财π新闻 2026年8月7日，济南森峰激光科技股份有限公司北交所首发过会。该公司曾于2023年8月通过深交所创业板上市委审议，但在注册环节搁浅17个月后主动撤回，此次为转战北交所。森峰激光本次IPO拟募集资金3.52亿元，其中2.91亿元投向激光加工设备全产业链智能制造项目二期，占募资总额的82.7%，计划在济南高新区建设7.2万平方米新厂房。

森峰激光收入重心持续向境外转移，2023年至2025年境内销售收入持续萎缩，境外收入占比从66%升至74.88%，2025年境外毛利率36.08%远超境内的19.08%。公司将超八成募投资金投向毛利较低且连续萎缩的国内业务，逆向扩产逻辑存疑。森峰激光重资产扩产带来的巨额折旧易成为吞噬利润的黑洞。在境内销售人员减少、渠道收缩的现状下，新增产能难以顺利变现，面临产能闲置和折旧压力，可能拖累整体净利润。

森峰激光募投项目用地约153亩，自2021年签署项目进区协议至今五年仍未进入建设用地招拍挂程序，给投产时间带来较大不确定性。森峰激光股权结构高度集中，实际控制人李峰西与配偶李雷合计直接持有61.70%股份。李雷多名亲属在公司任职并间接持股，包括其胞弟分别担任采购总监和国内营销大区主管，把守易滋生利益输送的采购端和销售端。

森峰激光2018年曾与东兴博元投资中心签署对赌协议，东兴博元因业绩未达预期于2020年完全退出持股。但在2023年IPO申报前夕，双方签署确认协议约定实控人向东兴博元支付3500万元补偿，该笔款项被质疑实为对赌协议的抽屉协议。森峰激光实控人已向东兴博元支付1000万元，剩余2500万元约定于公司在沪深交易所首发上市后支付。此设计在实质上构成对赌协议的变相延续与利益绑定，按监管标准穿透审查其合规性难以成立。

北交所上市委员会2026年第74次审议会议结果公告显示，济南森峰激光科技股份有限公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。此前深交所对保荐代表人、签字会计师采取了约见谈话的自律监管措施，事由直指资金流水、境外收入、内控核查程序执行不到位。在此次北交所IPO中，被处罚的保荐代表人仍担任保荐代表人和项目组成员，同一个保荐机构、同一套人马，在创业板被现场督导约谈后，换了个交易所继续闯关。

报告期内，森峰激光营收分别为13.30亿元、12.96亿元和14.67亿元，但归母净利润已连续三年下滑：1.08亿元、1.01亿元、0.98亿元。经营活动现金流量净额从1.57亿元大幅下滑至0.8亿元，近乎腰斩。更令人担忧的是应收账款：从1.07亿元激增至2.38亿元，增幅123%，是同期收入增速的25倍。其中信用期外应收账款占比接近四成，意味着大量货款正在逾期边缘徘徊。存货跌价风险同样不容忽视。2025年末存货账面价值3.29亿元，占流动资产31.57%，存货跌价计提比例达12.42%，约为行业平均水平的1.86倍，甚至高于以大库存著称的大族激光。

北交所审议会议提出问询的主要问题中，两条都指向境外销售。报告期内，公司境外收入占比从66%升至74.88%，前五大客户均为境外经销商，一半以上收入来自新客户。贸易商每年新增与退出均超过100家，变动频繁。如此高度依赖境外市场、经销商网络变动剧烈的业务结构，收入真实性的核查难度极高。此前创业板撤回的核心原因之一，正是境外经销收入核查不到位。此次北交所要求保荐机构及申报会计师分层列示并说明穿透核查所涉客户的终端销售情况，进一步说明核查的充分性和有效性。

森峰激光成立于2007年，是一家激光加工智能制造解决方案提供商，主要产品覆盖激光切割设备、激光焊接设备、激光熔覆设备等加工设备，产品销往全球100多个国家和地区。据《2025中国激光产业发展报告》，2024年森峰激光在中国市场销售的激光切割成套设备市场份额达4.2%。报告期各期，其境内销售收入分别为4.38亿元、3.84亿元、3.31亿元，持续萎缩；境外收入则分别为8.49亿元、8.33亿元、9.86亿元，占比从66.00%升至68.46%、再升至74.88%。2025年，森峰激光的境外收入占比已近75%，且境外毛利率36.08%远超境内的19.08%。这意味着该公司的核心收入来源在海外，国内市场利润微薄。

7.2万平方米的厂房一旦转固，刚性的折旧摊销将侵蚀利润表。而且，在竞争激烈、利润下滑的背景下，要强行消化这新增的3.3亿元境内产能，森峰激光势必需要进一步降价促销。而在销售端，报告期内，森峰激光境内销售人员从101人降至81人，人均产出收入也有所下滑。在渠道收缩、人力减少的现状下，新增产能不仅可能难以顺利变现，还极易因产能闲置和折旧压力，彻底击穿国内业务仅存的毛利底线，最终导致国内板块成为拖累公司整体净利润的巨大包袱。

森峰激光共设立11家子公司，其中4家注册在境外，报告期内有9家子公司处于亏损状态。其中，负责欧洲市场的德国森峰因收入规模小，2025年亏损893.51万元；布局新能源电池领域的苏州森峰因下游市场拓展不及预期，2024年和2025年合计亏损超3000万元；新设立的迪拜森峰等也处于亏损状态。虽然美国森峰在2025年实现盈利，但整体来看，公司海外扩张和多元化布局的投入模式仍未形成稳定造血能力。

2025年3月及5月，济南园梦、深创投等多家股东与实控人李峰西、李雷签署补充协议，约定若公司未能在规定时间内提交上市申请，或上市申请被否决，股东有权要求实控人以10%至12%的年利率回购股权。2025年9月，就在递交北交所IPO申请前夕，森峰激光实施了一次总额高达4998.90万元的大额分红。按持股比例计算，实控人李峰西、李雷夫妇合计持股约62%，分得约3100万元。与此同时，公司本次IPO拟募资3000万元用于补充流动资金。

森峰激光本次IPO拟公开发行不超过1900万股，发行后总股本不超过7600万股，公众股东持股比例不低于25%。2025年7月，公司在新三板挂牌，同年12月向北交所递交IPO申请。2026年3月30日，森峰激光因财务报告到期补充审计事项申请中止审核，根据相关规则，北交所中止其公开发行股票并上市审核。2026年4月30日，森峰激光中止审核情形消除，恢复其公开发行股票并上市审核。2026年1月至3月，公司实现营业收入3.94亿元，同比增长17.68%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3020.14万元，同比增长21.40%。

(编辑：张广德)