财π新闻 恒瑞医药发布2026年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入154.56亿元，同比下降1.94%；归属于上市公司股东的净利润为44.65亿元，同比微增0.34%。从业务结构拆分来看，产品销售收入达到139.48亿元，同比增长1.87%，这一数据与整体营业收入的小幅下滑形成鲜明对比，直观展现出公司内部业务板块正在发生的结构性调整。仿制药板块受国家及地方集采政策持续影响，公司主动收缩相关资源投入，报告期内仿制药销售收入为51.39亿元，同比下滑16.07%，其中布托啡诺、七氟烷等产品受地方集采执行影响销售收入出现下滑，白蛋白紫杉醇等已纳入集采的产品受1至8批国家集采续约降价影响，收入在原有基础上进一步收缩，另有部分仿制药因公司主动调整资源配置、战略性收缩资源投入，收入贡献也明显减少。

与仿制药板块的收缩态势形成鲜明反差的是创新药业务的持续高速增长，报告期内，恒瑞医药创新药销售收入达到88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入的比重进一步提升至63.16%，这一占比数据标志着创新药已经成为公司药品销售板块的绝对核心支撑力量。从创新药的内部收入结构来看，抗肿瘤创新药依然是基本盘，报告期内实现收入62.65亿元，同比增长2.58%，占整体创新药销售收入的71.11%。在抗肿瘤创新药板块中，医保内创新药瑞维鲁胺，也就是二代AR拮抗剂，以及达尔西利，也就是CDK4/6抑制剂等核心产品保持强劲增长，新纳入国家医保目录的瑞康曲妥珠单抗，也就是HER2 ADC，实现了较快放量。不过该板块的增长也受到部分因素的制约，吡咯替尼等上市较早的产品，报告期内受市场竞争格局变化影响，同类产品竞争加剧，销售收入出现下滑，阿帕替尼和硫培非格司亭因医保续约价格调整，销售收入也有所下降，多重因素的共同作用下，期内公司抗肿瘤创新药整体收入仅实现小幅增长。

非肿瘤创新药板块则成为本次半年报中最亮眼的增长极，报告期内该板块实现销售收入25.45亿元，同比猛增73.97%，占整体创新药销售收入的28.89%。在非肿瘤创新药的细分领域中，代谢领域的恒格列净，也就是SGLT2抑制剂，已经成为国内市占率第二的SGLT2抑制剂，自免产品艾玛昔替尼，也就是JAK1抑制剂、夫那奇珠单抗，也就是IL-17A抑制剂，以及心血管产品瑞卡西单抗，也就是PCSK9抑制剂，在新纳入国家医保后均实现了较快增长。这一板块的爆发式增长，打破了此前市场对恒瑞医药创新药业务过度依赖抗肿瘤赛道的固有印象，标志着公司的创新药业务增长结构得到进一步优化，多领域协同增长的格局正在逐步形成。

创新药收入的持续高速增长，背后离不开研发端的持续高强度投入支撑，报告期内，恒瑞医药研发投入达到46.05亿元，同比增长18.96%，占营业收入的比重高达29.8%，持续位居国内医药行业前列。在整体研发投入中，费用化研发投入为34.93亿元，同比增长8.21%，公司坚持将大量研发投入进行当期费用化处理，充分体现出对研发创新的坚定支持态度。持续的高研发投入直接转化为密集的创新成果兑现，2026年上半年，恒瑞医药共有7项创新成果获批，其中包括2款1类创新药和1款2类创新药，其余4项为已获批创新药新增适应症。具体来看，2款1类创新药分别为瑞拉芙普α注射液，这是全球首款PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白，用于胃癌一线治疗，以及鲁兹诺雷钠片，这是中国首个自主研发的新一代高选择性URAT1抑制剂，用于痛风伴高尿酸血症，获批的2类创新药为环孢素滴眼液（Ⅳ）。进入下半年后，1类创新药舒地胰岛素注射液也获批上市，截至目前，公司已在中国获批26款1类新药和6款2类新药。

除了已获批的产品之外，恒瑞医药的后续管线厚度也保持在较高水平，截至报告期末，公司共有9项上市申请获得NMPA受理，17项临床推进至Ⅲ期，22项临床推进至Ⅱ期。据相关数据库统计，2026年上半年恒瑞有30款新药进度发生变化，位居国内企业首位。其中GLP-1管线组合是公司创新药管线的重要组成部分，瑞普泊肽片，也就是GLP-1/GIP双靶点药物的中国二期减重研究显示，第26周平均体重降幅最高达12.1%，且未达平台期，目前已启动三期临床；瑞普泊肽注射液的两项中国三期2型糖尿病研究取得积极顶线结果，计划递交NDA，也就是新药上市申请；口服GLP-1药物HRS-7535在中国的三期减重研究，于第44周达到所有主要终点和关键次要终点，第50周平均减重可达11.1%，其两项中国三期2型糖尿病研究亦取得积极顶线结果，相关适应症均计划递交NDA。

恒瑞医药在半年度报告中表示，随着部分核心存量品种持续贡献增长动力，多款主力产品今年迎来重磅适应症拓展，新进国谈创新品种加快推进重点医院准入覆盖，以医学证据为驱动、以市场需求为导向的学术推广模式持续强化，多重增长动能正逐步形成合力，有望推动公司创新药收入高速增长。具体来看，瑞康曲妥珠单抗针对HER2阳性二线乳腺癌、达尔西利针对乳腺癌辅助治疗、阿得贝利单抗针对非小细胞肺癌围术期治疗等新适应症已于上半年获批，目标患者群体显著扩容；海曲泊帕的化疗所致血小板减少症适应症预计于下半年获批，将进一步拓宽其临床应用范围。重点医院准入覆盖方面，随着全国重点医院药事会的陆续召开，瑞康曲妥珠单抗、磷罗拉匹坦帕洛诺司琼，也就是超长效止吐针剂、苹果酸法米替尼、醋酸阿比特龙片（Ⅱ）、盐酸伊立替康脂质体注射液（Ⅱ）等肿瘤新药及瑞卡西单抗、艾玛昔替尼、夫那奇珠单抗、瑞格列汀二甲双胍片（Ⅰ）/（Ⅱ）等非肿瘤新药，作为新进医保产品，其医院覆盖率将在未来半年内进一步提升，为收入快速增长提供坚实的渠道支撑。公司还依托一体化数据分析平台精准洞察临床需求，通过AI工具实现医学信息的个性化学术传递，有效提升处方转化效率，同时全流程合规追溯保障业务稳健运行，有望显著缩短新产品从上市到规模化放量的周期。

国际化战略方面，恒瑞医药的推进节奏持续加快，报告期内确认创新药对外许可合作收入14.22亿元，主要来自GSK对外许可合作收入及Braveheart Bio里程碑付款等。去年同期的对外许可合作收入为19.91亿元，主要系按照履约义务履行时点确认的MSD2亿美元以及IDEAYA Biosciences7500万美元的对外许可合作首付款收入，基数较高，因此报告期内该板块收入同比有所下降。近年来，恒瑞医药持续探索对外许可、NewCo及战略联盟等多种全球合作模式，自2023年起已累计完成13笔海外业务拓展交易，潜在总交易价值约420亿美元，交易对方包括BMS、GSK等全球领先制药企业。其中NewCo出海模式接连落地，合作伙伴Kailera Therapeutics与Braveheart Bio相继在纳斯达克上市，标志着公司的国际化合作模式已经从单纯的产品对外授权，升级为深度绑定全球资本市场的生态化合作模式。今年5月，恒瑞医药与百时美施贵宝，也就是BMS达成全球战略合作及许可协议，共同推进13款早期研究项目，BMS将向公司支付可达9.5亿美元的相关付款，包括6亿美元首付款、第一笔周年付款1.75亿美元，以及第二笔有条件的2028年周年付款1.75亿美元，潜在总交易额可达约152亿美元，该笔交易尚未确认收入，管理层预期公司将于第三季度收到6亿美元首付款。

多家券商针对恒瑞医药本次发布的半年报维持了积极评级，野村预测第二季度纯利创历史新高并维持买入评级，美银因收入结构改善上调目标价至60元。除了业绩相关的内容之外，恒瑞医药同步发布公告称，拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购A股股份，回购资金总额不低于10亿元且不超过20亿元，回购价格不超过81.78元/股，本次回购股份将用于员工持股计划，回购期限为董事会审议通过之日起不超过12个月。从财务细节来看，报告期内归属于上市公司股东的净利润小幅增长主要得益于非经常性损益贡献，其中Kailera股权公允价值变动收益达8.21亿元，计入当期利润表，成为利润重要支撑项。剔除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为37.30亿元，同比大幅下滑12.71%。2026年上半年基本每股收益为0.68元/股，上年同期为0.70元/股，同比下降2.86%，与归母净利润微增的表现出现背离，主要源于股本摊薄影响，2025年H股发行后总股本基数扩大，拉低了每股收益水平。截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为49.20亿元，较期初的51.47亿元小幅下降4.39%，整体账龄结构保持稳定，1年以内应收账款占比超99%，坏账计提比例维持在1.36%的低位，整体回款风险可控。

(编辑：曹凤芹)