财π新闻 国内三家头部互联网企业近期相继披露最新一期财报，围绕云业务的布局路径、财务表现与投入节奏的差异化特征，在公开的运营数据中清晰呈现出来。三家企业在云生意上展现出截然不同的打法，阿里将云业务的盈利前景作为核心推进方向，是三家之中唯一将云相关盈利数据单独拆分、对外亮出详细账本的企业；百度在当期归属净利润同比骤降近七成的背景下，依然持续加大对云业务的资源倾斜，一方面依托萝卜快跑的自有场景消化落地算力能力，另一方面借助昆仑芯的自研技术积累向外部市场输出相关产品与解决方案；腾讯则延续了过往多年的运营惯例，始终不单独对外列示云业务的具体收入数据，而是将云能力深度融入游戏、广告与微信生态的各个环节，依托内部生态的协同效应释放云业务的价值。

从腾讯披露的二季度整体运营数据来看，当期总营收达到2048亿元，同比实现11%的增长，资本开支规模达到528亿元，同比大幅提升176%，受大规模资本投入的影响，当期自由现金流转负，数值为138亿元。按照腾讯一贯的财务披露规则，云业务并未作为独立分部对外披露，而是被整体纳入金融科技与企业服务分部的统计范畴，该分部当期实现收入603亿元，同比增长9%。从云业务的收入增速变化来看，其增速从一季度的同比高双位数区间，进一步提升至二季度的低二十位数区间，在三家头部互联网企业的云业务相关增速对比中，处于最低的区间位置。腾讯并未将云业务作为独立的对外售卖的核心产品进行推进，而是始终将云能力作为底层支撑模块，嵌入到自身已有的庞大生态体系当中，游戏业务的算力调度、广告业务的精准运算、微信生态的各类服务落地，都在不同维度消耗着云业务的算力资源，同时也反哺着云业务的持续迭代优化，这种深度绑定生态的模式，使得云业务的价值更多体现在内部协同的效率提升上，而非单独的对外营收数字增长。

百度同期披露的二季度整体运营数据显示，当期总营收为313亿元，同比出现4%的下滑，归属百度的净利润为23亿元，同比大幅下降68%。在整体营收和净利润双双承压的背景下，百度智能云基础设施板块的收入表现却呈现出高速增长的态势，当期该板块收入达到73亿元，同比增长50%，其中GPU云相关收入的同比增速更是达到283%，这一高增速已经连续四个季度保持在三位数区间，展现出极强的业务爆发力。与此同时，百度核心AI新业务的当期收入达到125亿元，同比增长25%，该板块收入占百度一般性业务收入的比重，已经连续两个季度达到一半的水平，标志着AI相关业务已经成为百度业务结构中占据核心地位的组成部分。百度的云业务推进路径，始终围绕自身的AI技术积累展开，一方面依托萝卜快跑的大规模落地运营，在真实的自动驾驶场景中持续打磨算力调度、边缘计算等相关云能力，让算力在自有场景中完成落地验证和迭代优化，另一方面依托自研的昆仑芯芯片产品，构建起从底层硬件到上层云服务的完整输出链条，向外部行业客户提供适配性更强的算力解决方案，这种“自有场景打磨+自研硬件支撑”的组合模式，成为百度云业务区别于其他两家企业的核心特征。

阿里披露的2027财年第一财季运营数据显示，当期总营收达到2689.53亿元，同比增长9%。其中AI云与算力服务板块的单季收入达到484.37亿元，同比增长45%，该板块的经调整EBITA同比大幅增长133%，对应的利润率水平已经升至12%，盈利表现持续向好。从AI相关产品的收入结构来看，这部分收入占阿里外部云收入的比重已经达到35%，相关收入的同比增速已经连续12个季度保持在三位数区间，增长的持续性得到充分验证。值得注意的是，阿里新设的AI实验室与应用分部，当期的经调整EBITA亏损达到138.61亿元，这一亏损规模约为云分部当期利润的2.5倍，显示出阿里在AI应用研发层面依然保持着高强度的资源投入。阿里是三家企业中唯一将云业务的盈利数据单独拆分对外披露的主体，其核心策略始终围绕云业务的盈利前景展开，通过全链路的商业化布局，打通从底层算力供给到上层行业应用的完整链条，依托持续扩大的业务规模摊薄单位成本，逐步推高云业务的利润率水平，在实现云板块自身盈利增长的同时，也为集团整体的AI相关业务推进提供稳定的现金流支撑。

尽管三家企业的云业务推进路径各有不同，但在算力基础设施的投入层面，却展现出高度一致的选择，均在当期大幅提升了资本开支的规模。其中腾讯二季度的资本开支达到528亿元，同比增长176%，阿里同期的资本开支规模达到676.78亿元，同比增长75%，百度的资本开支为113.9亿元，同比增长约200%，三家企业当期合计的算力相关资本投入规模已经超过1300亿元，显示出头部互联网企业对算力基础设施建设的重视程度达到前所未有的水平。对于大规模算力投入的回报周期，三家企业也基于自身的业务结构给出了不同的判断，阿里方面明确预期AI相关的资本开支可以在三年内实现回本，腾讯方面则表示当前阶段的高算力开支不会长期维持在当前的高位水平，后续随着基础设施布局的逐步完成，相关开支规模将回归合理区间，百度方面则表示不同的AI投资项目对应的回报周期各不相同，不会对所有项目设定统一的回本时间要求。

三家头部互联网企业在云业务赛道上走出的差异化路径，本质上是基于各自已有的业务基础、资源禀赋和战略目标做出的选择，没有统一的优劣评判标准。阿里选择直接面向市场售卖云算力产品，全力推进云业务的独立商业化和盈利化，已经率先跑出了清晰的盈利模型；百度选择依托自身的AI技术积累，在传统业务收入承压的背景下，持续押注云与AI相关业务的增长，推动企业整体的业务结构完成转型；腾讯选择将云能力深度融入已有的庞大生态体系，不追求单独的云业务营收数字，而是通过生态协同释放云业务的长期价值。尽管三家的打法各不相同，但大规模的算力投入已经成为共同的选择，这些持续落地的算力基础设施，将为后续国内数字经济的发展提供坚实的底层支撑，而不同路径的商业化探索，也将为整个云服务行业的发展积累更多可参考的实践经验。

(编辑：杨学萍)