财π新闻 在近期的市场交流中，林园针对当前A股市场运行特征、不同板块估值水平、投资风险识别以及后续布局方向等多个核心维度，分享了一系列明确的判断与思路。作为拥有逾30年证券市场从业经验的资深投资人，林园始终以价值投资为核心指引，在本轮上半年极端分化行情带来的旗下产品净值大幅回撤、随后又在6月迎来显著修复的剧烈波动周期中，他的市场判断也始终围绕长期积累的投资逻辑展开，并未因短期行情的起伏出现明显偏移。

林园首先明确指出，涨跌轮回是股市运行的固有规律，这一规律的核心逻辑十分清晰，即涨多了就会自然回落，跌多了也会逐步回升，这类市场走势并非近期才首次出现，而是每隔数年就会以不同的表现形式在市场中重演。面对上半年出现的极端分化行情，以及不少投资者持有的基金产品净值出现大幅波动的情况，林园认为完全没有必要因此陷入焦虑情绪，普通投资者应当保持平常心看待这类市场波动。他提到，自己在经历这一轮净值大幅波动的过程中，始终没有产生过紧张或者焦虑的感受，这种心态并非源于对短期行情走势的预判，而是多年参与市场形成的投资习惯所带来的，他始终认为当前市场并没有出现超出过往经验范畴的异常状况，投资者无需对短期的涨跌起伏过度反应。

站在数十年的长周期观察维度下，林园给出了当前市场部分板块估值水平的明确判断，他指出当前传统行业和消费类上市公司的估值，正处于几十年难遇的低位区间。这一判断并非仅仅参考上市公司的股价高低得出，而是综合了投资回报率、股息率等多项核心指标，同时结合当下的整体市场环境综合测算后形成的结论。需要明确的是，这一估值低位的判断并非指向全部大盘指数或者各类宽基指数，其覆盖范围主要是他长期以来重点布局的标的，也就是市场通常所说的传统行业以及消费类上市公司。经过此前长时间的持续调整，这些板块的风险已经得到充分释放，和当前处于高位运行的部分板块相比，已经形成了足够的估值安全垫，这也是他认为当前这些板块具备极高配置价值的核心基础。

针对近期市场关注度极高的科技赛道，林园也给出了十分辩证的判断，他首先认可科技行业的整体发展前景极为广阔，像AI、机器人这类领域都属于具备颠覆性特征的变革性行业，行业整体的发展空间毋庸置疑，目前整个行业也才刚刚起步，从全球市场的盘面表现来看，科技板块整体依旧处在牛市行情之中，产业层面的大趋势始终向上，市场的做多氛围也并未完全消散。但他同时着重强调，科技行业的整体前景广阔，并不等同于具体的科技个股都具备长期投资价值，科技赛道的个股淘汰率极高是这个行业的固有属性，长期维度来看，科技股具有百分之百的风险属性。

林园进一步解释，这里所说的百分之百风险，并非特指当下正在反弹的部分科技龙头个股马上就会出现问题，而是站在长期发展的视角下得出的结论。回望整个全球证券市场的发展历史，科技行业中真正能够长期站稳脚跟、最终成功突围走出来的公司数量少得可怜，这类成功案例的占比基本可以忽略不计。即便当下不少市场公认的科技龙头个股业绩表现十分亮眼，也并不代表这些企业就拥有了不可撼动的绝对壁垒，它们随时都有可能被新出现的技术、新崛起的公司所替代。普通投资者很难在数量庞大的科技赛道标的中，精准筛选出最终能够穿越技术周期的幸存者，不少前期被市场热捧的科技企业，都会因为技术快速迭代、行业竞争格局突变等因素，出现前期盈利直接归零的情况。因此林园特别提醒，参与科技领域的投资，必须严格区分科技行业的整体赛道机会和具体个股的投资机会，不能因为认可行业的发展前景，就直接默认所有相关个股都具备同等的投资价值，这种混淆很容易让投资者陷入难以察觉的投资陷阱之中。

在医药投资的具体方向上，林园也给出了清晰的布局思路，他认为当前医药领域的投资，应当重点布局慢性病及其并发症、减重等具备高度确定性的赛道，对于创新药相关的标的则要保持足够的谨慎态度。这一布局方向的选择，核心是基于对相关赛道需求确定性的判断，慢性病及其并发症相关的医疗需求具备长期稳定的刚性特征，相关产品和服务的市场需求不会因为短期的市场环境变化出现大幅波动，能够为相关上市公司提供持续稳定的营收和利润支撑，而减重相关的赛道近年来的市场需求也在持续释放，行业发展的确定性同样十分突出。与之相对，创新药领域的研发投入大、研发周期长、最终研发结果的不确定性极高，相关标的的业绩表现很容易受到研发进度、政策调整、市场竞争等多重不可控因素的影响，因此在当前阶段对这类标的保持谨慎，是符合他一贯坚持的确定性投资原则的。

除了个股层面的布局思路之外，林园还指出，有色消费及红利ETF、自由现金流ETF当前已经迎来了历史性的投资机会。这类ETF产品的底层资产大多对应着现金流稳定、分红比例较高、估值处于低位的上市公司，和他长期坚持的价值投资布局方向高度契合，在当前的市场环境下，这类产品能够为投资者提供相对稳健的收益预期，同时也能在一定程度上规避单一标的选择可能带来的非系统性风险。

针对下半年的市场风格走势，林园也给出了明确的预判，他认为下半年科技与价值两大赛道的行情走势，大概率将继续维持相互对立的状态，很难出现同步向上的共振行情。从当前的全球市场格局来看，已经呈现出科技股走牛市、传统价值类股票走熊市的明显分化特征，这种风格层面的撕裂感在短期内很难得到彻底修复，两类风格的资金争夺仍将持续，很难形成合力推动全市场同步上行。投资者在后续的操作过程中，需要清晰认知这种风格对立的特征，不要盲目期待两类赛道同时出现大幅上涨的行情，避免基于错误的行情预判做出不符合自身风险承受能力的投资决策。

对于港股市场的当前估值水平，林园同样给出了明确的判断，他认为港股目前整体处于被低估的状态，市场的整体回报率已经达到了历史最佳水平，尤其是港股市场中的消费和医药类标的，其性价比已经变得十分凸显。港股市场此前经历了长时间的持续调整，不少优质的消费和医药上市公司的估值已经回落至历史极低位置，和A股市场同类型的标的相比，具备十分明显的估值优势，其长期的配置价值已经得到充分体现，是当前阶段价值投资者可以重点关注的方向之一。

最后，林园总结了他始终坚持的价值投资核心逻辑，他认为真正的价值投资，应当立足人性和最基础的价值常识，在确定了符合自身判断的核心投资逻辑之后，就要坚守既定的基本持仓，不要因为短期的市场波动、外界的质疑声音或者其他赛道的短期赚钱效应就随意调整持仓结构。他始终认为，对于普通投资者而言，不需要追求在每一轮行情中都获取超额收益，一辈子只要抓住一次顶级的大机会，就能够实现投资层面的显著突破，这种投资思路不需要投资者时刻紧盯市场变化频繁操作，反而更考验投资者的耐心和对自身投资逻辑的坚守程度。

(编辑：曲昂)