财π新闻 2024年以来，我国居民资产配置格局正经历一场深刻的存款搬家过程，资金从银行体系逐步流向非银金融尤其是资产管理领域，这一趋势并非偶发性的市场波动，而是多重现实因素叠加下形成的持续市场现象。从已披露的各类金融统计数据来看，这一轮存款搬家呈现出与过往几轮截然不同的运行特征，其背后的驱动逻辑、资金流向以及对整个金融体系的影响，都值得进行全面系统的梳理与分析。

存款利率的持续下行是触发本轮居民存款搬家的最直接驱动力。自2022年以来，国内存款利率经历多轮调降，至2026年上半年，主要银行一年期定期存款挂牌利率已降至0.95%，正式跌破1%心理关口，三年期定存挂牌利率仅1.25%，五年期为1.30%，活期存款利率更是降至0.05%。根据央行发布的《2026年第一季度中国货币政策执行报告》，2026年3月末住户存款加权平均利率仅为1.31%，其中活期存款加权平均利率0.08%，新发生定期存款加权平均利率1.31%，这一利率水平意味着在扣除通胀因素后，居民存款的实际购买力有所下降。更值得关注的是，银行体系对长期限负债的态度已发生明显转变，2026年以来，五年期以上的长期限大额存单已经成为稀有品种，部分民营银行甚至暂停三年期定存的新增业务，部分银行出现了二年期利率高于三年期的利率倒挂现象。这一现象背后是商业银行净息差的持续收窄，2025年四季度末商业银行净息差已降至1.42%的历史低位，银行已无动力以高成本吸收长期存款，在利率市场化机制下，存款利率走低并非暂时性的阶段性调整，而是伴随经济潜在增速中枢下移的长期趋势。

从存款到期的规模维度来看，2026年被业内普遍视为存款到期大年，大量此前高息定期存款陆续到期，不同机构的测算数据显示，2026年将有50万亿元一年期以上的定期存款到期，另有测算结果预计居民定期存款到期规模将达到75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元，这个数字相当于2025年中国GDP总量的一半以上。进一步拆分时间结构可以发现，2026年一季度的到期规模占比超过60%，也就是说从2026年1月到3月，将有超过45万亿元的定期存款集中到期，这一集中到期的现象是过去几年特殊环境下形成的。2020年至2023年受多重因素影响，经济增速放缓，投资信心不足，大量居民选择把钱存进银行，当时三年期定期存款利率普遍在3%以上，部分中小银行甚至能给到3.5%左右，在当时经济不确定性很高的时期，3%以上的无风险收益是非常有吸引力的，而这些存款在2026年集中到期后，储户发现市场上的存款利率水平已经大幅下降，2025年末国有大行的三年期定期存款利率普遍降到了1.5%左右，部分银行甚至更低，2026年初，1年期以下的大额存单利率跌破1%，正式进入0字头时代，储户原本预期的高收益续存路径彻底消失，这也成为推动储户调整资产配置的直接动因。

本轮存款搬家并非仅由存款端的推力驱动，资产端的拉力同样起到了关键作用。我国经济正处于从高速增长向高质量发展的关键转型期，传统依赖间接融资的信用扩张模式正在让位于以资本市场为核心枢纽的直接融资体系，相关政策多次强调提振资本市场、持续稳定和活跃资本市场，资本市场的战略定位已从辅助性融资渠道跃升为稳市场、稳预期的重要抓手，这一制度性变革为居民财富提供了可靠的蓄水池。从资产端的实际表现来看，以人工智能产业链为代表的新经济板块正在重构中国资本市场的估值逻辑，2026年上半年，A股市场走出鲜明的结构性行情，上证指数区间上涨3.16%，而科创50指数大涨64.25%，创业板指数上涨35.58%，深证成指上涨19.82%，电子行业以86.29%的涨幅位居申万一级行业首位，通信行业上涨73.59%。上半年A股成交额首度突破317万亿元，日均成交约2.74万亿元，同比近乎翻倍，A股总市值攀升至118.95万亿元，较去年末增长9.41%，资本市场的赚钱效应成为吸引居民增量资金入场的核心催化剂，形成指数上涨、资金流入、成交放量、信心凝聚的正反馈机制。

从本轮存款搬家的核心特征来看，首先是居民存款总量依然保持增长，2026年前5个月居民存款整体仍新增5.63万亿元，整体储蓄意愿并未发生根本性改变，只是增量资金分流至其他投资渠道，并非市场上部分观点认为的储蓄意愿大幅下滑。其次，本轮存款搬家并非由消费驱动，居民短期、中长期贷款同步收缩，资金未大规模涌入消费市场，而是转向金融投资与非银资管产品，2026年5月社会消费品零售数据未见显著跳升，也从侧面印证了这一点。第三，本轮存款搬家与2015年的情况存在本质不同，2015年资金扎堆涌入股市投机，而本轮流出存款大多流向理财、保险、货币基金等低波动稳健资产，居民风险偏好整体保持保守状态。从资金的具体流向来看，大部分资金主要流向了银行理财、公募基金、保险等低风险资管产品，2026年7月非银金融机构存款增加1.11万亿元，部分资金用于提前还贷，在存量房贷利率与理财产品收益率倒挂背景下，部分居民选择用存款提前偿还房贷以降低债务压力，2026年5月居民贷款减少1412亿元，7月住户贷款新增-4603亿元，这一数据也反映出居民主动降低家庭负债杠杆的行为特征，体现出居民对未来收入预期仍偏谨慎。

从存款搬家的本质来看，这一过程属于存款结构调整而非系统性流失，央行相关统计显示，存款转化为资管产品后，若投向同业存款和存单会直接增加非银机构在银行的存款，若投向其他底层资产最终也会转化为企业和相关机构的存款，从资金归宿上看大多回流银行体系，银行存款结构有所改变，住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升，但两大项存款合并后增速与广义货币M2增长基本接近，总体未出现明显波动。本轮存款搬家属于被动搬家特征，与过往几轮不同，本轮存款搬家并非居民风险偏好主动提升引起，而是缘于优质资产稀缺下的被动流出，资金主要流向各类类存款资管产品，居民风险偏好呈现K型分化，年轻群体更倾向权益投资，中年群体偏好固收+产品，而老年群体仍以存款为主，但相关调研数据显示，即使在传统存款忠实客户中，也有超过40%的人开始调整资产结构，居民对利率变动的敏感度正在快速上升。

进入2026年7月，存款搬家的趋势出现了明显放缓的迹象，央行数据显示，2026年7月居民存款净减少6300亿元，但与去年同期相比，少减了4800亿元，表明外流速度在放缓，同期非银金融机构存款增加了1.11万亿元，但同比少增了1.03万亿元，说明资金流向理财、基金等渠道的力度也同步减弱。上半年存款搬家的高峰过后，7月受资本市场震荡影响，居民风险偏好明显回落，出现了观望甚至部分资金回流银行的现象。这一趋势变化的核心动因有两方面，一是利率环境变化，一年期定存利率已跌破1%，大量前几年存入的高息存单到期后不再续存，存款被动流出的趋势已基本消化，二是市场赚钱效应减弱，7月A股人工智能、半导体等热门板块深度回调，投资情绪降温，居民不敢继续大规模向权益市场投入资金，更倾向于持有现金或保守理财。从历史经验来看，2005年以来我国共有五轮明显且持续的居民存款搬家，往往需要楼市、股市、资管市场较强的触发因素，过往存款搬家往往对应着股市出现史诗级行情、楼市进入宽松周期或者资管产品收益相较存款存在明显优势，而当前阶段并不具备这些强触发条件，因此本轮居民存款搬家的整体力度相对有限。

面对存款搬家过程中出现的各类新变化，普通居民的资产配置行为也在逐步调整，市场普遍建议居民在进行资产调整时，首先保留应急备用金，不建议将全部存款直接投入市场，应保留3-6个月生活费作为应急资金，确保资金的流动性。其次坚持稳健配置优先，可采用核心-卫星策略，核心配置宽基指数基金，卫星部分少量布局固收+产品或高股息蓝筹，不必对标历史牛市节奏跟风操作，分散布局固收与优质权益品种，理性看待资产轮动。部分到期存款可配置大额存单、国债或固收类理财，以应对利率持续下行的长期趋势，风险承受能力较高的投资者，可通过指数基金定投方式分批进入权益市场，避免在市场热度高时集中投入，若有存量房贷且利率较高，部分存款可用于提前还贷，减少利息支出，这在当前环境下也是稳收益的有效方式。

(编辑：张广德)