财π新闻 8月末，总额度达68.4亿美元的新增QDII额度正式落地，这是2021年6月以来单次新增规模最大的一批QDII额度，也是年内第二次集中发放QDII额度。此前在2026陆家嘴论坛上，国家外汇管理局相关负责人就明确表示将新发放一批QDII投资额度，有序满足境内主体境外投资的合理需求，后续相关部门也提出了常态化发放QDII额度的工作方向，此次68.4亿美元额度的落地正是相关政策表态的具体落地动作。从额度分配结构来看，本次新增额度覆盖了公募基金、银行、保险等多类持牌机构，其中证券基金类机构拿到了超五成的新增额度，银行和保险机构拿到的31.2亿美元额度，主要对应代客境外理财与保险资金境外配置需求，对普通个人投资者的直接供给影响相对有限。

在新增额度到账之后，手握新增额度的各类基金管理人迅速启动了旗下QDII产品的申购规则调整工作。截至9月9日，9月以来至少有35只QDII产品重新开放申购通道或者调整了原有的大额申购限制，覆盖了跟踪不同海外市场指数、投向不同海外行业赛道的多类产品。不过即便有新增额度补充，国内投资者的海外资产配置需求依旧十分火热，市场整体的QDII额度供需关系仍然处于紧俏状态，不少基金公司的市场工作人员都表示，近期各家机构都在不同渠道针对QDII产品展开了相关推广动作，银行渠道、互联网电商渠道以及基金公司自身的直销平台都有相关的产品推介安排，但额度的实际供给量依然跟不上市场的申购需求。

在本轮QDII产品的限购松绑过程中，出现了不少热门产品额度松绑仅维持数日甚至一日便再度收紧的情况，部分产品甚至上演了申购限额“一日快闪”的特殊现象。万家纳斯达克100指数产品在9月9日刚刚将单日申购限额从原本的10元放宽至5000元，同时设置了19亿元的总规模上限，不少投资者刚刚收到产品放宽限购的消息准备参与申购，9月10日该产品的申购限额就直接回调至100元以下，总规模上限反倒上调至22亿元，后续还将采用按比例确认申购申请的规则，足以见得资金涌入的速度十分迅猛。汇添富纳斯达克100ETF联接产品的限额调整走势更是呈现出明显的倒V形态，该产品的人民币份额此前在7月17日起就将限额收紧至10元，9月2日刚刚上调至1万元，9月3日就回调至2000元，9月4日进一步压缩回10元，整个松绑的过程仅维持了两个交易日就直接打回原形，不少投资者甚至还没来得及提交申购申请，产品就已经再度回到了限购状态，有投资者表示遇到这种额度骤降的情况，已经提交的申购资金只能原路退回，完全没有办法按照计划完成配置。

除了这类短暂开放后火速收紧的产品之外，也有部分QDII产品选择了动态逐步松绑的调整节奏，根据额度消耗情况分阶段上调申购限额。汇添富全球移动互联产品此前在8月18日就已经暂停了申购业务，9月3日该产品才将人民币份额的单日申购限额调整为1000元，仅仅过去5天，到9月8日该产品的申购限额就再度上调至5万元，从千元级限额直接跃升至万元级限额，调整节奏十分紧凑。创金合信全球芯片产业产品的申购限额则从原本的1000元大幅上调至100万元，放开力度在本轮调整中处于较高水平，易方达全球配置产品也将单日申购限额从100元上调至1万元，给了普通投资者相对充足的申购空间。除此之外，还有国泰纳斯达克100ETF在9月8日恢复了基金申购业务，长城全球新能源汽车、汇添富全球医疗人民币等产品的单日申购额度也都有不同程度的放开，不过仍有部分产品的申购额度仅维持在数百元的水平，招商纳斯达克100ETF发起式联接C、华泰柏瑞纳斯达克100ETF发起式联接I、摩根标普500指数A等产品依旧处于限流状态，单日限额仅为10元，广发纳斯达克100ETF联接人民币C的单日申购上限甚至低至5元，投资者能够参与申购的额度空间十分有限。

多位基金行业相关人士都表示，此次68.4亿美元的新增额度分摊到各家机构之后，对长期处于限购状态的QDII产品来说补水效果十分有限，新增额度整体来看更像是杯水车薪，根本无法完全满足市场上堆积已久的海外配置需求。基金公司旗下往往同时运营多只不同投向的QDII产品，管理人需要根据旗下QDII产品的数量分配手中有限的新增额度，因此热门投资品类的额度供应依旧处于紧缺状态，一旦热门产品短暂放开申购通道，涌入的资金就会快速消耗掉新增的额度，机构为了控制产品整体规模，避免巨量资金集中涌入摊薄原有持有人的收益、打乱原本的海外建仓节奏，只能在短暂开放申购之后再度收紧申购通道，把有限的额度做成细水长流的状态，优先保护存量持有人的相关权益。

9月以来，大量资金开始掉头进场布局QDII产品，场外未实施限购的QDII产品申购活跃度大幅提升，跟踪恒生相关科技类指数的QDII型ETF份额出现了明显的大幅增长。截至9月8日，未限制申购的华泰柏瑞恒生科技ETF的基金份额已经从9月初的566.94亿份增长至579.13亿份，份额增量达到12.19亿份，是同期所有QDII型ETF中场外申购份额增量最多的产品。同样处于未限购状态的华夏恒生互联网科技业ETF、大成恒生科技ETF、华泰柏瑞中证港股通高股息投资ETF同期的基金份额也分别增加了9.54亿份、2.33亿份、1.25亿份，恒生科技类指数相关的ETF在这段时期的份额增量位列所有基金的前列。整体统计数据显示，截至9月8日，9月以来已经有近25亿元资金净流入各类QDII产品，市场资金布局海外资产的热情十分高涨。

不过即便场外资金持续涌入，QDII产品的场内高溢价现象仍然是市场常态，大量无法通过场外渠道完成申购的资金转而进入二级市场抢筹相关产品份额，直接推高了多只QDII产品的场内交易价格。9月9日当天，全市场仍有24只QDII产品的溢折率超过3%，其中有6只QDII基金的溢价幅度超过10%，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF的溢价率更是达到25.14%，成为当时全市场溢价率最高的QDII产品。国泰基金、富国基金、华夏基金、南方基金、博时基金等多家机构旗下的纳指ETF、纳指100ETF、标普500ETF等产品，都在9月9日当天纷纷发布了二级市场交易价格的溢价风险提示公告，提醒投资者注意相关交易风险。

随着后续QDII额度的进一步放宽，以及相关套利机制逐步恢复运转，理论上套利者可以通过在场外按照基金净值申购产品份额，再到场内以更高的溢价价格卖出份额，这个交易过程会自动推动产品的场内交易价格向基金净值逐步靠拢，高溢价的现象也会随之被逐步抹平。不过目前来看，不同QDII产品溢价回落的具体时间和最终回落的实际幅度仍然存在较大的不确定性，没有明确的时间表可以参考。相关市场参与人士也多次提示，投资者在参与QDII产品投资的过程中，需要警惕追高带来的相关风险，不要盲目跟风参与高溢价产品的场内交易，理性甄别合适的入场时机，避免因为高溢价买入导致不必要的投资损失。

(编辑：吕文)