财π新闻 8月19日，宇树科技正式登陆科创板，成为A股市场人形机器人赛道的标志性上市企业，其发行价定为150.80元每股，上市交易首日的市场表现引发全市场高度关注。集合竞价阶段，该股直接以1100元每股的价格开盘，对应涨幅达到629.44%，开盘瞬间对应的企业总市值达到4449亿元，创下年内科创板新股首日开盘涨幅的最高纪录。不过开盘之后，股价并未持续维持高位，而是进入快速回落的走势，盘中多空博弈态势十分激烈，大量获利盘选择在不同价位离场，股价在波动中逐步下行，直至当日收盘时，股价最终回落至845元每股，相较于发行价的日内涨幅为460.34%，收盘时对应的企业总市值定格在3418亿元。

本次宇树科技在科创板的公开发行环节，市场参与热度远超此前多数科创板新股，其中网上发行部分的中签率仅为0.018%，这一数据直接刷新了科创板开板以来所有新股的最低中签率纪录，对应的网上认购倍数高达8288倍，充分体现出一级市场投资者对该标的的追捧程度。从最终的募资结果来看，宇树科技本次发行的实际募资金额达到60.99亿元，相较于最初的募资计划，超募比例达到45.15%，大量超出预期的认购资金最终转化为企业的可用募集资金，为后续的业务推进提供了充足的资金储备。

按照上市首日收盘时845元每股的股价计算，宇树科技90后创始人王兴兴直接持有的公司股份对应的市值达到732亿元，这一持股市值规模也让其成为资本市场备受关注的年轻创业者代表。在外部机构股东层面，美团系合计持有公司8.684%的股份，以当日收盘价测算对应的浮盈接近300亿元，顺为资本持有公司3.98%的股份，对应的浮盈预估达到125亿元，两家机构作为早期入局的投资方，在企业上市首日便收获了极为可观的投资回报。除此之外，大量早期进入的机构投资方也都在本次上市中获得了高额的账面收益，不同持股比例的机构均按照自身的持股规模，对应获得了不同量级的浮盈，整个一级市场的投资团队都在本次上市事件中分享到了赛道成长带来的资本红利。

从宇树科技自身的经营数据来看，公司2023至2025年的营收复合增长率达到226.78%，连续三年保持着极高的营收增长速度，展现出极强的业务扩张能力。2025年，公司扣非后归母净利润达到5.91亿元，盈利水平实现了稳定的正向突破，同年公司的人形机器人出货量超过5500台，这一出货规模位居全球第一，在全球人形机器人赛道的整机交付领域占据了领先的市场份额。持续走高的营收增速、逐步兑现的盈利表现以及全球领先的出货规模，共同构成了资本市场对其给出高估值的核心基础，也让其成为人形机器人赛道中首个在二级市场获得广泛认可的整机标的。

尽管资本市场在上市首日给出了极高的估值水平，但相关的隐忧也随之显现，按照当日收盘价计算，宇树科技的动态市盈率达到585倍，这一估值水平远超多数同赛道的科技类上市公司，也远高于A股市场整体的平均估值区间。在商业化结构层面，公司当前的业务布局存在较为明显的单一性制约，在人形机器人的全部收入构成中，科研教育场景的收入占比高达73.6%，而工业应用场景的收入占比仅为9.01%，收入来源高度集中于科研教育领域，面向更广阔的工业生产场景的商业化落地进度仍处于相对早期的阶段，尚未形成足够规模的订单支撑，后续商业化拓展的空间与难度都有待市场进一步验证。

随着后续更多一级市场的优质人形机器人相关资产逐步进入二级市场完成上市，整个人形机器人板块将进入1至6个月的消化期，此前市场围绕稀缺标的形成的炒作逻辑也将逐步发生转变。过往资金优先追逐唯一上市标的的投资逻辑将逐步淡化，取而代之的是市场资金会将奖励向拥有实际出货记录、同时具备清晰毛利率改善路径的公司倾斜，此前由IPO浪潮催生的稀缺溢价也终将逐步终结，整个赛道的估值体系将回归到以实际经营数据为核心的定价逻辑上。在这一过程中，不同企业之间的经营分化将直接体现在二级市场的股价表现上，没有实际出货支撑、仅依靠概念炒作的标的将逐步失去资金的追捧，行业资源将进一步向具备真实交付能力的头部企业集中。

(编辑：付健)