财π快讯 上海医药（02607.HK）正面临多重经营挑战，不仅旗下多家子公司因军队采购违规遭遇惩戒，主营业务盈利表现持续走弱，资金链相关风险也引发市场密切关注。

最新合规事件
近段时间，上药控股下属多家区域子公司接连被军队采购网采取惩戒措施，成为上海医药最受舆论关注的动向。过去一年里，东莞、青岛、四川、东营四家子公司先后因围标串标、提交虚假材料等问题被处罚，其中东莞子公司被取消全军采购参与资格，其法定代表人也同步被采取连带惩戒措施。该处罚将直接削弱公司分销板块获取军队及公立医院配送订单的能力。

当前经营基本面
2025年上海医药实现营业收入2835.80亿元，但扣非归母净利润仅为29.80亿元，同比下降26.68%，当期归母净利润的增长全部来自增持和黄药业产生的一次性投资收益。2026年第一季度，公司扣非净利润仍同比小幅下滑2.02%，主营业务盈利压力持续存在。除此之外，公司“存贷双高”特征十分明显：2025年末账面货币资金约430.83亿元，短期有息负债规模却高达469.02亿元，全年产生利息费用16.86亿元，占当期归母净利润的比重接近30%，再加上852亿元的应收账款规模，整体资金链压力不容小觑。

业务结构潜在矛盾
目前分销业务占据公司总营收的91.27%，但该板块毛利率仅为5.79%，经营稳定性高度依赖配送订单的持续获取；毛利率达57.13%的医药工业板块才是公司的核心利润来源，却一直受到集采降价的持续冲击。本次合规罚单可能会进一步加快区域配送订单的流失速度，让本就微薄的分销业务利润空间进一步被压缩。

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