财π新闻 2026年上半年，A股9家医疗设备公司的经营数据呈现出鲜明的结构性特征，其中有7家公司实现营业收入同比增长，却同时有7家公司的归母净利润出现同比下滑，整个行业陷入了增收降利的特殊发展状态。作为医疗器械产业版图中占比最高的板块，医疗设备市场规模在整个行业中的占比达到61%，是产业价值的核心组成部分，这一板块出现的盈利与营收走势背离的现象，也成为当前行业运行阶段最受关注的特征之一。

从市场整体运行数据来看，2026年上半年国内医疗器械招投标整体市场规模同比下降约13%，月度走势呈现出前低后高的变化轨迹，1月至4月整个市场持续处于同比负增长区间，直到6月当月的同比增速正式转正，市场回暖的信号开始逐步显现。即便出现了阶段性的回暖迹象，行业内普遍存在的降价趋势仍然持续对企业利润形成明显的承压效应，多数企业在订单规模、出货量同步提升的情况下，利润端的表现却未能同步跟进，甚至出现了大幅下滑的情况。

造成这一增收降利现象的多重行业因素正在持续发挥作用。首先是集采扩围与阳光挂网的全面推进，使得医疗设备的价格透明度出现了前所未有的大幅提升，过去行业内存在的价格不透明空间被彻底压缩，叠加医保DRG支付方式改革的持续落地，院端的二次议价行为变得更为普遍，直接大幅压缩了设备厂商的综合毛利率。与此同时，当前医疗设备的出货结构正在持续向基层市场倾斜，基层医疗机构与县域医共体的订单持续放量，但这类订单的采购需求大多集中在中低端、低毛利的机型，大量低毛利产品的集中交付直接拉低了全行业的整体盈利水平。

除了市场端的价格与结构因素之外，头部企业的刚性投入也在短期内对利润形成了明显的挤压。为了持续推进高端医疗设备的国产替代进程，同时加快核心零部件的自主研发突破，头部企业始终保持着高强度的刚性研发投入，没有因为短期的利润压力缩减研发开支。与此同时，不少头部企业正在加速推进海外本土化建设，海外市场的营销网络搭建、渠道体系布局、本地化服务团队组建都需要大量的前置投入，这类高昂的前置成本在短期内无法转化为对应的经营利润，进一步挤占了企业的利润空间。从具体的研发投入数据来看，迈瑞医疗与联影医疗两家头部企业的研发投入分别达到17.79亿元和13.83亿元，投入规模大幅领先于行业内的其他同行，成为行业研发投入的第一梯队。

从9家A股医疗设备公司的具体经营数据来看，不同企业的业绩表现呈现出明显的分化态势。按照收入总额排序，迈瑞医疗上半年实现营业收入177.47亿元，同比增长6%，联影医疗上半年实现营业收入70.52亿元，同比增长17%，老牌械企新华医疗实现收入51.61亿元，同比增长约8%，这三家头部企业的营收规模均实现了正向增长，但对应的归母净利润却分别下降了5%、10%和26%。其余6家公司中，有4家的归母净利润出现同比下滑，其中万东医疗的归母净利润降幅高达279%，而从收入增速来看，这4家公司的营业收入同样全部实现同比增长，其中产业链上游核心部件厂商奕瑞科技上半年的收入增速达到近57%，是所有样本企业中营收增速最高的企业。

在9家样本企业中，奕瑞科技是唯一实现营业收入与归母净利润双双增长的企业，不过该企业并不直接生产终端医疗设备，其核心产品是数字化X线探测器，定位为产业链上游的核心部件供应商。除此之外，天智航和鱼跃医疗是9家公司中出现营利双降的两家企业，天智航作为国内骨科手术机器人龙头，上半年核心手术机器人设备的新增订单、设备装机量均不及预期，鱼跃医疗作为家用医疗器械龙头，上半年其呼吸治疗解决方案板块的收入同比下降13%。天智航方面公开表示，手术机器人行业2026年上半年整体承压较为明显，赛道竞争加剧，整机订单落地放缓，设备议价空间提升，采购决策周期拉长，设备成交价格持续下移，行业内卷加剧。

从研发投入的整体情况来看，9家企业的研发投入呈现出明显的分化特征，除了迈瑞医疗和联影医疗的大额投入之外，联影医疗研发投入同比增长21%，奕瑞科技的研发投入增幅高达49%，天智航的研发投入同比上涨近30%，影像、DR探测器、手术机器人赛道的企业都在持续投入资金迭代新产品。与此同时，开立医疗、新华医疗、理邦仪器的研发投入出现同比下滑，但从这三家公司研发投入在营业收入中的占比来看，开立医疗和理邦仪器的研发强度仍然维持在行业的合理区间。从2026年上半年的销售费用数据来看，7家公司的销售费用同比上涨，仅理邦仪器、天智航两家公司的销售费用出现收缩，说明大部分企业仍在扩张渠道、抢夺院内招投标市场份额，即便天智航、理邦仪器上半年的销售费用有所下降，二者的销售费用率也分别达到57%、18%，在9家公司中排名第一和第三。联影医疗方面表示，面对行业环境变化，公司的费用投放正在进行精细化调整，其中研发端保持既定投入强度，资源向下一代平台、核心部件倾斜，销售端追求精准投放，上半年公司的销售费用增速低于收入增速，销售费用率同比有所优化。

针对当前行业普遍面临的业绩复苏压力，行业内普遍认为企业寻求业绩复苏需要重点关注三个核心方向。第一个方向是提升原厂维保续签率与耗材备件销售的后市场全周期变现能力，在硬件设备的一次性销售之外，挖掘设备全生命周期内的服务与耗材价值，形成长期稳定的收入来源。第二个方向是向超高场磁共振等高壁垒领域持续突破，通过硬核技术的突破获取对应的技术溢价，避开中低端市场的同质化价格竞争。第三个方向是加速出海布局，以海外市场的稳定毛利平衡国内市场的控费压力，通过全球化的市场布局对冲单一市场的政策与价格波动风险。

联影医疗的相关经营数据已经初步验证了这几个方向的可行性，2026年上半年，联影医疗的服务收入同比增长20%，且服务业务的毛利率超过60%，高端产品的商业化落地进程持续推进，海外收入同比增长50%，且海外业务的毛利率提升幅度超过7个百分点，后市场业务与海外市场的贡献正在持续提升。迈瑞医疗的国际业务收入上半年达到94.71亿元，同比增长13.67%，国际收入占比首次突破50%，达到53.37%，其中欧洲市场收入同比增长近25%，拉美市场收入同比增长近20%，海外市场的稳定增长已经成为支撑企业经营韧性的重要组成部分。

不同细分赛道的盈利韧性也呈现出十分明显的差距，其中生命支持设备赛道的盈利韧性最强，受价格竞争与政策调整的影响相对较小，整体盈利水平保持稳定。医学影像设备赛道则呈现出典型的K型分化特征，超高端设备凭借极高的技术壁垒享受稳定的产品溢价，而中低端影像设备赛道则已经陷入同质化竞争的红海市场，价格战持续压缩盈利空间。康复设备赛道的盈利韧性相对较弱，行业整体的盈利水平受到的冲击更为明显。不同细分赛道之间的盈利韧性差异，也进一步推动行业资源向高壁垒、高附加值的领域集中，整个行业的市场格局正在持续发生深度调整。

(编辑：曲昂)