，转向了结构优化下的平稳增长阶段；另一方面，国内内需市场的扩容空间正在持续打开，无论是消费领域的需求升级，还是投资领域的结构优化，都正在逐步形成新的经济增长支撑力量。西部证券进一步分析认为，在经济增长动力切换的过程中，不同行业的景气度分化将会进一步加剧，传统产业的存量优化与新兴产业的增量扩张将会同步推进，这也为资本市场的结构性行情提供了持续的产业基础。

在所有机构的研判内容中，AI产业毫无争议地成为了各家最为关注的结构性主线，整个产业的发展阶段正从此前的算力快速扩张时期，稳步迈向需求持续创造的全新阶段。此前市场的关注焦点更多集中在算力基础设施的大规模建设层面，相关的算力芯片、服务器、光模块等细分领域的需求快速释放，而随着算力供给能力的持续提升，当前阶段AI产业的发展重心正在逐步向下游的应用场景延伸，不同行业的AI落地需求正在被持续激发，从企业级的生产效率提升应用，到面向C端的各类消费级AI产品，整个产业的需求边界正在不断拓展。瑞银的研究团队明确表示，十分看好国产算力、半导体设备、存储及连接器等相关细分方向的发展前景，同时做出判断，预计国产GPU在下半年的放量速度将会明显加快，这一趋势将进一步提速国内数据中心的建设进程，带动整个算力基础设施建设的新一轮落地高峰。

多家券商的研究团队都对下半年的A股行情持积极态度，一致预期市场在支持性政策与积极产业进展的共同推动下，将会走出修复和回升的金秋行情。针对近期A股市场出现的阶段性调整走势，多家机构的研判结论认为，这一轮调整属于正常的风险释放过程，并非整体趋势的逆转，随着市场去杠杆进程接近尾声，此前被短期扰动因素压制的修复行情有望得到延续。国泰海通策略首席分析师方奕明确表示，在无风险利率持续下降与资本市场各项改革持续推进的背景下，此前7月出现的市场波动并不会打断整体的向好态势，中国资本市场慢牛、长牛、转型牛的历史条件已经逐步形成，在秋天支持性的经济政策立场与积极的产业进展共同作用下，市场完全具备走出修复和回升行情的基础。

在具体的投资配置策略层面，不同机构也给出了各自细化的落地思路，华泰证券提出攻防兼备的配置思路，建议投资者以AI领域的优质标的作为进攻主线，充分把握AI产业从算力扩张到需求创造阶段的成长红利，同时以高分红、稳现金流的资产作为防御压舱石，以此对冲市场可能出现的阶段性波动，形成进可攻退可守的均衡配置结构。华泰证券研究所所长助理、策略首席兼金融工程首席何康进一步分析认为，四季度A股市场的风格再平衡趋势或将持续，这一趋势的核心驱动来自于资金负债端的变化，当前科技板块的筹码结构仍在调整过程当中，市场资金的偏好已经明显转向稳健资产，建议均衡布局盈利与筹码存在“配置差”的相关方向，底仓部分配置红利类资产，等待市场形成新的共识。

华创证券则提出，到年底之前的配置阶段，应当维持AI加资源品的核心主线思路，其策略首席分析师姚佩进一步补充表示，在AI这一核心主线之外，还有四条值得重点关注的投资线索，分别是PPI转正背景下的周期资源品、能够有效降低组合波动的高股息底仓资产、通胀与盈利回升期间具备明显优势的龙头公司，以及居民收入与消费信心温和修复背景下的消费板块。这一配置思路既覆盖了当前市场最核心的成长主线，也兼顾了周期与消费领域的边际变化机会，进一步丰富了双主线配置的内涵。

从整体市场的运行特征来看，当前A股市场正从过去一段时间的单一主题炒作阶段，逐步走向多元均衡配置的全新阶段，整个市场的投资逻辑也正在全面回归基本面与业绩验证。与此前两个月券商中期策略会的市场环境相比，今年秋季各大券商策略会不再一味集中押注科技赛道，上半年一度备受冷落的创新药、大消费等领域，关注度正在明显升温，市场的投资视野正在持续拓宽。国泰海通的研究团队指出，当前市场的投资行情不再是单一赛道一枝独秀的状态，扩散和均衡是当前阶段的主要特征，新兴科技股仍然是市场的核心主线，但价值股同样具备相应的投资机会，市场整体的配置方向正在朝着更加多元、更加均衡的方向演进。广发证券策略首席分析师刘晨明也表示，稳定价值类资产仍然具备较高的配置胜率，但相关资产的赔率已经较年中有所收敛，预期回报正在回归常态，内需、地产、消费领域的投资范式正在发生根本性的变化，顺周期的投资逻辑已经相应从“下注政策拐点”切换为“确认业绩改善”，A股的机构力量格局也已经从过去主动公募“一枝独秀”的状态，演变为多方均衡博弈的全新格局，整个市场的运行生态正在发生深刻的积极变化。

(编辑：杨学萍)