财π新闻 上海家化联合股份有限公司发布公告，拟以7000万欧元，以基准日汇率7.93折合约人民币5.55亿元的价格，向Sephora Asia出售其持有的丝芙兰（上海）化妆品销售有限公司19%股权和丝芙兰（北京）化妆品销售有限公司19%股权。交易完成后，上海家化将不再持有丝芙兰中国任何股权，彻底退出这两家运营丝芙兰中国核心业务的合资公司，双方延续长达22年的合资关系就此宣告结束。本次交易已经上海家化九届九次董事会审议通过，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票，目前尚需提交公司股东会审议，并完成国家外汇管理机构外汇登记手续。交易不构成关联交易，也不构成重大资产重组，交易价格以评估值为依据经双方协商确定，评估报告显示，丝芙兰上海、丝芙兰北京100%股权评估增值幅度均超过880%，交易采用全额一次付清的支付安排，约定付款时点为目标股权的转让办理完成市监局的登记及外汇登记，交易未设置任何业绩对赌条款。

根据上海家化披露的相关信息，本次股权出售完成后，公司预计将获得约4.74亿元人民币的税后投资收益，该收益数据为未经审计的初步测算结果，实际收益以后续正式审计结果为准。上海家化方面明确表示，此次退出丝芙兰相关股权的核心目的，是为了进一步聚焦自身主营业务，落实此前提出的聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上和聚焦效率的经营战略，集中资源做强自有品牌矩阵。本次交易附带相关同业竞争限制条款，约定上海家化在交易完成后的两年内，不得在中国境内经营香化多品牌零售店。尽管双方的股权合作关系宣告终结，但上海家化方面同时表示，双方过往二十余年的合作始终保持友好，管理层对过往的合作历程非常满意，未来双方仍保留业务层面的合作窗口，后续是否开展新的合作，将取决于双方目标用户是否一致，能否共同为目标用户创造更好的价值。

丝芙兰上海与丝芙兰北京两家合资公司分别成立于2004年和2006年，其中2004年Sephora Asia与上海家化共同成立丝芙兰上海，上海家化出资4272.6万元，持股19%；2006年双方共同成立丝芙兰北京，上海家化出资1235.9万元，同样持股19%。两家合资公司的股权结构长期保持一致，均由Sephora Asia持股81%，上海家化持股19%，Sephora Asia由LVMH集团子公司Sephora SAS（France）全资持有。两家公司的主营业务为销售彩妆、护发、护肤及香水等产品，共同负责运营丝芙兰在中国的线上线下全渠道业务。尽管上海家化对两家标的公司的持股比例不足20%，但公司通过向标的董事会派驻董事，实质上具备参与经营决策的能力，因此在财务核算层面被认定为对两家公司具有重大影响的联营方，适用权益法进行相关投资损益核算。截至本次交易公告发布之日，上海家化持有的两项长期股权投资账面价值均已减记至零，本次交易的出售价格明显高于两笔股权当前的账面价值。

回顾双方合资运营的过往历程，丝芙兰中国业务曾经历一段长期的盈利增长周期，2019年至2021年，丝芙兰上海与丝芙兰北京两家公司合计实现净利润接近15亿元，其中2021年是丝芙兰中国业绩的历史高点，当年两家公司合计实现营业收入108.76亿元，净利润达到4.31亿元。但自2022年起，丝芙兰中国的经营状况发生明显转折，整体业绩由盈转亏，2022年两家公司合计营收85.5亿元，净亏损1.9亿元；2023年营收87.6亿元，净亏损1.4亿元；2024年营收进一步下降至71.4亿元，净亏损扩大至6.46亿元；2025年营收再次降至65.36亿元，净亏损为4.99亿元，2022年至2025年四年间，两家公司累计亏损超过14亿元。这一业绩变化直接传导至上海家化的财务报表中，2023年至2025年，上海家化按权益法确认的来自两家合资公司的投资损益连续三年为负，分别亏损2683.53万元、1.23亿元、8513.71万元，三年间累计侵蚀投资收益约2.35亿元。

造成丝芙兰中国业绩持续亏损的原因来自多个维度，首先是渠道迭代带来的直接冲击，国际美妆品牌纷纷布局自建直营渠道，叠加免税消费渠道快速发展、直播电商持续分流用户，传统美妆集合店原本依托“独家选品+一站式选购”建立起来的渠道价值被大幅稀释，无论是商品价格还是货品种类都逐渐失去了原有的稀缺性。以宝格丽大吉岭茶男士香水100ml产品为例，该产品在丝芙兰官方小程序的标价为1110元，与宝格丽官方小程序的售价完全一致，但消费者在宝格丽官方旗舰店购买同款产品，还可额外获得宝格丽香氛相关赠品，而同样规格的该款香水在中免日上的售价仅为634元，价格优势十分明显。其次是品牌定位层面的偏差，为了拉动线下客流、提升门店流量转化，丝芙兰中国在近年大规模引入大量国货品牌入驻，其中不乏大众定位的美妆产品和线上流量爆款，这一举措直接导致其原本主打的高端美妆定位逐渐模糊，原有核心高端客群的消费心智出现明显错位。除此之外，本土美妆集合店品牌如话梅、WOW COLOUR等快速崛起，也对丝芙兰中国的原有市场份额形成了明显的竞争分流。

为了扭转持续亏损的经营局面，丝芙兰中国在近年陆续推出多项调整举措，在品牌引入方面，丝芙兰中国持续扩大国货品牌的引入规模，截至2026年3月，丝芙兰中国已经引入超过20个国产品牌，产品覆盖中高端与平价多个品类，其中2020年前后丝芙兰就已陆续引入毛戈平·光韵、相宜本草·唐等本土品牌的高端支线，2022年丝芙兰中国还启动了“就耀中国造”中国品牌发光计划，提出在3年内扶持多个本土美妆品牌的相关规划。在门店布局方面，丝芙兰中国持续推进渠道下沉，将门店网络拓展至三四线城市，截至2026年3月，丝芙兰中国在全国范围内共拥有322家门店，这一数字较此前的门店峰值371家已经有所收缩。在组织架构层面，伴随业绩持续下滑，丝芙兰中国的管理层在近年出现频繁更迭，2024年8月丝芙兰中国启动架构精简工作，裁撤约120个岗位，覆盖电商运营、零售管理及一线销售多个序列，2025年起丝芙兰全球CEO直接接管中国区业务，总部收回中国区全部运营权，推动全面改革举措落地。

从最新的经营数据来看，丝芙兰中国的部分业务指标已经出现边际改善的迹象，2026年一季度，丝芙兰上海实现净利润2660.81万元，丝芙兰北京净亏损1683.67万元；2026年上半年，丝芙兰上海实现营收约29.68亿元，净利润约28万元，上年同期净亏损约4213万元，体量更大的丝芙兰上海已经接近盈亏平衡，同期丝芙兰北京实现营收约5.51亿元，净亏损约5281万元，上年同期净亏损约7809万元，亏损幅度也出现明显收窄。自2024年第四季度以来，丝芙兰中国线下门店客流已连续21个月实现双位数增长，但即便如此，丝芙兰中国当前仍面临着尚未解决的核心挑战，如何在维持自身长期建立的高端品牌形象与追求短期流量转化、拉动门店客流之间找到精准的平衡点，仍是其后续全面改革过程中需要持续破解的核心问题。

(编辑：曲昂)