财π新闻 9月8日，A股市场涉糖概念股与白糖期货市场同步走出联袂上涨行情，制糖板块内中粮糖业等多家糖业上市公司股价触及涨停，代糖概念板块中的三元生物等相关个股同样出现大面积涨停走势，国内白糖期货主力合约盘中创下近两个月以来的新高。这一轮市场行情的核心驱动力量，来自超强厄尔尼诺现象引发的欧盟甜菜减产预期，以及印度、泰国两大主要产糖国同步出现的减产预期，叠加印度进出口政策转向打破原有全球食糖贸易平衡的影响，直接放大了本轮糖价的上涨幅度，同时市场资金集中转向多头配置的操作，进一步放大了价格波动的弹性空间。

从全球主要产糖区域的实际受影响情况来看，厄尔尼诺现象对不同甘蔗主产区的冲击程度存在明显差异，其中泰国、印度以及欧盟地区受到的减产预期影响相对较强，法国作为欧盟核心的甜菜生产国，当地甜菜单产出现的降幅表现尤为显著。与之形成对比的是，厄尔尼诺现象对巴西产糖区域的影响相对有限，当前各类市场机构针对2026/27榨季的巴西食糖生产情况，仍然维持丰产的预判，对应的糖产量预估数值在4290万吨左右，这一稳定的丰产预期也成为未来国际糖价进一步上行过程中面临的最大压力来源。针对欧盟区域的食糖生产情况，相关机构预计2026/27年度欧盟食糖产量将同比下降19%，最终产量回落至约1340万吨的水平。而泰国方面，受持续干旱天气以及甘蔗种植面积缩减的双重影响，新榨季的食糖产量有可能降至1000万吨以下，较此前榨季的产量水平出现明显下滑。

将视线转回国内食糖市场，当前国内市场整体正面临较为突出的高库存压力。从最新的销售数据来看，8月国内两大核心产糖省份广西与云南的单月销糖量已经超过多年同期的平均水平，市场去化速度有所加快，但即便如此，截至8月底，广西与云南两地仍有约200万吨的食糖库存有待后续市场逐步消化。进入9月中旬之后，内蒙古和新疆地区的甜菜糖厂将陆续开启新榨季的生产作业，新产出的甜菜糖将持续补充国内市场的食糖供应，这也意味着国内整体的食糖供应压力将维持在较高水平。受高库存和新增供应的双重约束，国内食糖现货价格的跟涨幅度将受到明显限制，后续国内现货价格的上涨空间将显著小于国际糖价的上涨空间，内外盘糖价的走势将呈现出明显的分化特征。

回顾此前的国际原糖市场走势，整个8月国际原糖价格累计暴涨21.5%，这一涨幅创下了自2010年10月以来的最大单月涨幅，大幅超出了市场此前的普遍预期。随着国际糖价的快速拉升，多家市场研究机构近期纷纷下调全球主要产糖国的产量预估数据，或是直接上调全球食糖供需缺口的预测数值，市场普遍判断全球糖市大概率将从此前的供需宽松格局正式转向短缺格局。其中，Green Pool机构给出的预测数据显示，2026/27年度全球食糖供应缺口将达到320万吨，花旗机构则将同期的全球食糖供应缺口预判为130万吨，同时将未来三个月的原糖价格目标上调至19美分/磅，各类机构的调整动作进一步强化了市场对于全球糖市供需格局转向的判断。

从更长的时间维度观察，中长期范围内全球糖市的价格中枢有望逐步上移。如果印度、泰国新榨季的减产情况最终落地，且两国延续此前出台的出口限制相关政策，再叠加全球食糖供需转向短缺的长期趋势持续演进，国内白糖价格后续有望突破5500元/吨的整数关口，进一步向5600元/吨至5800元/吨的价格区间发起冲击。与之相对应的是，全球糖市的整体价格中枢也有望从此前长期维持的5000元/吨至5300元/吨区间，整体上移至5300元/吨至5600元/吨的区间范围。不过在中长期价格中枢上移的过程中，市场仍需要警惕国内新榨季全面开榨之后，大量新增供应集中入市带来的阶段性供应压力，这一因素有可能引发糖价出现冲高回落的短期波动风险。

当前全球食糖贸易体系中，巴西、印度、泰国三个国家的食糖出口量合计贡献了约70%的全球食糖出口份额，这三个国家的生产和出口政策变动，直接决定了全球食糖流通市场的整体供应格局。此前市场长期处于供需相对宽松的状态，主要得益于巴西持续稳定的丰产和大量出口，源源不断的食糖流入全球市场，平抑了不同阶段出现的局部供应紧张情况。而随着本轮厄尔尼诺现象的持续增强，除了直接影响泰国、印度、欧盟等区域的作物生长之外，也让市场参与者重新评估全球食糖供应体系的抗风险能力，任何一个主要产糖国的产量不及预期，都有可能打破当前脆弱的供需平衡，引发全球范围内的糖价联动调整。

国内食糖市场的运行逻辑与国际市场存在明显差异，除了受到国际糖价走势的传导影响之外，国内自身的库存水平、新榨季的开榨节奏、下游消费的复苏进度，都是决定国内糖价最终走势的核心变量。当前国内广西、云南两地的工业库存仍处于相对高位，即便8月单月的销糖数据表现亮眼，也没有从根本上改变高库存的现实局面，后续内蒙古、新疆甜菜糖的集中上市，将进一步增加国内市场的流通糖源，这也使得国内现货价格很难跟随国际糖价出现同步的大幅上涨，内外盘价差的扩大将成为后续一段时间国内糖市运行的主要特征。对于参与市场的各类主体而言，既要关注国际市场减产预期带来的价格上行驱动，也不能忽视国内高库存带来的现实约束，理性看待本轮糖价行情的运行节奏，避免对价格上涨空间形成过度乐观的预判。

(编辑：付健)