财π新闻 北京时间8月19日，全球资本市场出现大范围同步调整，各大主要交易市场的风险资产普遍出现显著下跌，引发全市场高度关注。隔夜美股三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数收报53343.40点，下跌0.22%；纳斯达克指数收报26289.71点，下跌1.33%；标普500指数收报7691.76点，下跌0.69%。芯片相关板块表现疲软，费城半导体指数当日下跌4.98%，板块内多只个股出现大幅回调，其中泰瑞达下跌8.77%，迈威尔科技下跌7.82%，ARM下跌6.67%，英特尔下跌6.58%，超威半导体下跌4.27%，阿斯麦下跌4.26%，台积电下跌4.08%。存储芯片板块整体重挫，龙头股集体出现深跌，SK海力士下跌9.20%，希捷科技下跌9.16%，闪迪下跌9.01%，西部数据下跌7.43%，美光科技下跌7.02%。万得美国科技七巨头指数当日下跌0.64%，板块内个股涨跌互现，苹果上涨1.45%，微软上涨0.27%，谷歌下跌0.05%，亚马逊下跌0.71%，特斯拉下跌0.72%，英伟达下跌2.34%，脸书下跌4.45%。

亚太市场同步出现大幅下跌行情，日经225指数收跌3.16%，报65326.42点；韩国综指收跌5.80%，报6471.17点，盘中一度出现巨震，触发相关交易机制，韩国交易所启动SIDECAR机制，暂停KOSPI程序化卖盘。A股市场方面，三大指数低开低走，尽管尾盘多只宽基ETF出现显著放量，其中沪深300ETF华泰柏瑞尾盘半小时成交超过30亿元，但仍未能扭转整体跌势。截至收盘，沪指下跌2.40%，深证成指下跌5.01%，创业板指下跌6.26%，沪深京三市当日成交额达到2.53万亿，较上一交易日放量1103亿，全市场超过5000只个股下跌，逾百股跌停。行业板块呈现普跌态势，仅煤炭、银行、房地产服务、航运港口板块逆市上涨，机器人、电子化学品、元件等相关板块出现大幅回调。

针对本轮全球市场出现的同步大幅调整，市场分析普遍认为，美债收益率飙升是引发本次市场波动的核心驱动因素。数据显示，美国30年期国债收益率涨至5.327%，续创2007年以来最高水平，10年期美国国债收益率同步创下2007年以来新高。在过去五年中，当10年期美国国债收益率单周上升20个基点或以上时，MSCI亚太指数通常会出现下跌，统计覆盖的20周内有17周出现下跌，平均跌幅为1.7%。随着市场对美国财政状况的担忧加剧，全球债券市场跌势进一步扩大，这一历史联动规律再次受到市场关注。除美国之外，全球多个主要经济体的长债收益率同步走高，法国30年期国债收益率刷新2008年以来的纪录，德国国债收益率升至2011年以来的最高水平，英国国债收益率接近6%，日本国债收益率也接近历史最高水平，全球性的长债收益率上行趋势进一步强化了市场的调整压力。

美债收益率持续上行对全球资产定价体系形成直接冲击，长端美债收益率作为全球资产定价的基准，其持续走高直接推升了全球无风险利率水平，市场中出现“躺着买美债就能拿5个多点收益”的情况，全球资本回流美国的动力显著增强，大量资金从股市等风险资产撤离，转向高收益的无风险债券资产。这也意味着全球资产定价基准正从此前的1%低利率时代切换至5%高利率时代，过去按照低利率环境计算定价的各类资产均需要重新进行估值调整。AI、半导体这类对利率敏感度较高的成长资产，受到的估值压制效应尤为明显，前期涨幅较高的AI科技板块直接遭遇大规模抛售，美股费城半导体指数较高点回调幅度已经超过22%，进入技术性熊市。

除了美债收益率飙升的核心因素之外，多重市场因素的叠加共振进一步放大了本次市场的调整幅度。市场对美股AI债务融资的担忧情绪持续加剧，投资者开始为AI资本开支的债务风险重新定价，相关数据显示，台积电将全年资本开支上调至600到640亿美元，市场担忧企业的激进扩产行为会挤压行业利润，未来产能泛滥可能引发价格战，AI基建投资的回报确定性受到市场重新审视。过去五至六周内，对冲基金已经大幅削减AI相关敞口及杠杆ETF持仓，摩根士丹利相关数据显示，存储行业净盈利上调率已经从92%的峰值回落至77%。OpenAI披露的经营数据显示，在截至6月的3个月里，其营收仅增长至67亿美元，而第一季度的营收为57亿美元，同时第二季度的亏损进一步扩大，这也进一步加剧了市场对AI相关企业盈利兑现能力的担忧。

日元套息交易的逆转也为本次全球市场调整增添了额外的抛压，长期以来全球机构普遍借入低成本日元投资全球各类资产，随着日本加息预期升温，相关融资成本持续抬升，大量机构被迫抛售此前持有的各类资产换回日元完成债务偿还，集中平仓行为引发跨市场的连锁抛压。美联储决策委员会出现3张反对票的“鹰派暂停”表态，也向市场传递出未来加息的大门仍然敞开的信号，高利率环境的持续时间超出市场此前预期，进一步压制了高估值成长资产的估值天花板。与此同时，中东局势反复推升国际油价，通胀担忧情绪卷土重来，进一步锁住了全球央行的政策宽松空间，市场对财政支出增加、通胀升温及债券大量发行的三重忧虑持续升温，推动主权债券收益率飙升至数十年高位，使得对长期资金成本高度敏感的AI和半导体板块首当其冲，遭受重挫。

按照相关日程安排，北京时间8月20日凌晨1点，美国财政部将再次向投资者发行160亿美元的20年期国债，以应对今年迄今近1.8万亿美元的美国预算赤字。上周美国财政部标售的30年期美债得标收益率高达5.216%，创下四分之一世纪以来同类债务的最高发行利率，这也使得此次标售的160亿美元20年期国债的发行情况受到全市场高度关注，本次发行或将成为自六年前美国重新发行20年期债券品种以来，华盛顿借债成本最高的一次。

针对后续市场走势，中信建投证券指出，美债收益率持续上行将使A股面临结构性压力，美债长端收益率作为全球资产定价基准，其持续走高会对AI、半导体这类高敏感度成长资产的估值形成直接压制。此外，美债无风险收益率提升会降低外资配置A股的意愿，并促使机构降低股票仓位和风险敞口，规避高波动成长资产。美债高利率环境还会压制美国居民消费与企业资本开支，海外需求预期走弱，间接影响国内基本面预期。中信建投证券同时表示，当前国内货币政策保持宽松，流动性充足，美债带来的冲击仅为结构性压力，不会引发全市场系统性下跌。8月行情在微观风险缓释后大概率会以修复为主，但考虑到宏观风险还未完全消失，整体行情可能仍维持自3月以来的大平台震荡格局。在具体策略方面，相关机构提醒投资者，当前市场表现以轮动为主，不宜盲目追高，宜布局低估值、业绩具备确定性的板块，规避筹码拥挤、纯情绪炒作的赛道，保持均衡配置思路以应对震荡行情。

金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱分析，展望后市，指数短期预计继续围绕关键点位震荡蓄势。随着8月下旬进入中报密集披露期，市场定价重心有望进一步由情绪和估值修复转向业绩兑现，板块分化或继续加大。本轮科技板块调整更多源于前期高估值消化和交易结构去杠杆，并非AI产业需求出现明确拐点，经历前期快速修复后，行情已由超跌反弹转向业绩定价，后续进一步上行需要订单、盈利及产业景气持续兑现。富荣基金认为，A股市场逐步进入行情“深水区”，对增量逻辑和筹码结构的要求同步抬升，未来两周A股将进入半年报密集披露窗口，业绩验证或成为短期定价的核心变量。中期维度看，对于质地优异、明年业绩增长确定性较强的科技细分领域，仍建议保持耐心与战略定力，利用震荡期优化持仓结构、去伪存真。东吴证券认为，短期市场大概率延续偏轮动格局，科技硬件的结构性修复中，可沿“量增”逻辑主导、无新增产业争议的方向布局。

(编辑：付健)