财π新闻 8月以来，A股科技主线呈现轮动修复态势，从下游应用领域到上游硬件赛道均有所表现，市场各方对于企稳后科技主线后续走向的判断出现明显分化，核心分歧集中在行情将向更广泛的领域扩散，还是在现有基础上进一步向上突破创出新高。多家头部券商先后发布最新策略研判，结合当前市场运行特征、流动性环境、产业发展动态等多个维度，对后续A股市场的运行逻辑、配置方向给出了各自的分析框架与参考路径。

中信证券指出，当前科技板块整体的产业趋势依然保持向上态势，但与此同时，制约板块估值进一步扩张的各类因素正在持续增多，市场此前二季度出现的部分标的动辄翻倍的行情，在十年维度的市场运行历史中都属于极为罕见的情况，投资者需要及时调整此前形成的收益预期，回归到对合理回报的理性判断层面。后续市场的投资机会，将更多体现为具备真实业绩支撑的品种所实现的估值修复，随着市场波动水平逐步下降，整个过程也将同步完成筹码结构的持续优化，推动此前被错杀的优质资产得到重新定价，为中长期行情的延续夯实稳固基础。该机构进一步将科技板块的业绩线索划分为三条清晰的主线，分别是北美AI产业链、面向非美市场的出海业务以及纯内需相关领域，其中北美AI链在经历半个月的修复之后，相关涨价链条的赔率已经出现明显下降，近期AI叙事层面出现的部分边际变化，尚不足以带动整个板块完成系统性重估，后续仍需等待全新的远期叙事出现。面向非美市场的出海业务方面，相关贸易争端在未来一段时间内可能仍将保持焦灼状态，这一因素会持续压制不少高端制造板块的估值水平，同时当前临近半年报密集披露的时间窗口，汇兑损失带来的潜在影响也不容小觑。而对于纯内需相关的品种，国产算力赛道的景气度相对优势依然十分明显，但考虑到当前估值已经充分反映了市场对远期叙事的乐观预期，该板块的资金情绪很难完全独立于北美AI链的运行节奏之外。在具体配置层面，中信证券建议投资者借着AI涨价品种反弹的窗口，及时将持仓向基本面确定性更高的核心资产调仓，重点关注光通信、服务器、半导体设备与材料等方向，投资过程中要更加重视“量的确定性”，审慎对待“价的爆发性”，同时在非科技板块，也可以重点增配能化、有色、创新药以及具备出海潜力的头部券商等标的。

兴业证券认为，本轮A股市场的行情修复广度已经得到了十分明显的提升，市场不再是AI单一板块“一枝独秀”的运行格局，当前整个市场正立足产业景气逻辑，深入挖掘优势主线下各类机会的扩散路径。此前市场运行过程中形成的景气分化格局，并没有因为前期的阶段性调整而发生本质改变，AI赛道之外更多的景气线索，正在这一轮修复过程中被市场逐步发现、认知并最终形成共识。后续随着市场完成本轮运行的“再平衡”过程，中国更为广义的高端制造优势，有望成为后续市场对景气扩散进行定价的核心线索。该机构进一步指出，引领本轮修复行情、当前依然保持较高性价比的光模块、PCB、光纤光缆等北美算力链相关标的，依然具备持续的配置价值，除此之外，投资者还可以重点关注其他尚未被市场充分定价的中国高端制造优势领域，包括AI上游设备、创新药、计算机领域的AIDC基建与云服务、新能源领域的电池储能与电网相关方向，以及资源品中超跌的AI上游材料如玻纤、小金属等细分赛道。

东吴证券表示，科技主线要实现趋势性行情的重启，还需要补齐三块关键拼图，第一块拼图是有效化解年线附近积累的大量筹码抛压，第二块拼图是等待宏观流动性出现明确的拐点信号，第三块拼图是获得AI产业蛋糕持续做大的核心佐证。当前A股市场整体呈现出震荡修复的运行格局，但板块轮动的速度出现了显著提升，不同板块之间快速切换的特征十分突出，科技、医药、有色、地产等多个板块都在短时间内出现轮动表现，市场尚未孕育出资金承接力度充足、具备足够持续性的核心主线。当前科技主线虽然已经出现了边际向好的变化，但这些变化的力度尚不足以带动整个板块完成系统性重估，后续科技行情的运行节奏，将从此前的普涨模式切换为结构性机遇模式，市场资金也有望进一步向非科技板块的高景气方向扩散。

开源证券建议投资者将当前的投资重点放在寻找科技板块内部能够创出新高的细分方向上，细分方向能否有效突破前期高点，本质上是两个维度形成共振的结果，一个是现实维度的基本面超预期兑现，另一个是预期维度的产业链位置持续抬升。在具体的细分方向选择上，该机构给出了清晰的优先级排序，优先推荐AI材料、国产与海外算力链以及AI应用端三大领域，其中AI材料方向可以重点关注电子树脂、溅射靶材、电子特气、MLCC等细分赛道，国产算力链方向重点推荐超节点和国产AI芯片制造相关标的，海外算力链方向则重点推荐PCB、光模块上游等细分领域。

光大证券指出，当前随着两市融资余额从此前的高点显著回落，逐步企稳到今年三四月时的水平，市场整体的换手率也已经降至相对低位，叠加美联储加息预期持续降温，内外流动性同步出现边际改善，整个市场有望延续当前的震荡修复态势。从资金层面来看，融资余额的企稳迹象十分明显，市场的筹码结构正在趋于健康，这为后续修复行情的进一步展开奠定了稳固的资金基础，同时市场整体换手率降至低位，意味着此前交易拥挤度过高的问题已经得到大幅缓解，叠加全球范围内对美联储加息的预期持续降温，全球流动性收紧的担忧出现边际缓和，此前对成长风格形成压制的相关因素正在逐步减弱。

中国银河证券强调，当前有三大核心因素持续影响着A股的整体定价逻辑，分别是地缘冲突背景下的原油价格走势、美联储货币政策的预期变化，以及国内相关政策的落地节奏。后续稳增长政策信号的持续释放、工程项目实物工作量的逐步落地，有望推动结构性行情进一步向更广泛的领域扩散，工程项目落地过程中对上下游产业链的拉动效应，将直接体现在相关企业的订单层面，为相关企业的盈利改善提供重要的驱动力。基于这一判断，该机构建议投资者重点关注六张网建设相关的投资机会，将其作为兼顾短期稳增长、长期发展新质生产力的重要政策抓手。

申万宏源证券认为，短期市场仍需要一定时间消化此前积累的微观结构问题，9月市场大概率将延续当前的反弹趋势，乐观预期集中发酵的背景下，本轮科技反弹行情有望迎来阶段高点。在9月之前，建议投资者重点关注超跌反弹品种，其中国产算力链和AI小盘股的弹性相对较高，具备更强的收益空间。进入9月之后，市场对科技行情演绎节奏的预期可能会逐步放缓，与之相对应，非科技方向的投资机会有望持续增加，其中创新药、CXO等赛道的上涨趋势已经与资金正循环形成共振，构成当前市场中表现最强的方向，除此之外，投资者还可以同步关注贵金属、工业金属和基础化工等领域的相关机会。

中信建投证券判断，全球科技股的去杠杆进程已经基本结束，市场的定价逻辑从此前的资金面主导正式转向基本面主导，历史经验表明，资金结构主要影响行情的运行节奏，但行情的中期方向始终由业绩兑现情况所决定。当前算力产业链的需求依然保持着较强的韧性，A股科技板块的修复行情尚未结束，后续市场的配置过程中，应当优先选择基本面确定性较高的核心资产，重点覆盖光通信、服务器、创新药、有色金属、机械、新能源等多个板块。

国金证券提出，随着AI领域的投资逐步转向回报验证阶段，美债实际收益率进入下行通道之后，HALO资产真正实现趋势向上的时刻就会正式到来，后续可以重点关注大宗商品、红利资产以及中国制造三大核心方向。当前市场环境下，机构普遍建议投资者聚焦基本面确定性较高的核心资产，除了光通信、服务器、半导体设备与材料等科技赛道核心标的之外，创新药、CXO以及能源、有色金属等HALO资产也获得了多家机构的一致推荐，不同机构从各自的研究框架出发，为投资者梳理出了当前市场环境下具备较高性价比的配置路径。

(编辑：胡忠华)